Après avoir chuté d’un sommet historique de près de 4 400 dollars l’once il y a moins d’un mois, l’or commence à faire son retour. Et ce rebond est de bon augure pour les actions des sociétés minières, une cohorte d’actions qui agit comme un pari à effet de levier sur la fortune du métal, selon une analyse de 22V Research.
Après des décennies d’échanges dans la direction opposée à celle des actions, l’or est devenu plus positivement corrélé aux actions, dans un contexte d’inquiétudes liées à l’affaiblissement du dollar et à la demande insatiable de ce métal précieux de la part des banques centrales.
« L’or s’échange comme une action mème depuis un certain temps », a déclaré Jeffrey Jacobson, responsable de la stratégie des produits dérivés chez 22V, lors d’un entretien téléphonique.
Jacobson a déclaré que l’ETF VanEck Gold Miners a tendance à évoluer au double du prix de l’or lui-même. Le fonds a généré un rendement supérieur à 125 % depuis le début de l’année, ce qui se compare favorablement au gain toujours impressionnant de 57 % pour l’ETF SPDR Gold Shares (GLD) sur la même période.
Alors que les actions sont en hausse cette semaine alors que le Congrès s’efforce de mettre un terme à la plus longue paralysie gouvernementale de l’histoire des États-Unis, les investisseurs commencent également à adopter une position plus optimiste à l’égard de l’or. De l’avis de certains stratèges, la baisse par rapport aux plus hauts records du mois dernier était davantage due à des prises de bénéfices qu’à la fin de la tendance haussière de l’or.
« Avec les ventes derrière nous, l’or est bien placé pour continuer à progresser vers une nouvelle série de sommets records », a écrit mardi Tim Hayes, stratège mondial en chef chez Ned Davis Research, dans un rapport.
Jacobson a plaidé en faveur de l’utilisation de produits dérivés sur les ETF sur l’or pour parier sur une nouvelle reprise, écrivant dans une note du 10 novembre que c’est le « moment optimal pour envisager d’ajouter des structures d’options à la hausse afin de jouer en faveur d’un retour à la hausse ».
En effet, plus tard dans la journée, un trader a dépensé plus de 35 millions de dollars pour une position sur options qui bénéficierait si le GLD se situait au-dessus de 390 dollars à la mi-décembre. Le trader a acheté ce qu’on appelle un call spread, entrant dans une position qui bénéficiera d’une modeste augmentation de la valeur de l’ETF dans les semaines à venir tout en sacrifiant les gains si l’or dépasse son plus haut historique.
Pourtant, Jacobson estime que les appels sur GDX, l’ETF qui suit les actions des sociétés minières, offrent une meilleure valeur que les options sur GLD, car les investisseurs se sont moins précipités pour acheter des options à la hausse sur les sociétés minières que pour le métal lui-même, sur la base d’une mesure de valorisation connue sous le nom de biais.
« Si vous pensez que l’or va augmenter, que les mineurs vont reprendre le leadership, et maintenant ils se négocient à moins de 2X en termes de biais d’achat, alors c’est une autre raison pour laquelle vous pouvez plaider en faveur de détenir des appels ou des spreads d’appel dans GDX pour jouer un mouvement haussier continu à la hausse », a-t-il déclaré.
En ce qui concerne les actions sous-jacentes, les sociétés aurifères Newmont Corp., Agnico Eagle Mines Ltd. et Barrick Mining Corp. ont toutes enregistré des gains environ le double de ceux des prix au comptant de l’or cette année. Même le départ d’un PDG, les problèmes persistants au Mali et l’absence de revenus au troisième trimestre n’ont pas suffi à dissuader les investisseurs de Barrick, dont les actions ont gagné plus de 130 % depuis le début de l’année.
Les trois sociétés minières d’or devraient connaître une baisse de leur production d’or cette année, mais avec la hausse des prix du lingot, les revenus devraient toujours croître à deux chiffres, tandis que le bénéfice ajusté par action devrait augmenter d’au moins 79 % sur un an, selon les estimations des analystes compilées par Bloomberg.
Bien sûr, il y a des risques à prendre en compte lorsqu’on est optimiste à l’égard des sociétés minières d’or. Le GDX est une manière très volatile de jouer ce qu’on appelle le commerce de la dévalorisation du dollar – l’idée selon laquelle la hausse de l’or est due à un changement structurel par rapport à la monnaie américaine.
En raison de la vaste gamme de résultats possibles, la volatilité implicite est élevée – c’est la façon dont le marché des options avertit qu’un ETF qui a plus que doublé en moins d’un an pourrait facilement évoluer brusquement dans la direction opposée.
« Il faut s’attendre à des mouvements potentiellement importants de ces actions », a déclaré Dean Curnutt, directeur général de Macro Risk Advisors, un courtier et société de recherche. « Une volatilité implicite élevée vous indique que l’éventail des résultats est tout simplement très large », a-t-il déclaré dans une interview.
