Le PDG de Glencore, Gary Nagle, espère qu’une récente hausse des prix du charbon contribuera à ramener Rio Tinto à la table des négociations pour une nouvelle tentative de création de la plus grande société minière du monde, ont déclaré trois investisseurs après avoir rencontré les dirigeants des deux sociétés en Australie cette semaine.
Les deux hommes étaient en pourparlers plus tôt cette année pour créer une société de 240 milliards de dollars qui relierait les activités de marketing et les actifs de cuivre de Glencore à l’expertise opérationnelle de Rio Tinto pour répondre à la demande en croissance rapide pour le métal rouge.
Les discussions se sont soldées par un échec en février en raison de désaccords sur la valorisation, avaient alors déclaré les sociétés. Selon les règles britanniques, Rio Tinto ne pourra pas reprendre les négociations avec Glencore avant six mois.
Le PDG de Glencore, Gary Nagle, s’est montré optimiste quant à la perspective d’une autre opportunité de conclure un accord, ont déclaré les trois investisseurs, s’exprimant sous couvert d’anonymat, les discussions étant privées.
« Malheureusement, cela ne va certainement pas disparaître », a déclaré un investisseur, qui ne voit pas l’intérêt d’une fusion.
Les détails des discussions avec les investisseurs australiens n’ont pas été rapportés auparavant.
Glencore et Rio Tinto ont refusé de commenter.
« En fin de compte, nous avons estimé que nous ne pouvions pas défendre une cause de valeur, et c’est là où nous en sommes », a déclaré Simon Trott, PDG de Rio Tinto, lors d’un appel aux médias en février après la fin des pourparlers.
Glencore table sur une hausse du charbon et une baisse du minerai de fer
Les actions de Glencore ont surperformé celles de Rio Tinto jusqu’à présent cette année, ouvrant la voie au négociant et mineur de matières premières basé en Suisse pour affirmer qu’il aurait droit à une part plus importante de toute société fusionnée.
De l’avis de Glencore, selon les sources, un point de friction était que la valorisation de Glencore par Rio était liée au prix au comptant de matières premières clés comme le charbon le 7 janvier, la veille de la publication des négociations.
Nagle a déclaré qu’une vision plus mesurée aurait été de prendre également en compte les prix projetés, selon les investisseurs.
Depuis le 7 janvier, les prix du charbon et les actions de Glencore ont bondi de 26 %, tandis que les actions de Rio ont grimpé de 9 %, la baisse des prix du minerai de fer freinant leurs gains.
Avec ces mouvements, les actions de Glencore représentent désormais environ 35 % de la valeur marchande combinée dans le cadre d’un rapprochement entre Glencore et Rio Tinto, contre 31,5 % lorsque les négociations sont devenues publiques et plus proche des 40 % que Glencore préconisait dans le cadre de l’accord rejeté par Rio.
Glencore prévoit que la division minerai de fer phare de Rio Tinto souffrira à mesure que le marché deviendra excédentaire, ont indiqué les sources. Selon Nagle, cela entraînerait un changement supplémentaire dans la valeur relative des sociétés, ce qui faciliterait la conclusion d’un accord.
Pour certains investisseurs australiens, la perspective que Rio rachète ses actifs charbonniers n’avait guère de sens après qu’elle les ait vendus pour améliorer ses références écologiques. Nagle a déclaré aux investisseurs que l’Australie était un peu en retard sur l’Europe, pour laquelle l’ESG n’était « plus un problème » pour le charbon, a déclaré une source.
Une minorité vocale s’oppose à l’accord
Alors que la valorisation était le principal obstacle à un accord, cinq fonds australiens ont écrit une lettre commune au conseil d’administration de Rio Tinto le 20 janvier exprimant des préoccupations supplémentaires, notamment sur la gouvernance, compte tenu des enquêtes de corruption sur les pratiques commerciales de Glencore, ont indiqué des sources.
De l’avis de Glencore, le contingent australien représentait une minorité très petite mais bruyante, représentant environ 4 % de l’actionnariat total.
Mais les sources ont souligné que plus de la moitié des bénéfices de Rio Tinto, une société à double cotation, proviennent de ses actifs australiens et qu’en tant que telle, toute fusion pourrait avoir un effet démesuré sur le pays, l’approbation du gouvernement étant requise pour une transaction. En outre, toute transaction nécessiterait l’approbation de 50 % des actionnaires d’ASX présents et votants et de 75 % des voix exprimées.
Glencore a sous-estimé le bloc australien, mais la tournée de présentation de la société s’est avérée efficace, a déclaré le premier investisseur, qui considérait Glencore comme pouvant être investi si elle était cotée en Australie, mais a ajouté que l’accord proposé ne présentait pas de synergies opérationnelles intéressantes.
Il faudra plus qu’une surperformance du cours de l’action à court terme pour influencer Rio, a déclaré un autre investisseur. Lors de leurs discussions en janvier, les sociétés ont divergé sur la valeur des actifs de cuivre argentins non développés de Glencore, a-t-il déclaré.
« Je ne vois pas comment Rio pourrait changer d’avis en six mois simplement parce que le charbon a augmenté et le minerai de fer a diminué. »
