Le président américain Donald Trump n'a pas encore imposé de tarifs d'importation au cuivre, mais le marché est déjà en train de tariser la probabilité que le métal rouge soit le prochain sur la liste après l'aluminium et l'acier.
L'arbitrage entre les contrats CME et London Metal Exchange (LME) a explosé plus largement ces derniers jours, le CME Premium dépassant 1 000 $ par tonne métrique plus tôt cette semaine.
Étant donné que le cuivre de trois mois LME se négocie actuellement à environ 9 400 $ la tonne, l'écart transatlantique implique que le marché s'attend à un tarif de 10% à tout le moins.
Si Trump optait pour les mêmes tarifs de 25% de couverture qui ont été appliqués aux importations d'aluminium et d'acier, il y a évidemment un potentiel de hausse supplémentaire pour la prime CME.
La négligence pour l'instant réagirait probablement à une guerre tarifaire croissante avec toutes les implications négatives pour la croissance mondiale.
Attention à l'écart d'élargissement
Le commerce tarifaire en aluminium se déroule dans le contrat US Midwest Premium du CME parce que le contrat en aluminium sous-jacent du CME reflète le statut de livraison international du LME.
Le contrat de cuivre CME, en revanche, est dégagé les douanes avec uniquement des emplacements de livraison domestique, ce qui signifie qu'il doit refléter toute prime inhérente à la livraison américaine.
Cela fait de la prime CME par rapport à son homologue international de Londres une jauge négociable de tout tarif américain potentiel sur les importations de cuivre.
Et en ce moment, il se négocie à des sommets record, éclipsant même la courte étendue de la compression de l'année dernière.
Les stocks de cuivre CME se sont remis des niveaux épuisés qui ont aidé à alimenter qui se pressaient et totalisent désormais plus de 100 000 tonnes.
Mais les consommateurs américains sont très vulnérables à tous les obstacles tarifaires, car le pays dépend toujours des importations pour environ 45% de la consommation intérieure, selon l'US Geological Survey (USGS).
D'où la sensibilité des prix aux menaces tarifaires de Trump, bien que quel niveau de tarifs puisse être appliqué et contre les pays restés un inconnu connu pour l'instant.
La nature générale des tarifs annoncés de cette semaine sur l'aluminium et le potentiel de tâches encore plus élevées en cas de représailles par des partenaires commerciaux ont évidemment effrayé le marché du cuivre, forçant l'arbitrage toujours plus large.
Impact des dégâts
Selon l'USGS, l'objectif du commerce tarifaire du cuivre est un objectif immédiat.
Cependant, les flux commerciaux s'adapteraient au fil du temps et le CME Premium accorde déjà une incitation à plus de métal pour se rendre aux États-Unis.
L'impact tarifaire pourrait être beaucoup plus compliqué en ce qui concerne les produits en cuivre, étant donné les flux complexes de matériel entre les États-Unis et ses voisins canadiens et mexicains, qui sont tous deux menacés de tarifs de 25%.
Les États-Unis exportent du fil de cuivre vers le Mexique à fabriquer en pièces automobiles telles que les faisceaux de câbles et les moteurs électriques qui sont ensuite expédiés à travers la frontière.
Ce commerce s'élève à 220 000 tonnes de cuivre contenu chaque année, selon les analystes de Project Blue. Gifler les tarifs élevés sur ces importations est susceptible de voir un assemblage de harnais déménager du Mexique vers les pays asiatiques à moindre coût ayant des effets négatifs pour les entreprises mexicaines et américaines dans la chaîne d'approvisionnement automobile.
Le Mexique et le Canada sont également des fournisseurs clés de ferraille en cuivre aux transformateurs américains, ce qui signifie que les tarifs pourraient potentiellement détourner les flux vers d'autres pays, très probablement la Chine, au détriment de la production nationale secondaire américaine.
Traînée tarifaire
L'interdépendance des flux de cuivre nord-américaine n'est qu'une partie d'une image globalisée complexe plus grande, laissant le métal très vulnérable au type de changement dans les modèles de trading susceptibles de résulter des tarifs américains.
Le docteur Copper a remporté le titre honorifique précisément parce que le métal est tellement ancré dans l'économie industrielle mondiale.
De toute évidence, le potentiel de tarifs en tit-for-tat entre les États-Unis et ses partenaires commerciaux pourrait agir comme un entraînement majeur sur la consommation.
Cela n'a pas encore été évalué par le marché. Le prix LME en cuivre a augmenté de 7% depuis le début de janvier, alimenté par les attentes d'une amélioration de la demande, en particulier en Chine.
Mais la Chine est également en réticule de la nouvelle administration Trump avec à peu près tout le monde.
Si les guerres tarifaires ont commencé, le cuivre va être une victime. Mais cela se reflétera dans le prix international plutôt que le prix américain, impliquant une nouvelle fracturation entre les marchés CME et LME.
(Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, Andy Home, chroniqueur pour Reuters.)
(Édition par Sharon Singleton)
