Trump, tarifs et étain – métaux LME dans sept graphiques

(Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, Andy Home, chroniqueur pour Reuters)

Le blitz tarifaire du président américain Donald Trump a choqué les marchés financiers, mais le complexe de métaux de base LME a obtenu un aperçu précoce du chaos probable.

L'imposition de tarifs de 25% sur les importations américaines d'aluminium a disloqué la chaîne d'approvisionnement mondiale du métal léger, tandis que la menace de prélèvements similaires sur le cuivre a généré une déconnexion sans précédent de la tarification transatlantique.

La turbulence des micro-tarifs est désormais superposée d'agitation macro tarifaire alors que les marchés prennent peur au risque d'une guerre commerciale à part entière. L'indice des métaux de base de London Metal Exchange a chuté de 6% cette semaine alors que les tarifs réciproques passaient de la menace à la réalité.

Un seul métal a échappé au tasunami tarifaire. Tin continue de surmonter le reste du pack LME soutenu par son propre chaos de chaîne d'approvisionnement.

Alimenter les chocs de roche

Le LME à trois mois a gagné 25% au cours du premier trimestre de 2025, éclipsant même la course stellaire de Gold.

Une série de chocs d'approvisionnement a généré un tour de montagnes russes pour les traders en étain.

Le marché s'est vendu à des nouvelles que l'homme géant Maw Tin Mine au Myanmar redémarrerait après une absence de 18 mois avant de rebondir lorsque Alphamin Resources a annoncé qu'elle fermait sa mine Bisie au Congo en raison de l'insurrection croissante à l'est du pays.

Le tremblement de terre dévastateur au Myanmar, jetant un nouveau doute sur le retour de Man Maw, a propulsé l'étain encore plus haut.

Les investisseurs se sont précipités pour rejoindre l'action. Le positionnement long du fonds a atteint des niveaux record.

Les stocks de LME glissent et se resserrent le temps, ajoutant au mélange de volatilité.

Les taureaux, cependant, doivent noter qu'il n'y a pas de pénurie d'étain en Chine. Les actions de Shanghai Futures Exchange ont augmenté de 47% jusqu'à présent cette année et à 9 872 tonnes métriques sont les plus élevées depuis septembre.

Attention à l'écart de cuivre

Le commerce de cuivre est défini par la menace des tarifs américains depuis février, lorsque Trump a ordonné une enquête sur la sécurité nationale sur les importations de cuivre.

Le commerce s'est déroulé dans l'arbitrage entre le prix des coutumes CME américain et le prix mondial LME. Il a été un commerce volatil car le marché essaie de deviner lorsque les tarifs en cuivre viendront et à quel rythme.

Le record CME Premium par rapport à LME Copper a déclenché un mouvement de masse de métal physique aux États-Unis. La quantité de coutumes américaines avant que les tarifs ne soient annoncés, reste à voir.

Les prix élevés de CME élevés et la dislocation du marché physique ont initialement ravivé les spiritueux de taureaux, mais le cuivre LME vient de s'affaisser en dessous du niveau de 9 000 $ par tonne à mesure que la préoccupation augmente concernant les implications négatives des tarifs réciproques américains pour l'activité de fabrication mondiale.

Action premium en aluminium

Le contrat en aluminium CME reflète le produit international du LME, ce qui signifie que le commerce tarifaire s'est déroulé dans les primes régionales.

Le US Midwest Premium s'est élargi à plus de 900 $ la tonne sur le prix de base LME le mois dernier, le marché au prix de l'ascenseur des tarifs d'importation américaine de 10% à 25%.

Les primes européennes, en revanche, sont fortement tombées, suggérant que le métal physique est déjà détourné du marché américain.

Les analystes avaient des attentes élevées en aluminium au début de l'année, mais le marché a généré des signaux mixtes et, comme le cuivre, se vend en réaction tarifaire réciproque

Nickel attend l'Indonésie

Le nickel a passé les trois premiers mois de 2025 piégés dans une large gamme de 15 000 à 17 000%.

Le prix a été alourdi par des actions LME en constante augmentation en tant que surproduction en Indonésie Swamps la chaîne d'approvisionnement en nickel raffinée.

La quantité de nickel chinois dans le réseau de l'entrepôt LME est passée à plus de 50% contre 11% au début de 2024. Il s'agit du métal qui a été traité en Chine à partir de matières premières indonésiennes. L'Indonésie a commencé à produire son propre métal raffiné, qui se présente également dans des hangars LME.

Le prix du nickel est si bas que même les opérateurs indonésiens ressentent le pincement de la marge, mais jusqu'à ce que le pays limite sa croissance de la production, le nickel restera trop fourni.

La seule question est de savoir si l'inondation indonésienne continue de se laver dans le segment métallique raffiné du marché du nickel ou de revenir au segment de classe II de qualité inférieure.

Tout dépend des marges de traitement indonésiennes.

Les stocks lourds pèsent sur du métal lourd

Et parler de stocks élevés.

Quelqu'un a annulé 120 000 tonnes d'actions en plomb LME le mois dernier, mais il y a eu peu ou pas de réaction de prix pur et simple ou de répartitions.

Personne ne pense que le marché physique est court par autant de métal. Le plomb est plutôt le type d'arbitrage de l'entrepôt LME qui est livré avec des actions d'échange excessives et élevées, qui sont passées à 331 000 tonnes contre 21 500 tonnes au début de 2023.

Le prix de tête a bien résisté compte tenu de l'inventaire surplomb, mais cela peut être dû au fait qu'il est toujours en meilleure forme que Sister Metal Zinc.

Rebond de mine de zinc

Le zinc a systématiquement sous-performé le reste du pack LME depuis le début de l'année, même si les actions de change ont baissé régulièrement.

Mais le marché semble échanger le récit des matières premières baissières de Zinc plutôt que sa dynamique métallique raffinée plus nuancée.

La production d'extraction en zinc a diminué de 2,8% en glissement annuel en 2024, resserrant la chaîne d'approvisionnement des matières premières au point que les frais de fonderie sont devenus négatifs au second semestre.

Les redémarrages et les nouvelles mines devraient générer un rebond significatif en 2025.

Il y a des signes que cette nouvelle vague de mines commence à prendre de l'élan. Les charges de traitement des fonderies, qui sont devenues négatives en raison d'une pénurie de concentrés extraits en 2024, ont rebondi à 35 $ la tonne sur une base ponctuelle.

Le zinc exige une ligneuse à plat l'année dernière et avec peu de perspectives de reprise dans la construction mondiale, un secteur final majeur pour le zinc, la production minée plus élevée devrait générer une approvisionnement en plus sur le marché des métaux raffinés.

(Édition par Barbara Lewis)