La victoire de Donald Trump à l'élection présidentielle américaine n'a pas déclenché une répétition de la reprise explosive du cuivre qui a suivi sa victoire inattendue en 2016.
Cela a coïncidé avec un marché très déficitaire en contrats à terme et en options, ce qui a déclenché un réalignement massif du positionnement des fonds.
Cette fois, le cuivre était en mode aversion au risque avant ce qui semblait être un résultat serré. Les gestionnaires de fonds étaient nettement acheteurs de cuivre avant les élections de la semaine dernière, mais de manière modeste.
De plus, l'attention du marché s'est portée autant sur la Chine que sur les États-Unis, l'autre grand événement de la semaine dernière ayant été la réunion du Comité permanent de l'Assemblée populaire nationale (APN) de Chine.
Le plan de 1 400 milliards de dollars qui en a résulté pour alléger le fardeau de la « dette cachée » des gouvernements locaux a déçu les haussiers du métal qui attendaient quelque chose de beaucoup plus fort de la part du gouvernement chinois.
Pour le Docteur Copper, la principale question autour d’une seconde présidence Trump est de savoir si la menace de droits de douane incitera la Chine à faire davantage pour alimenter son moteur de croissance hésitante.
La semaine électorale vacille
La réaction du prix du cuivre aux élections américaines a été révélatrice de ce qu'elle a dit sur le véritable objectif du marché, à savoir la Chine.
Le cuivre à trois mois du London Metal Exchange a glissé de 4,1% mercredi, ce qui ressemble à une réaction instinctive à la force du dollar américain à la suite des résultats des élections.
À la clôture de jeudi, le cuivre avait récupéré presque toutes ses pertes, les commerçants pariant que la menace tarifaire de Trump sur les exportations chinoises encouragerait le comité permanent de l'APN à ouvrir les robinets de relance.
L'annonce vendredi de ce qui est essentiellement un échange de dette entre les gouvernements centraux et locaux a anéanti les attentes haussières et déclenché une nouvelle vente massive.
Le cuivre a clôturé vendredi à 9 443,50 $ la tonne métrique, ce qui représente une perte hebdomadaire de 1,3 %. Même si les échanges ont été volatils, la variation hebdomadaire nette a été faible et bien loin des turbulences de 2016.
Le positionnement du fonds était cette fois-ci beaucoup plus léger, à l'approche d'élections qui semblaient trop serrées pour être déclenchées. Les gestionnaires de fonds détenaient une modeste position longue nette de 20 714 contrats sur le contrat de cuivre CME à la clôture du 5 novembre. Ce chiffre avait été fortement réduit par rapport aux 41 127 contrats début octobre.
Turbulences tarifaires
Le cuivre ne sait clairement pas comment évaluer la perspective baissière des droits de douane de 60 % promis par Trump sur les produits chinois et la potentielle compensation haussière des mesures de relance plus urgentes de Pékin.
Il est peu probable que les droits de douane, qui seront encore attendus dans plusieurs mois, fassent une grande différence dans les flux directs de métaux de la Chine vers les États-Unis.
L'administration Biden a déjà triplé les droits d'importation, les portant à 25 %, sur les importations de produits chinois en aluminium et en acier, en réponse à la croissance des exportations chinoises.
Le Canada a fait de même et les importations en provenance du Mexique, accusé d'être un point de transbordement du métal chinois, doivent désormais être accompagnées d'un certificat d'analyse prouvant une origine non chinoise.
La plus grande question concerne l’impact potentiel sur l’économie chinoise dans son ensemble, qui semble beaucoup plus vulnérable à une guerre commerciale américaine qu’elle ne l’était il y a huit ans.
C'est pourquoi la réponse immédiate du secteur du cuivre au résultat des élections américaines a été d'attendre une réaction de Pékin.
Cela a abouti à un assainissement de la dette, qui, bien que positif, ne devrait pas faire évoluer la croissance à court terme.
Les élections américaines ont peut-être apporté une brève distraction, mais l'attention du cuivre est entièrement revenue vers le plus grand utilisateur de métaux au monde.
Les investisseurs en métal espèrent qu’un changement d’administration à Washington provoquera un changement de politique de relance à Pékin.
(Les opinions exprimées ici sont celles de l’auteur, Andy Home, chroniqueur pour Reuters.)
(Edité par Alexander Smith)
