Il existe en Suisse environ 370 000 bunkers nucléaires, héritage de la guerre froide, qui sont désormais rarement utilisés. L’un d’eux, cependant, est une ruche d’activité.
Chaque semaine, plus d’une tonne d’or est transportée dans le coffre-fort de haute sécurité, propriété du géant de la cryptographie Tether Holdings SA, qui constitue désormais le plus grand trésor de lingots connu au monde en dehors des banques et des États-nations.
Au cours de l’année écoulée, Tether est devenu discrètement l’un des plus grands acteurs du marché mondial de l’or – l’incarnation d’une rencontre entre les mondes de la cryptographie et de l’or dont la méfiance partagée à l’égard de la dette publique est un facteur majeur à l’origine de la flambée des prix jusqu’à des sommets jamais vus au-dessus de 5 100 $ l’once.
Et pourtant, on sait relativement peu de choses sur son fonctionnement interne ou sur sa stratégie en matière d’or. Lorsque deux des plus importants négociants en or ont quitté HSBC Holdings Plc, la principale banque d’investissement en or, l’année dernière, l’industrie était en pleine rumeur sur la direction qu’ils prendraient ensuite ; peu de gens ont deviné que la réponse était Tether.
Dans une interview avec Bloombergle directeur général Paolo Ardoino a décrit le rôle de la société sur le marché de l’or comme similaire à celui d’une banque centrale et a prédit que les rivaux géopolitiques de Washington lanceraient une alternative au dollar adossée à l’or. Il a révélé qu’elle prévoyait de continuer à investir ses énormes profits dans l’or, tout en commençant à concurrencer les banques dans le commerce de ce métal.
« Nous deviendrons bientôt l’une des plus grandes banques centrales d’or au monde, disons », a-t-il déclaré.
Même en ces temps historiques pour le marché de l’or, les activités de Tether se démarquent.
Elle a rapidement intensifié ses achats, achetant plus de 70 tonnes d’or au cours de l’année dernière pour ses réserves et son propre stablecoin d’or, selon un rapport. Bloomberg calcul. C’est plus que ce qui a été annoncé par presque toutes les banques centrales : seule la Pologne, qui a ajouté 102 tonnes à ses réserves, a déclaré des achats plus importants. C’est également plus que ce qui a été acheté par les trois plus grands fonds négociés en bourse, qui représentent l’activité collective de dizaines de milliers de traders et d’investisseurs individuels.
La société détient environ 140 tonnes d’or, selon Ardoino, dont la plupart sont ses propres réserves, ainsi que les lingots soutenant son propre jeton d’or. Cette quantité de métal vaut environ 23 milliards de dollars, soit le plus grand trésor connu en dehors de ceux détenus par les banques centrales, les ETF et les banques commerciales dont les coffres-forts soutiennent les principaux centres commerciaux.
Et cela ne fait que croître : Ardoino a déclaré que Tether achetait à un rythme d’environ une à deux tonnes par semaine et avait l’intention de continuer à le faire pendant « certainement les prochains mois ».
« Ensuite, bien sûr, en fonction du marché, nous déciderons, mais oui, je pense que nous continuerons dans cette direction », a ajouté l’Italien de 41 ans.
Lorsqu’on lui a demandé s’il y avait un moment où Tether pourrait réduire ses achats d’or, Ardoino a répondu : « Peut-être que nous allons réduire, nous ne le savons pas encore. Nous allons évaluer sur une base trimestrielle notre demande d’or. »
Tether gagne de l’argent grâce à son stablecoin en dollars qui est le géant du secteur, avec 186 milliards de dollars en circulation. La société reçoit des dollars réels en échange de ce jeton USDT et les investit dans des bons du Trésor et d’autres actifs, tels que l’or, récoltant des milliards d’intérêts et de bénéfices commerciaux.
Posséder le métal physique est crucial, a déclaré Ardoino, à tel point que l’entreprise a pris la mesure inhabituelle de stocker elle-même les lingots dans l’ancien bunker nucléaire en Suisse, gardé par plusieurs couches d’épaisses portes en acier. « C’est un endroit du genre James Bond », a déclaré Ardoino. « C’est fou. »
La nature secrète du marché de l’or signifie que s’il est facile de décrire les principaux moteurs d’investissement, il peut être difficile d’identifier exactement qui est derrière l’achat. La Chine, par exemple, n’a officiellement divulgué que 27 tonnes d’achats l’année dernière, mais de nombreux commerçants pensent qu’elle en a acheté beaucoup plus.
L’ampleur des achats révélés de Tether est telle que certains observateurs du marché ont souligné leur rôle dans l’évolution des prix mondiaux. Ces achats ont probablement contribué à la hausse de 65 % de l’or l’année dernière, ont déclaré les analystes de Jefferies Financial Group Inc dans une note, décrivant Tether comme un « nouvel acheteur important » qui « pourrait stimuler une demande d’or soutenue ».
Pourtant, Tether ne représente qu’une petite partie d’une ruée beaucoup plus large des investisseurs vers l’or, les banques centrales et les investisseurs d’ETF achetant collectivement plus de 1 500 tonnes de métal.
L’achat de Tether aurait eu un impact sur le prix, mais n’est qu’une petite partie de la raison de la hausse spectaculaire de l’or, a déclaré John Reade, stratège en chef du World Gold Council. « Ils ont participé au rassemblement, mais pas tous, loin de là », a-t-il déclaré.
« La meilleure salle des marchés pour l’or au monde »
Ardoino ne se contente pas d’acheter de l’or. Il souhaite également que Tether le négocie – en concurrence efficace avec JPMorgan Chase & Co., HSBC et les autres grandes banques qui dominent le marché.
La société a besoin de « la meilleure salle de marché pour l’or au monde » afin de continuer à acheter des lingots sur le long terme et de capitaliser sur les inefficacités potentielles du marché, a déclaré Ardoino, ajoutant qu’elle est toujours en train d’analyser le marché et que les stratégies commerciales potentielles seraient structurées de manière à ce que la société « reste très longtemps sur l’or physique ».
« Notre objectif est d’avoir un accès stable et à long terme à l’or », a déclaré Ardoino.
Le fait que la société ait embauché deux négociants en or senior de HSBC pour l’aider à gérer ses activités sur le marché des lingots témoigne de ses ambitions croissantes. Tether étudie les moyens de négocier activement l’or qu’il possède, a déclaré Ardoino, notamment en capturant potentiellement des opportunités d’arbitrage lorsque le coût des contrats à terme s’écarte largement des prix du métal physique.
Acheter environ 1 milliard de dollars d’or physique par mois constitue un défi logistique. Tether achète à la fois directement auprès des raffineurs en Suisse et auprès des plus grandes institutions financières du marché, a déclaré Ardoino, et une grosse commande de métal peut mettre des mois à arriver.
La société étudie comment rendre son processus d’achat d’or plus efficace, a-t-il déclaré, « car une à deux tonnes par semaine représente une quantité très importante ».
Tether ne s’intéresse pas seulement aux lingots d’or. La position haussière de la société à l’égard du métal précieux l’a également amenée à acquérir des participations dans des sociétés de redevances, spécialisées dans l’achat de flux de revenus auprès des mineurs d’or.
Elle a pris des participations dans presque toutes les sociétés de redevances cotées en bourse au Canada, notamment Elemental Royalty Corp, Metalla Royalty & Streaming Ltd, Versamet Royalties Corp et Gold Royalty Corp.
L’accumulation rapide de participations dans des sociétés de redevances a été dirigée par Juan Sartori, selon des sources proches du dossier, ancien sénateur uruguayen, homme d’affaires et copropriétaire du club de football de Premier League Sunderland AFC.
L’or contre le dollar
À certains égards, l’approche de Tether à l’égard de l’or ressemble beaucoup à celle d’une banque centrale. À l’instar d’une banque centrale, elle valorise l’or pour sa liquidité, ainsi que pour son statut d’actif de réserve qui ne constitue la dette de personne.
L’or est « logiquement un actif plus sûr que n’importe quelle monnaie nationale ». Ardoino a déclaré plus tôt Bloomberg entretien. « Chaque banque centrale des pays BRICS achète de l’or. »
Et les utilisateurs des marchés émergents de Tether de son stablecoin en dollars sont « exactement ceux qui aiment l’or et qui utilisent l’or pour se protéger de leur propre gouvernement qui dévalorise leur monnaie depuis longtemps », a-t-il déclaré cette semaine. « Nous pensons que le monde va vers l’obscurité. Nous pensons qu’il y a beaucoup de troubles. »
Pourtant, acheter de l’or représente un risque. Tout abandon de la détention de dollars américains risque de subir des pertes qui pourraient mettre en péril sa capacité à garantir que son dollar stable USDT vaut toujours 1 $.
En novembre, l’USDT a été abaissé à la note de stabilité « faible » par les analystes de S&P Global Ratings, qui ont déclaré que leur évaluation « reflète l’augmentation de l’exposition aux actifs à haut risque dans les réserves de l’USDT au cours de l’année écoulée », notamment le Bitcoin, l’or, les prêts garantis et les obligations d’entreprises, ainsi qu’une divulgation limitée.
Tether déclare l’or détenu comme réserves contre son dollar stablecoin dans des attestations trimestrielles signées par BDO Italia SpA.
Cependant, jusqu’à présent, le pari sur l’or de Tether a connu un succès spectaculaire. Son achat a coïncidé avec la plus grande reprise du marché depuis les années 1970, alors que les investisseurs et les gouvernements s’inquiètent de détenir des dollars.
C’est une tendance sur laquelle Tether cherche à capitaliser avec un autre produit, Tether Gold, ou XAUT, un jeton d’or échangeable contre des lingots physiques. La société a émis du XAUT équivalant à environ 16 tonnes d’or, soit 2,6 milliards de dollars, et a également lancé une plus petite dénomination du jeton appelée Scudo.
Il y a de « bonnes chances » que XAUT termine cette année avec un chiffre d’affaires de 5 à 10 milliards de dollars, a déclaré Ardoino. Dans ce cas, la société pourrait devoir acheter plus d’une tonne d’or par semaine pour le seul XAUT, sans compter l’or acheté pour les réserves de Tether, a-t-il déclaré.
Alors que XAUT et d’autres jetons d’or restent des ménés par rapport au marché des ETF de plus de 500 milliards de dollars, Ardoino prédit que leur heure viendra bientôt.
« La façon dont je vois les choses, c’est qu’il y a des pays étrangers qui achètent beaucoup d’or, et nous pensons que ces pays lanceront bientôt une version symbolique de l’or en tant que monnaie compétitive par rapport au dollar américain », a déclaré Ardoino.
Qu’un rival du dollar américain, soutenu par l’or, émerge ou non, l’achat de Tether a capturé l’air du temps. « Il est vraiment intéressant que l’un des principaux acteurs du paysage cryptographique considère l’or comme le commerce de dévalorisation du dollar américain », a déclaré Reade.
