Les achats d’or par les banques centrales ont chuté de plus de moitié en juillet, même si le lingot est resté proche des niveaux records, ce qui suggère que la demande d’investissement joue un rôle plus important dans le soutien du marché.
Les achats nets du secteur officiel ont chuté de 54 %, à 23 tonnes, contre 51 tonnes en juin, selon les nouvelles données du World Gold Council. La Chine et la Pologne ont dominé les acheteurs avec respectivement 20 et huit tonnes, tandis que la Russie en a vendu six tonnes. La Turquie, la Jordanie et l’Ouzbékistan en ont vendu chacun environ une tonne.
Cette modération ne suffit pas à briser l’affaire du taureau. Dans ses perspectives, le WGC a déclaré que les investissements devraient être la principale source de croissance de la demande d’or jusqu’à la fin de l’année 2026, tandis que les banques centrales restent sur la bonne voie pour une autre année forte d’achats nets, même si la demande annuelle se termine en dessous du total de 2025.
Jusqu’en juillet, les banques centrales ont signalé des achats d’environ 130 tonnes, contre environ 160 tonnes au cours de la même période de l’année dernière. Helen Amos et George Heppel, analystes de BMO, ont déclaré dans une note que les achats du secteur officiel restent néanmoins élevés par rapport aux normes historiques et continuent de fournir un soutien sous-jacent au marché de l’or.
Le retour des investisseurs
L’or a d’abord balayé les chiffres de la banque centrale de juillet, s’échangeant au-dessus de 4 475 dollars l’once. Il s’agit d’une forte baisse vendredi après que de nouveaux chiffres sur l’emploi aux États-Unis ont ravivé les inquiétudes sur les taux d’intérêt. Les employeurs américains ont créé 162 000 emplois en août tandis que le taux de chômage s’est maintenu à 4,1 %, a annoncé vendredi le ministère du Travail.
La demande des investisseurs explique en partie pourquoi le lingot a résisté alors même que les achats officiels se sont refroidis. Selon les données de l’ETF, les fonds négociés en bourse sur l’or à l’échelle mondiale, soutenus physiquement, ont attiré 3 milliards de dollars d’entrées nettes en juillet, annulant deux mois consécutifs de sorties. Les avoirs ont augmenté de 23 tonnes pour atteindre 4 068 tonnes, ce qui correspond presque exactement aux achats nets de la banque centrale pour le mois.
Les fonds cotés en Europe ont mené le rebond, tandis que les entrées mondiales depuis le début de l’année ont atteint 11 milliards de dollars, ce qui équivaut à une augmentation de 39 tonnes des avoirs. Les fonds cotés en Asie sont restés les plus gros contributeurs sur l’année, suivis par l’Europe, tandis que l’Amérique du Nord est restée en territoire de sorties nettes.
Ces chiffres compliquent le discours simple selon lequel les banques centrales seules fixent l’offre marginale de l’or. La demande officielle reste un pilier, mais les flux d’investisseurs pèsent à nouveau davantage sur la charge.
La Pologne est restée le plus gros acheteur officiel cette année, ajoutant 90 tonnes jusqu’en juillet et portant ses réserves à 640 tonnes, soit environ 28 % des réserves totales et proche de son objectif de 700 tonnes. La Chine a acheté de l’or pendant 21 mois consécutifs et en a ajouté 60 tonnes depuis le début de l’année, portant ses réserves déclarées à environ 2 366 tonnes. L’Ouzbékistan, en revanche, a vendu une tonne en juillet après en avoir acheté 40 tonnes plus tôt cette année.
« L’or s’est avéré être le meilleur investissement jusqu’à présent », a déclaré le gouverneur de la Banque centrale d’Ouzbékistan, Timur Ishmetov, selon les données du WGC, tout en signalant que la banque pourrait vendre à des prix favorables dans le cadre de la gestion des réserves.
Changements de stockage
De plus en plus, la question n’est pas seulement de savoir combien d’or les banques centrales détiennent, mais aussi où elles le conservent. Une enquête municipale réalisée cette année a montré que 9 % des personnes interrogées avaient l’intention de diversifier leurs emplacements de stockage à l’étranger au cours des 12 prochains mois, contre 2 % en 2025. 7 % supplémentaires ont déclaré qu’elles prévoyaient d’augmenter le stockage national.
Ce thème a fait surface cette semaine aux Pays-Bas, où la banque centrale a transféré 86 tonnes d’Amérique du Nord vers Londres et ses propres coffres, réduisant ainsi son allocation à New York tout en maintenant le total des avoirs inchangé. La décision néerlandaise suggère que la conservation souveraine est en train de devenir un volet parallèle dans l’histoire de l’or.
La Banque de Corée a également dévoilé sa première allocation officielle d’or en 13 ans, soit environ 250 millions de dollars, soit deux tonnes, via des ETF adossés à l’or, et a annoncé son intention d’acheter des lingots raffinés dans le pays. Le Venezuela a entre-temps demandé la restitution d’environ 4 milliards de dollars d’or à la Banque d’Angleterre, selon les données du WGC.
Les mineurs attendent
L’évolution de la composition de la demande pourrait à terme avoir autant d’importance pour les mineurs que pour les lingots.
Abhi Pingle, co-fondateur de la plateforme de financement de l’or basée sur la cryptographie Theo, affirme que les principaux producteurs sont devenus riches en liquidités mais de plus en plus pauvres en réserves, selon des commentaires envoyés par courrier électronique. Ce décalage pourrait pousser les seniors à acquérir davantage de développeurs et les juniors détenant des onces non exploitées, a-t-il déclaré.
Les données de S&P montrent que l’exploration de base est tombée à une part record des budgets d’exploration mondiaux l’année dernière, tandis que les travaux à proximité de la mine ont atteint un niveau record, ce qui suggère que les producteurs dépensent plus pour les opérations existantes que pour trouver le prochain grand camp.
Newmont (NYSE, ASX : NEM ; TSX : NGT) est un exemple de la façon dont il a déclaré un flux de trésorerie disponible record de 7,3 milliards de dollars pour 2025 tout en prévoyant une production d’or attribuable de 5,26 millions d’onces. en 2026, contre 5,89 millions d’onces. un an plus tôt.
Pour l’instant, cependant, le signal le plus immédiat est demandé. Les banques centrales ont ralenti, mais l’or n’a pas perdu tout son soutien car les investisseurs sont de retour. Si cela continue, la prochaine hausse des lingots pourrait dépendre moins des seuls achats officiels et davantage du degré d’exposition des nouveaux capitaux au métal et aux actions qui y sont liées.
