Colonne: le commerce du tarif physique de Copper se déroule rapidement

Le président américain Donald Trump a pris une double surprise sur le marché du cuivre lorsqu'il a annoncé des tarifs d'importation de 50% efficaces le mois prochain.

Le marché pariait que les tarifs seraient plus bas et viendraient avec un délai plus long.

Le marché à terme se réadapte rapidement, le contrat de CME Copper coupant les sommets record car les prix dans le différentiel tarifaire plus élevé avec le contrat London Metal Exchange (LME).

Il en va de même pour la chaîne d'approvisionnement physique. La date de début du 1er août signale la fin de la course pour expédier du métal physique aux États-Unis pour capturer l'arbitrage tarifaire.

Un peu chanceux avec des cargaisons déjà à flot peut encore franchir la ligne d'arrivée dans le temps, mais le commerce des tarifs physique se déroule rapidement.

Cela se manifeste déjà dans l'augmentation des stocks et le relâchement des répartitions sur le marché de Londres.

Commerce de bonanza

Le commerce tarifaire a été une aubaine pour les commerçants et les commerçants depuis que l'administration Trump a annoncé le lancement d'une enquête sur la sécurité nationale sur la dépendance aux importations en cuivre américaine en février.

Cela a été un tel spinner d'argent qu'ils ont dépouillé à la fois la chaîne d'approvisionnement physique et les marchés du dernier recours, comme le LME et le Shanghai Futures Exchange (SHFE), pour le cuivre disponible.

Les importations américaines de cuivre raffinées ont augmenté à 541 600 tonnes métriques entre mars et mai, équivalent à 60% des importations au cours de l'ensemble de 2024.

Les flux provenant de sources traditionnels tels que le Chili et le Pérou se sont accélérés, et ils ont été complétés par des arrivées de marques de cuivre australiennes, asiatiques et européennes.

L'inventaire de CME a plus que doublé depuis la début de mars et à 222 723 tonnes est désormais un peu timide du sommet de 2018.

Plus de cuivre est assis dans les ombres hors marché. Les analystes frappent l'excédent à quelque part entre 400 000 et 500 000 tonnes, ce qui, à l'avis de Citi, «nierait la demande d'importation de cuivre américaine pour le reste de 2025».

Selon la Macquarie Bank, permettant des flux de métal continues de métaux sous des contrats d'approvisionnement à long terme, il pourrait prendre jusqu'à neuf mois pour travailler au large de la montagne de métal, selon Macquarie Bank.

Accélérateur de Hong Kong

Il ne faudra pas autant de temps pour que la chaîne d'approvisionnement mondiale s'ajuste, à en juger par l'augmentation des actions et des écarts plus lâches sur le marché de Londres.

En effet, la période de référence à trois mois est passée de l'arrière-plan à Contango presque immédiatement sur la confirmation tarifaire, car 25 000 tonnes de cuivre réservées au chargement physique ont été renversées sur le marché.

Avec la fenêtre d'expédition des États-Unis maintenant fermée, l'inventaire LME a bondi de 33 525 tonnes ce mois-ci, grâce en grande partie aux expéditions par des producteurs chinois.

Les exportations chinoises de cuivre raffiné accélèrent depuis mars en réponse à la drainage américain sur les stocks LME et à l'étanchéité de la propagation qui en résulte.

Les entrepôts LME à Taïwan et en Corée du Sud ont traditionnellement été les principaux emplacements pour recevoir du métal chinois, mais l'ouverture des entrepôts d'échange à Hong Kong permet désormais une livraison plus rapide.

Les entrepôts d'échange sur l'île ont déjà reçu 5 975 tonnes de cuivre depuis l'ouverture des affaires le 15 juillet.

Il peut y avoir plus à venir. La propagation de référence LME est désormais dans un contango confortable de 66 $ la tonne, par rapport à un arriéré de plus de 300 $ la tonne fin juin.

Qui est le vrai docteur cuivre?

Les tarifs de Trump ont divisé les prix mondiaux de cuivre entre les États-Unis et le reste du monde.

Les taureaux en cuivre applaudissent la montée en puissance de CME à de nouveaux sommets historiques, mais il s'agit d'une réaction directe à des tarifs d'importation supérieurs que prévu plutôt qu'à un reflet de la dynamique du marché mondial.

La prime de spot CME par rapport au prix LME est passée de 1 233 $ la tonne le 7 juillet à 3 095 $. En termes d'impact tarif implicite sur les prix américains, le différentiel de prix CME s'est élargi de 13% à 31% depuis que Trump a tiré le déclencheur tarifaire.

Le prix LME à trois mois, en revanche, reste verrouillé dans une fourchette latérale juste en dessous de 10 000 $ la tonne, toujours un bon moyen des sommets record supérieurs à 11 000 $ la tonne vue en mai 2024.

Malgré la relocalisation de masse de l'inventaire mondial envers les États-Unis, les actions d'échange totales sont peu modifiées au début de l'année.

Incluant à la fois les actions de LME Off-Warrant et Copper enregistrées auprès de l'inventaire international INE de SHFE, Global Exchange Inventory est actuellement en baisse de seulement 18 000 tonnes à début de janvier. Le prix LME stable, plutôt que le prix américain surchauffé, capture cette réalité ambiguë.

Le détail diabolique dans les nouveaux tarifs fait défaut. Les importations de produits en cuivre seront-elles incluses? Y aura-t-il des restrictions sur les exportations américaines de ferraille en cuivre? Y aura-t-il des exemptions pour les fournisseurs favorisés?

Nous ne savons pas encore, mais il est clair que les prix mondiaux viennent de se fracturer.

Le docteur Copper a maintenant un double transatlantique, mais le véritable réflecteur de l'activité de fabrication mondiale est celui de Londres, pas le doppelganger américain.

(Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, Andy Home, chroniqueur pour Reuters.)

(Édition par David Holmes)