Les achats soutenus des banques centrales, l’incertitude géopolitique accrue et l’augmentation des flux d’investisseurs vers les fonds négociés en bourse sont quelques-uns des principaux facteurs qui pourraient continuer à propulser l’or à la hausse au cours des prochains mois, selon la Banque Scotia.
« Malgré la récente volatilité, nous ne pensons pas que ce cycle haussier soit terminé », ont écrit les analystes miniers de la Banque Scotia dirigés par Tanya Jakusconek dans une note stratégique publiée mardi. « À notre avis, les facteurs historiques restent fermement en place, notamment une forte incertitude commerciale et des tensions géopolitiques élevées, qui ne semblent pas susceptibles de s’atténuer à court terme. »
L’or au comptant a chuté d’environ 2,7% à 4 855,92 $ l’once. Mardi après-midi, montrent les données de Trading Economics. Cela a réduit son avance annuelle à environ 13 %, après une hausse de plus de 60 % l’année dernière. Depuis vendredi, la baisse s’élève à environ 3,5%.
Situation fiscale
Deux principaux thèmes macroéconomiques stimulent la demande mondiale de métaux tels que l’or, ont écrit les analystes de Jefferies dans un rapport publié le mois dernier : l’inflation et ce que la société appelle la « dépréciation du dollar ». L’escalade de la dette du gouvernement fédéral aux États-Unis alimente les inquiétudes croissantes concernant le dollar américain parmi les investisseurs institutionnels mondiaux et les banques centrales, a déclaré Jefferies.
Cela alimente à son tour la dédollarisation – ou du moins un « changement dans les préférences mondiales en matière de réserves », a ajouté la société.
Les racines de la hausse du lingot remontent à la pandémie de Covid-19, qui a conduit les gouvernements du monde entier à déclencher des mesures de relance monétaire et budgétaire sans précédent.
« Alors que les gouvernements continuent d’enregistrer d’importants déficits cinq ans plus tard, sans aucune restriction budgétaire en vue, il semble peu probable que la tendance à la hausse de la dette publique mondiale s’arrête de si tôt », écrivent Jakusconek et ses collègues.
La saisie des actifs russes qui a suivi l’invasion de l’Ukraine par Moscou en 2022, le nationalisme généralisé en matière de ressources et les mesures de plus en plus agressives de l’administration Trump – telles que la mise en œuvre de droits de douane sur les produits importés – « incitent les investisseurs à rechercher la sécurité dans des actifs durables tels que l’or », a-t-elle ajouté.
Les banques centrales – principalement dans les pays émergents – considèrent l’or comme un outil de diversification d’actifs clé et sont de solides acheteurs nets, détenant collectivement moins de 30 % du métal physique, selon les données de la Banque Scotia. Les banques ont acheté 328 tonnes d’or en décembre 2025 via le Fonds monétaire international et d’autres sources de données publiques, contre 345 tonnes un an plus tôt, selon les données du World Gold Council.
Demande d’investissement
Les ETF sur l’or physique ont attiré 19 milliards de dollars de dépôts en janvier, le mois le plus important jamais enregistré, selon les données du World Gold Council. Combinés à une hausse mensuelle de 14 % du prix de l’or, les achats nets de janvier ont stimulé les actifs mondiaux des ETF sur l’or sous gestion de 20 %, pour atteindre un nouveau record de 669 milliards de dollars. Les réserves mondiales collectives ont augmenté de 120 tonnes pour atteindre 4 145 tonnes, un autre nouveau record historique.
La demande d’or est également soutenue par les achats auprès d’émetteurs de pièces stables comme Tether.
Tether, le plus grand acheteur non souverain d’or physique, se classe parmi les 30 plus grands détenteurs mondiaux de métal, ont écrit les analystes miniers de Jefferies dirigés par Fahad Tariq dans une note publiée le 8 février. Tether détenait 148 tonnes d’or physique d’une valeur d’environ 23 milliards de dollars au 31 janvier après en avoir acheté 26 tonnes au quatrième trimestre de l’année dernière et 6 autres tonnes en janvier, estime Jefferies.
Alors que la demande des banques centrales et des investissements, l’incertitude géopolitique et la dédollarisation ont contribué à la hausse de 49 % de l’or entre juillet et fin janvier, « nous continuons de croire que les achats de Tether ont également joué un rôle », ont écrit les analystes de Jefferies.
