Beaver Creek, Colorado – Le plus grand conducteur de retour des retours n'est pas ce qui est dans le rocher, c'est ce qui est dans les livres, un panel entendu mardi au Precious Metals Summit à Beaver Creek, Colorado. Permettre des délais, une discipline de divulgation et où les métaux du monde sont affinés devraient être les gardiens du succès de l'industrie.
Le modérateur Anthony Vaccaro, président du Northern Miner Group, a encadré la discussion sur fond de lingots record, de géopolitique fragile et d'une course pour les métaux «stratégiques». Le panel mettant en vedette le gestionnaire de fonds spéculatifs Warren Irwin, la présidente de Bear Creek Mining (TSXV: BCM), Catherine McLeod-Seltzer, et le PDG Jonathan Goodman du financier Dundee – ont déclaré à une salle bondée que l'industrie devrait rationaliser les règles, reconstruire la confiance et mettre des capitaux là où la foule ne l'est pas.
« Cela ne devrait pas prendre sept ans pour permettre une mine. C'est ridicule », a déclaré Goodman. «Nous pouvons financer nos propres entreprises, mais (les gouvernements) doivent nous éloigner et rendre cette industrie facile à travailler.»
Le point de départ de Goodman était la vitesse et la prévisibilité. Les normes ne doivent pas tomber, a-t-il dit, mais les décisions doivent arriver plus vite. Il a exhorté les tables de révision coordonnées qui réunissent ensemble les autorités canadiennes fédérales, provinciales et des Premières nations sur un seul dossier de projet afin que les problèmes soient identifiés tôt et résolus en séquence plutôt que en série.
Une certitude juridictionnelle, des délais cohérents et une voie crédible vers le traitement commandent désormais une prime qui rivalise, a déclaré les panélistes. Deux projets avec une géologie similaire divergent rapidement si l'un peut montrer un chemin réaliste à travers les accords communautaires, les approbations environnementales et la fusion, et l'autre ne peut pas.
Traitement d'étranglement
Même si l'ouest construit de nouvelles mines de cuivre, les concentrés doivent encore être fondus et raffinés. Pendant des décennies, cette capacité a migré vers la Chine, laissant les chaînes d'approvisionnement exposées aux frictions commerciales.
Goodman a fait valoir que le marché peut corriger le déséquilibre – le traitement et le raffinage des charges augmenteront pour justifier de nouvelles fonderies occidentales – si les gouvernements se concentrent sur les permis opportuns pour les mines et les usines en aval et résister aux programmes de fixation des prix.
Irwin, un investisseur à contre-courant qui a fait des paris lucratifs sur les juniors, a averti que de nombreux métaux critiques sont assis sur des marchés d'échange de métaux minces et non London avec peu d'acheteurs. Ils sont facilement submergés par des flux de sous-produits à partir de grandes mines axées sur d'autres produits.
Prix de prix et interventions similaires, a-t-il prévenu, invite à la déception lorsque l'approvisionnement inattendu arrive ou qu'un sponsor s'éloigne plus tard. L'administration Trump a investi dans les matériaux MP de mineur de terres rares (NYSE: MP) en juillet et a imposé un prix de 10 ans de 110 $ par kilogramme pour l'oxyde de néodyme-praseodymium.
« Si les gouvernements veulent un métal stratégique, le rôle public le plus sûr est de réduire les frottements d'autorisation, de soutenir les infrastructures et de permettre des offenses bancaires – et non des prix de baisse des prix », a-t-il déclaré.
Crédibilité technique
Le panneau était constructif sur la configuration à cycle long de Gold. McLeod-Seltzer, la présidente indépendante du conseil d'administration de Kinross Gold (TSX: K, NYSE: KGC), a attiré les parallèles des années 1970 – tension géopolitique, dettes lourdes et une rotation dans les actifs durs. Elle prévoit la volatilité des lingots mais voit un changement plus long vers les actions en or.
À son avis, de nombreux actions des producteurs ne reflètent toujours pas le potentiel de flux de trésorerie disponible impliqué par les prix actuels, en particulier pour les opérateurs disciplinés avec de faibles coûts de maintien.
Alors pourquoi les actions n'ont-elles pas continué? Goodman a blâmé une grande partie de la crédibilité.
Les études techniques préparées dans la norme NI 43-101 du Canada sont souvent lues comme des documents d'évaluation; ils ne le sont pas. Ce sont des études sur la gate de scène montrant si un projet peut avancer, a-t-il déclaré.
Lorsque ces études s'appuient sur les meilleures intrants de cas et que les résultats opérationnels ne sont plus que des généralistes, les généralistes concluent qu'ils sont plus sûrs de posséder le métal que les mineurs. Prescription de Goodman: une approche pragmatique.
« Utiliser des hypothèses conservatrices, publier des données de réconciliation, frapper le trimestre d'orientation après le trimestre et expliquer – clairement – ce qui a changé lorsque les plans le font », a-t-il déclaré.
McLeod-Seltzer a offert un exemple d'avant 43-101 pour souligner le point. À la découverte d'Arequipa au Pérou dans les années 1990, un directeur vétéran a insisté sur la vérification indépendante des échantillons. Lorsque ces tests ont confirmé l'œuvre originale, la confiance a suivi – suffisamment pour l'extraction de Barrick (TSX: ABX; NYSE: B) pour lancer une offre hostile d'un milliard de dollars basé uniquement sur neuf trous de forage.
« La leçon – vérifiez, ne faites pas de battage médiatique – se traduit directement dans le cadre de divulgation d'aujourd'hui et reste la voie la plus rapide vers un multiple plus élevé », a-t-elle expliqué.
Du papier aux producteurs
Les développeurs sont un cas particulier. De nombreuses histoires à un seul actif n'ont pas été réinactivées avec la montée de Bullion parce que les investisseurs veulent la livraison, pas seulement les onces sur papier.
Les projets les plus susceptibles de déménager sont dans les juridictions de niveau un, avec des accords communautaires crédibles, des orientations réalistes sur les dépenses en capital, des chemins de traitement clairs et des équipes de gestion qui discutent des contraintes aussi franchement que de la hausse.
Le métal a fait son travail; Pour que les actions puissent suivre, les entreprises doivent faire les leurs.
Le cas contraire
Alors que la politique et la confiance ont dominé, le panel a également pesé là où la surperformance pourrait survenir ensuite. La réponse d'Irwin était le charbon métallurgique, pas un thème de batterie à la mode. Des années de sous-investissement et des approbations lents ont contraint une nouvelle offre alors même que l'Inde cible une plus grande empreinte en acier d'une base basse, a-t-il déclaré. Cette combinaison peut prendre en charge les rendements durables pour le charbon à coke dur de haute qualité avec un accès rail et port.
Les désinvestissements au charbon, tels que Glencore (LSE: Glen) ramassant les activités de charbon de Teck, ont également attiré le débat. Irwin l'a qualifié d'erreur stratégique pour certaines majors de quitter le charbon, tout comme la demande d'acier semble durable. Les acheteurs de ces actifs, ont-t-il dit, sont positionnés pour récolter de forts flux de trésorerie plus longtemps que le consensus ne le suppose.
McLeod-Seltzer a également averti que l'emplacement du chef d'accueil était important car il ancre les ingénieurs, les géoscientifiques, les banquiers et les comptables qui transforment les études en mines.
Comme Goodman l'a dit: «Rendez-vous facile à travailler ici et laissez le marché faire son travail.» McLeod-Seltzer et Irwin ont convenu: «Faites cela, et la capitale suivra.»
