Certains des plus grands gestionnaires de fonds du monde ont reconstitué leurs avoirs en or après la chute des prix, pariant que les moteurs à long terme du métal précieux perdureront même si la Réserve fédérale américaine adopte une position plus affirmée sur l’inflation.
Amundi SA, le plus grand gestionnaire d’actifs européen, a acheté des lingots d’or dans l’espoir qu’ils reviendront à 5 000 dollars l’once d’ici la fin de l’année. Les gestionnaires de fonds de Pictet Asset Management Ltd., Robeco Institutional Asset Management BV et Fidelity International Ltd. ont également renforcé leurs avoirs réduits plus tôt cette année, alors que le lingot d’or reculait par rapport à son plus haut historique.
« L’or est un actif que nous considérons comme bon marché, une bonne couverture et raisonnablement liquide », a déclaré Lorenzo Portelli, responsable de la stratégie cross-asset à l’Amundi Investment Institute. Mais une plus grande visibilité sur l’évolution des taux d’intérêt de la Fed serait nécessaire, a-t-il ajouté, avant que la banque envisage d’augmenter ses achats du mois dernier.
C’était un thème récurrent lors des entretiens avec plus d’une douzaine de gestionnaires d’actifs, dont les sociétés gèrent au total 27 000 milliards de dollars. Sans exception, chacun d’entre eux – y compris BNP Paribas Asset Management et Manulife John Hancock Investments – avait soit rajouté de l’or au cours des dernières semaines, soit maintenait des allocations haussières.
Mais toute cassure au-dessus du récent plafond de l’or, proche de 4 600 dollars, ne se fera pas sans heurts, ont déclaré de nombreux gestionnaires de fonds. Les rendements plus élevés du Trésor et les paris accrus sur au moins une hausse des taux de la Fed avant la fin de l’année sapent le soutien au lingot, un actif qui a tendance à être moins favorisé lorsque les coûts d’emprunt augmentent parce qu’il ne rapporte pas d’intérêts.
La détermination des investisseurs a été mise à l’épreuve par le discours prononcé le 28 août par le président de la Fed, Kevin Warsh, lors du symposium de la banque centrale à Jackson Hole, où il a averti que l’inflation américaine ne ralentissait pas de manière significative vers l’objectif de 2 %, des commentaires qui ont déclenché des paris accrus sur un resserrement monétaire.
Jusqu’à présent, ces obstacles potentiels n’ont pas entamé la conviction renouvelée des investisseurs à long terme. Selon certains gestionnaires de fonds, l’attrait durable de l’or réside dans sa valeur en tant que couverture au sein d’un portefeuille d’investissement plus large.
« C’est devenu un actif beaucoup plus acceptable », a déclaré Arnout van Rijn, gestionnaire de portefeuille pour les solutions multi-actifs et actions chez Robeco, une société néerlandaise qui supervise quelque 464 milliards de dollars d’actifs. « Cela fait désormais partie intégrante de chaque portefeuille régulier ou normal. »
Après qu’un rallye fulgurant soutenu par des capitaux spéculatifs ait porté l’or à un sommet historique proche de 5 600 dollars l’once en janvier, le métal a passé une grande partie de cette année en retrait. Les prix élevés de l’énergie et les chocs inflationnistes provoqués par la guerre en Iran l’ont ramené à 4 000 dollars en juin. C’est à ce moment-là que les fonds ont commencé à s’intéresser.
« La baisse à 4 000 $, si vous ne l’aviez pas déjà possédé, était un très bon moment pour acheter », a déclaré Michael Cuggino, président de la famille de fonds Permanent Portfolio. « L’histoire macroéconomique à long terme est toujours en place et c’est optimiste pour l’or », a-t-il déclaré, ajoutant que « des hauts et des bas plus élevés » pourraient être attendus au fil du temps.
Le lingot s’échangeait à près de 4 400 dollars l’once à Londres vendredi après-midi.
Pour van Rijn de Robeco, le catalyseur de l’achat à nouveau d’or a été l’accélération des achats des banques centrales au cours du deuxième trimestre. La demande du secteur officiel s’est fortement redressée au cours de la période, avec des achats nets de 289 tonnes, le plus élevé jamais enregistré au deuxième trimestre, selon le Conseil mondial de l’or.
Sophie Huynh, gestionnaire de portefeuille et stratège pour l’allocation dynamique d’actifs chez BNP Paribas, a été découragée par la diminution de la corrélation entre les lingots et les actifs à risque comme les actions – une tendance qui suggère que la valeur traditionnelle de l’or en tant que couverture est revenue après une période de négociation spéculative.
« La mousse d’or s’est détachée », a déclaré Huynh. Au lieu de cela, le métal est alimenté par « des facteurs fondamentaux tels que les achats des banques centrales et les gestionnaires multi-actifs à la recherche de couvertures de portefeuille ».
Ce regain d’appétit pour l’or se reflète dans la position nette longue des fonds suivie par la Commodity Futures Trading Commission, qui a augmenté au cours de la semaine terminée le 25 août pour atteindre son plus haut niveau jusqu’à présent cette année.
Dans l’un des avertissements les plus sévères de ces dernières semaines, Ray Dalio, le milliardaire fondateur de Bridgewater Associates, a déclaré que les investisseurs devraient réduire leurs avoirs en obligations et investir jusqu’à 15 % de leur argent dans l’or pour se prémunir contre le risque d’une crise de la dette américaine.
Ses commentaires interviennent alors que les rendements à long terme du Trésor américain ont atteint des sommets pluriannuels, une tendance qui a incité le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, à annoncer davantage de rachats de dette à long terme. Cette décision inattendue a provoqué une hausse de l’or et ravivé l’intérêt pour ce que l’on appelle le commerce de dévalorisation – comme les achats par la banque centrale, un autre pilier du rallye de l’or en 2025.
« Vous voyez de l’argent quitter le dollar et se diriger vers des actifs durables – l’or, le Bitcoin en faisant partie – parce qu’il y a une perte de confiance dans notre crédibilité budgétaire », a déclaré Anthony Saglimbene, stratège en chef des marchés chez Ameriprise Financial Inc., faisant référence aux États-Unis.
La récente reprise du lingot, a ajouté Kevin Khang, responsable de la recherche économique mondiale chez Vanguard Group Inc., « est tout à fait cohérente avec le fait que les gens s’inquiètent à nouveau du dollar américain en tant que réserve de valeur ».
Certains des gestionnaires d’actifs interrogés par Bloomberg News ont déclaré que l’inquiétude suscitée par la monnaie de réserve dominante mondiale était exagérée, mais la plupart ont convenu qu’une évolution progressive vers des portefeuilles plus diversifiés fournirait une plate-forme durable pour l’appréciation du lingot.
Bien qu’il n’y ait « pas de substitut évident » au dollar, selon Christopher Hamilton, responsable des solutions d’investissement client pour l’Asie-Pacifique chez Invesco Ltd., cela n’empêche pas les investisseurs d’« accroître la diversification à la marge », ce qui pourrait s’avérer être une tendance plus durable qu’un changement radical.
Après tout, l’or ne représente qu’une part relativement faible des portefeuilles des investisseurs occidentaux, en particulier après des années de gains stupéfiants sur les actions américaines. Cela signifie qu’une diversification, même modeste, peut faire évoluer fortement les prix du lingot.
Et quelle que soit la manière dont la Fed tente de lutter contre l’inflation – et l’effet de ces efforts sur le prix de l’or – les investisseurs sont toujours enclins à détenir des lingots pour contrer l’incertitude macroéconomique et géopolitique, a déclaré Tracy Chen, gestionnaire de portefeuille chez Brandywine Global Investment Management LLC.
L’or « devrait toujours conserver sa valeur comme protection contre ce que la Fed ne peut pas contrôler », a-t-elle déclaré.
