La capacité mondiale d'entreposage de London Metal Exchange (LME) a diminué de 4,25% au cours de la première moitié de 2025 malgré l'ouverture de nouveaux emplacements de livraison à Hong Kong et dans le port saoudien de Djeddah.
L'espace de stockage enregistré total de 3,2 millions de mètres carrés est désormais à son plus bas niveau depuis que l'échange a commencé à publier ses mises à jour trimestrielles en 2016.
Le rétrécissement est dû à l'inventaire d'échange de glissement. Les actions totales, y compris les actions décalées, ont chuté de 541 000 tonnes métriques au cours de la première moitié de 2025 et ont clôturé en juin à un plus bas de 20 mois de 1,62 million de tonnes.
Les stocks bas devraient être un signal haussier pour les prix des métaux de base, mais il en est actuellement déformé par la turbulence géopolitique.
Détourné
L'aluminium est depuis de nombreuses années le pilier de l'entreprise LME. La base de production mondiale de 65 millions de tonnes est beaucoup plus grande que n'importe laquelle des autres métaux et fonderies LME ont toujours été lents à répondre à la baisse de la demande en raison des coûts de la capacité de ralenti.
Le surplus de métal a parrainé par le passé vers le marché du dernier recours. Il y avait plus de trois millions de tonnes d'aluminium dans le stockage de LME jusqu'à 2021. Les actions combinées sur et hors des barrants totalisent désormais seulement 717 000 tonnes.
Est-ce le signe d'un marché du déficit d'approvisionnement? Il est difficile de le dire car l'interdiction d'avril 2024 de nouvelles livraisons de métal russe a privé le marché de l'un de ses plus grands fournisseurs de liquidité physique.
Le métal toujours plus russe coule vers l'est vers la Chine en réponse aux sanctions américaines, britanniques et européennes. Les importations chinoises d'aluminium russe ont bondi de 80% en glissement annuel à 1,1 million de tonnes en janvier-juin.
La randonnée de cette année dans les tarifs d'importation américaine a encore perturbé les flux mondiaux du métal léger, laissant peu disponible pour le stockage LME malgré des offres d'entrepôt lucratives.
Il est révélateur qu'Istim UK Ltd, l'opérateur de l'entrepôt LME au centre de plusieurs grands jeux d'origine en aluminium à Port Klang, a réduit sa présence dans la ville malaisienne de 22 à 13 unités au cours des douze derniers mois.
Malgré les autres opérateurs qui se londent dans l'écart, la capacité de stockage totale à Port Klang a diminué de 15% au cours des six premiers mois de l'année.
Cuivre
Les taureaux de cuivre ont été très excités lorsque les actions de LME ont été attaquées au deuxième trimestre, mais l'inventaire de l'échange quasi-épuisement n'avait rien à voir avec la demande et tout à voir avec le président américain Donald Trump.
L'annonce de Trump qu'il a lancé une enquête sur les importations de cuivre pour des motifs de sécurité nationale en février a ouvert un arbitrage sans précédent entre le prix payant américain négocié sur le CME et le prix international négocié à Londres.
Les entrepôts LME ont été dépouillés lorsque l'inventaire a été expédié aux États-Unis. Les importations américaines de cuivre raffinées ont augmenté à 724 000 tonnes entre mars et juin, ce qui équivaut à 80% de la demande d'importation du pays l'année dernière.
Les actions de cuivre enregistrées de CME sont à un sommet de 21 ans de 247 210 tonnes, tandis que l'inventaire LME de 155 000 tonnes est toujours en baisse de 43% au début de 2025 malgré une réapprovisionnement des fonderies chinoises.
La menace tarifaire s'est avérée infondée mais a provoqué une redistribution massive de l'inventaire sans apporter beaucoup de modifications à l'image des actions d'échange mondial.
Singapour Churn
Les actions LME Zinc ont également été éliminées au cours des deux derniers mois. Le tonnage enregistré a chuté de 72% depuis le début de l'année et à 65 525 tonnes est le plus bas qu'il est depuis mai 2023.
Pourtant, les difficultés de temps restent curieusement assouplies, la période de référence en espèces à trois mois se négociant toujours en petit contango.
L'absence de préoccupation apparente du marché reflète une histoire récente des actions de zinc qui se retournent à Singapour. La ville a été le point focal des livraisons LME de zinc et de plomb et représente actuellement 99% et 97% de tous les stocks enregistrés respectivement.
Il n'est donc pas surprenant que les opérateurs de LME aient ouvert plus d'unités à Singapour que partout ailleurs au cours des 12 derniers mois.
Le nombre d'entrepôts énumérés dans la ville a augmenté de neuf à 38, dépassant les huit nouvelles annonces à Hong Kong et les quatre à Jeddah après que les ports ont ouvert ses portes respectivement en janvier et juillet.
L'énigme actuelle est que le plomb est toujours là, bien qu'il soit toujours en train de se désaboyer à en juger par la série d'annulations de la semaine dernière, mais le zinc a disparu.
Pour l'instant.
Le nombre croissant d'unités de stockage LME à Singapour suggère que les opérateurs d'entrepôt parient qu'il y a encore beaucoup de zinc pour la livraison potentielle de LME.
En attendant le métal
Les sanctions et les tarifs se sont combinés pour réduire les flux métalliques vers le LME avec un impact à randonnée sur la fonction de stockage physique de l'échange.
La bonne nouvelle pour les compagnies d'entrepôt de LME est que les perturbations peuvent ouvrir de nouvelles opportunités. Les entrepôts de Hong Kong ont commencé à recevoir du cuivre presque dès qu'ils se sont ouverts grâce à des fonderies chinoises livrant du métal dans un marché serré après le commerce d'arbitrage CME.
La moins bonne nouvelle est que la Russie, un important producteur d'aluminium, de cuivre et de zinc, se tourne de plus en plus vers le marché chinois.
Le commerce croissant entre les deux pays peut ne pas être facilement inversé, même dans le cas peu probable que les sanctions sont levées.
La capacité de stockage du LME a chuté de plus d'un quart depuis le début de la décennie, lorsque plus de quatre millions de tonnes de métal étaient stockées.
Ni les actions ni le stockage ne semblent que cela reprend ces niveaux de sitôt, étant donné le potentiel de la politique pour fracturer davantage ce qui était autrefois un marché des métaux physiques hautement mondialisés.
(Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, Andy Home, chroniqueur pour Reuters.)
(Édition par Louise Heavens)
