Les prix de l'or, de l'argent et du cuivre grimpent à mesure que les investisseurs mondiaux perdent confiance dans le dollar américain, provoquant une ruée vers les actifs durables, selon Valeurs Mobilières TD.
L'or a franchi le niveau des 4 000 dollars l'once cette semaine, l'argent a atteint un sommet historique et le cuivre a bondi jusqu'à 11 000 dollars la tonne alors que les investisseurs fuyaient le risque et s'entassaient dans les actifs durables.
Derrière cette frénésie, explique Daniel Ghali, stratège principal en matières premières chez Valeurs Mobilières TD, se cache une perte de confiance dans le billet vert en tant que réserve de valeur fiable.
« C'est à cela que ressemblent les marchés lorsque la monnaie de réserve mondiale perd au moins en partie sa fonction de réserve de valeur », a déclaré Ghali dans une interview avec l'animateur de MINING.com, Devan Murugan, cette semaine. « Le dénominateur de tous ces prix d’actifs – le dollar – est ce qui perd réellement de la valeur. »
Ghali affirme que l’érosion de la confiance dans le dollar est le facteur unificateur derrière la flambée des prix des matières premières, le resserrement des spreads de crédit et la vigueur des marchés boursiers. « Les actifs réels sont bien placés pour capturer ce que le dollar américain a perdu », a-t-il déclaré.
Le sous-investissement devient suracheté
Alors que Goldman Sachs prévoit désormais que l'or atteindra 4 900 dollars d'ici la fin de 2026, le rythme de la reprise a inquiété même les analystes chevronnés.
Ghali affirme que cette décision ne ressemble pas aux vagues précédentes, soulignant que la Chine, traditionnellement le plus gros acheteur, est absente du rallye. « La prime de Shanghai s'échange profondément négativement », a-t-il déclaré. « C'est l'Occident qui est à l'origine de cette évolution. »
Valeurs Mobilières TD avait précédemment décrit l’or comme étant « suracheté mais sous-détenu ». Cela a maintenant changé.
« Pour la première fois cette année, nous ne pouvons plus affirmer que l’or est sous-exploité », a déclaré Ghali. « Il y a des signes clairs de FOMO ici. »
La fin de partie de Silver
Le rallye vertigineux du marché de l'argent pourrait bien atteindre la fin de sa phase haussière. Ghali décrit la phase actuelle comme « l’étape finale de la crise de l’argent », les stocks de Londres étant extrêmement bas. Même si l’offre restreinte est haussière, il met en garde contre un renversement déclenché par des prix élevés qui ramèneraient le métal sur le marché.
« Il y a un raz-de-marée de métal qui arrive à Londres », a-t-il déclaré.
« Cela persistera aussi longtemps que l'argent restera à ces niveaux. » Il a ajouté que la reprise est désormais moins motivée par les fondamentaux que par la distorsion de la liquidité. « Les prix sont devenus tellement disloqués qu’ils peuvent désormais se corriger d’eux-mêmes. »
Les difficultés des fonderies de cuivre et l’économie de guerre
La hausse du cuivre vers 11 000 dollars la tonne a suscité un débat sur la part de cette évolution due à une véritable rupture d'approvisionnement ou à une spéculation macroéconomique.
Ghali soutient que ce sont les deux, avertissant que les changements structurels modifient le fonctionnement de ce marché.
« L’Occident se dirige peu à peu vers une économie de guerre », a-t-il déclaré. « Les pays (occidentaux) constituent des stocks, vidant ainsi les réserves mondiales. »
Mais Ghali affirme que cette fois, la situation de l’offre est différente.
« Les fonderies chinoises dépendent fortement de sous-produits comme l’acide sulfurique et les métaux précieux pour leurs revenus », a-t-il expliqué. « Aujourd’hui, alors que les frais de traitement baissent et que les prix de l’acide sulfurique baissent, ce modèle s’effondre. »
En conséquence, pour la première fois depuis des années, les réductions d’activité des fonderies chinoises sont réellement viables.
Crédibilité de la Fed et baisse du dollar
Alors que les investisseurs se préparent à une nouvelle décision de la Réserve fédérale sur les taux dans un contexte de paralysie persistante du gouvernement américain, Ghali affirme que la crédibilité de la banque centrale – et non le taux lui-même – est ce qui compte le plus.
« La Fed marche sur la corde raide en réduisant les taux alors que certains pourraient prétendre que ce n'est pas nécessaire », a-t-il déclaré. « Cela peut nuire à la crédibilité – et cela est directement lié à la perte par le dollar de sa fonction de réserve de valeur. »
Alors que les marchés parient sur un assouplissement et que le contexte politique se détériore, l'avertissement de Ghali est direct : les actifs réels pourraient continuer à surperformer aussi longtemps que la confiance dans le dollar continuera de s'effriter.
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