Chronique : Les échanges se diversifient alors que le commerce des métaux de base se contracte en 2022

(Les opinions exprimées ici sont celles de l’auteur, Andy Home, chroniqueur pour Reuters.)

L’effondrement du nickel du London Metal Exchange (LME) en mars a jeté une ombre sur l’activité commerciale de ce qui prétend être le centre mondial des prix des métaux industriels.

Les volumes ont chuté chaque mois d’une année sur l’autre depuis la suspension du commerce du nickel et la décision d’annuler les transactions. L’activité principale sur le LME, qui appartient à Hong Kong Exchanges and Clearing, s’est contractée de 8,3 % sur l’ensemble de l’année. Les 127 millions de lots échangés représentent le chiffre d’affaires le plus faible depuis 2010.

Le Shanghai Futures Exchange (ShFE) a également subi d’importants dommages collatéraux. Ses volumes de nickel ont diminué de manière encore plus spectaculaire, mais là aussi, cela ne faisait que partie d’un recul plus large des contrats sur les métaux de base.

Alors que le commerce des produits de métaux de base traditionnels a échoué en 2022, les nouveaux contrats se sont mieux comportés. Ce fut une bonne année pour la gamme croissante de contrats d’acier du LME et le ShFE a vu les volumes augmenter sur sa nouvelle suite d’options.

Le CME mène la charge de diversification avec une multitude de nouveaux produits en cuivre destinés aux investisseurs et une incursion dans le monde de la tarification des métaux pour batteries.

Variation des volumes d’échanges du LME d’une année sur l’autre

Blues des métaux de base

Les volumes de nickel du LME ont chuté de 28 % l’an dernier, témoignant de la perte de confiance dans le marché après la chute des prix et la quasi-effondrement des changes en mars.

Cependant, tous les principaux contrats livrables du LME ont enregistré des baisses d’activité l’an dernier. Les volumes d’aluminium ont baissé de 9 %, les volumes de plomb de 4 % et de zinc de 3 %. Le cuivre a été le plus résistant avec une baisse de volume d’une année sur l’autre de moins de 2 % grâce à une reprise de l’action au cours du quatrième trimestre.

Le nickel a également été le moins performant sur le marché de Shanghai, les volumes s’effondrant de 70 % d’une année sur l’autre en 2022. Mais il faisait également partie d’un ralentissement plus large de l’activité au cours de ce qui a été une année de verrouillages continus en Chine. Seul l’étain a résisté à la tendance avec une augmentation de 10 % de l’activité.

Le blues des métaux de base jouait également dans le contrat phare de cuivre du CME, qui a vu les volumes de 2022 chuter de 12 % et l’intérêt ouvert du marché a atteint son plus bas niveau en huit ans fin novembre.

Evolution des volumes du Shanghai Futures Exchange par rapport à 2021

Les options fleurissent

Les prix élevés, les marges élevées et la volatilité accrue semblent avoir dissuadé de nombreux acteurs de prendre des positions à terme sur les métaux de base l’année dernière.

L’action sur le marché des options, en revanche, a été en plein essor.

Les contrats d’options sur le cuivre, l’aluminium et le zinc de ShFE, tous lancés en 2020, ont enregistré une croissance annuelle de 36 %, 50 % et 89 % respectivement.

Les options mensuelles sur cuivre vanille de CME ont enregistré une augmentation de 41% de l’activité de négociation avec un intérêt ouvert sur le marché de 82 599 contrats à la fin de l’année, un record.

L’année dernière, CME a lancé des options hebdomadaires sur le cuivre, des options événementielles et un micro-contrat à terme, qui ont tous rapidement pris de l’ampleur.

La gamme de produits en cuivre de la bourse ressemble désormais beaucoup à celle offerte dans le secteur des métaux précieux et semble viser à attirer un profil d’investisseur similaire sur le marché du cuivre.

Volumes des principaux contrats sidérurgiques du LME

Surtension d’acier

Le CME est entré dans le monde du négoce d’acier en 2010 avec le lancement d’un contrat de bobines laminées à chaud (HRC). L’année dernière, les volumes ont atteint un record de 260 885 lots, soit l’équivalent de plus de cinq millions de tonnes.

Le contrat de ferraille, datant de 2012, vient également d’enregistrer son année la plus volumineuse, tandis que l’activité du contrat européen HRC a plus que triplé pour atteindre 45 735 contrats au cours de sa deuxième année complète d’activité.

La longue résistance du secteur sidérurgique aux prix à terme semble s’effriter et le LME bénéficie également d’une participation accrue au marché terminal.

Les contrats LME sur les barres d’armature et la ferraille turque ont fêté leur septième anniversaire en novembre. L’activité des barres d’armature a bondi de 65 % l’an dernier avec des volumes atteignant un niveau record de 88 698 contrats. Les volumes de ferraille ont augmenté de 62 %, le total annuel de 399 327 contrats étant le plus élevé depuis 2018.

Le LME propose désormais également trois contrats HRC et deux autres contrats de ferraille pour les marchés indien et taïwanais. Ce dernier en particulier semble gagner du terrain avec 867 lots négociés en novembre et décembre, portant le total à 1 500 au cours de la première année complète de négociation.

Métaux de batterie

La prochaine frontière métallique pour les bourses à terme est le secteur des métaux pour batteries.

Le LME avait un avantage de précurseur avec son contrat sur le cobalt, qui a commencé à être négocié en 2010. Cependant, l’activité a fortement chuté ces dernières années. L’année dernière, les volumes n’étaient que de 290 lots, contre 841 en 2021 et plus de 14 000 au plus fort du contrat en 2017.

Le relais du cobalt a été repris par CME, qui a lancé son propre produit en 2020. Les volumes sont passés de 3 397 contrats en 2021 à 17 119 l’an dernier. L’intérêt ouvert à la fin de 2022 était un record de 12 773 contrats.

Le contrat lithium du CME date de mai 2021 et il a réussi à réaliser un minimum de 13 lots de chiffre d’affaires au cours de ses 12 premiers mois d’activité. Cependant, le marché a pris vie en septembre, depuis lors, les volumes ont totalisé 468 lots et l’intérêt ouvert a grimpé à 429 contrats.

Si le commerce du lithium décolle sur le CME, cela posera un défi intéressant à une industrie qui a fermement rejeté toute tentative de banalisation ou de futurisation de ce qu’elle considère comme un produit chimiquement unique.

L’appétit croissant pour les contrats à terme sur le cobalt et le lithium sert également à souligner le vide des prix autour du nickel, l’autre métal clé pour les batteries de véhicules électriques.

Le nickel LME était le prix d’ancrage pour un large éventail de produits allant du métal affiné à la matte de nickel en passant par les nouveaux flux de batteries tels que l’hydroxyde et le sulfate mixtes.

La suspension de six jours du marché en mars a plongé une chaîne d’approvisionnement mondiale à multiples facettes dans un black-out des prix.

La confiance dans le prix d’ancrage a été sévèrement ébranlée et le LME a une longue colline à gravir s’il veut regagner la confiance de l’industrie.

Le marché de Shanghai ne semble pas une alternative de prix viable, compte tenu de la contraction encore plus marquée des volumes et des critères de livraison physique restrictifs de ShFE et des stocks chroniquement bas qui en résultent.

Global Commodities Holdings, qui exploite la plateforme de négociation globalCOAL, prévoit de lancer son propre indice des prix du nickel d’ici la fin du premier trimestre.

Basé sur des échanges autour de livraisons physiques, il s’agit à la fois d’un retour aux origines du LME au XIXe siècle et d’un avertissement que le monopole du LME sur la découverte des prix des métaux est confronté à un nombre croissant de défis.

(Édité par Jane Merriman)

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Nicolas

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