Anglo American (LON : AAL) a rejeté une offre de rachat de 39 milliards de dollars de BHP (ASX : BHP) conditionnelle à la cession par la société cible de ses activités de platine et de minerai de fer en Afrique du Sud.
L'offre non sollicitée de BHP a « considérablement sous-évalué » la société minière vieille de 107 ans et serait « très peu attrayante » pour ses actionnaires, a déclaré vendredi Anglo dans une réponse largement attendue par les analystes.
« La proposition de BHP est opportuniste et ne tient pas compte des perspectives d'Anglo American », a déclaré le président d'Anglo, Stuart Chambers, dans le communiqué.
L'offre envisageait une structure que le conseil d'administration considère comme « très peu attrayante pour les actionnaires d'Anglo American, compte tenu de l'incertitude et de la complexité inhérentes à la proposition, ainsi que des risques d'exécution importants ».
Les analystes et certains des principaux investisseurs d'Anglo ont convenu jeudi que l'offre initiale de BHP était nettement inférieure au type de prix qui obligerait la société minière à considérer la proposition. Si BHP souhaite entamer des négociations, il lui faudra une offre plus avantageuse.
La proposition de BHP est évaluée à 25,08 £ par action Anglo, soit une prime de 14 % par rapport au cours de clôture de la société cible mercredi. Pour Christopher LaFemina de Jefferies, un prix d'au moins 28 £ par action serait nécessaire pour que des discussions sérieuses aient lieu.
« Si nous incluons notre estimation des synergies sur la base de la valeur actuelle après impôts, nous estimons la juste valeur d'Anglo à 2 824 pence par action, ce qui équivaut à une valeur nette de 42,6 milliards de dollars. C'est 28 % au-dessus du cours de l'action Anglo le plus récent, et nous pensons que c'est un point de départ raisonnable », a écrit LaFemina.
« Les actionnaires d'Anglo American pourraient envisager une juste valeur plus proche du cours de l'action en 2023 avant que des problèmes opérationnels n'apparaissent et que d'autres prétendants ne soient contraints d'agir à ce prix », a déclaré James Whiteside, directeur de la recherche sur les métaux et les mines chez Wood Mackenzie.
L'analyste de BMO, Alexander Pierce, estime qu'il est possible d'améliorer l'offre, ajoutant qu'il appartiendrait à la direction de montrer comment la fusion peut générer de la valeur. « L'entité combinée aurait un EBITDA d'environ 33 milliards de dollars et serait facilement la plus grande société minière au monde, y compris le plus grand producteur de cuivre au monde avec près de 2 Mtpa attribuables, ce qui pourrait entraîner un certain examen réglementaire », a écrit Pierce. « Cependant, l'exposition au cuivre diminuerait globalement pour les actionnaires d'Anglo American, tandis que le minerai de fer augmenterait. »
La pièce à 1 milliard de dollars d'Elliot
Au milieu du buzz déclenché par ce rapprochement potentiel, la nouvelle d'Elliott Investment Management construisant silencieusement une participation de près d'un milliard de dollars dans Anglo American a été révélée. Cette décision, rapportée en premier par Bloomberg, ajoute aux défis auxquels Anglo American est confronté suite à son refus de l'approche de BHP.
Le fonds spéculatif activiste dirigé par Paul Singer a acquis des actions au cours des derniers mois, selon des sources proches du dossier citées par Bloomberg.
La taille de la participation placerait Elliott parmi les 10 principaux actionnaires de la société minière.
L’investisseur activiste n’est pas étranger au secteur minier. En 2017, elle a acquis une participation importante dans BHP et a fait pression sur l’entreprise pour qu’elle cède certains actifs pétroliers. En 2021, la plus grande société minière du monde avait conclu des accords pour réduire davantage son implication dans les combustibles fossiles, comme la vente de ses opérations pétrolières et gazières à Woodside Petroleum Ltd.
Elliott et Anglo American ont refusé de commenter la question.
Assoiffé de cuivre
Une fusion donnerait à BHP environ 10 % de la production mondiale de cuivre. Elle renforcerait également sa présence dans les principaux pays producteurs de cuivre au monde, au Chili et au Pérou, en ayant accès à quatre des plus grandes mines de cuivre du monde : Collahuasi (avec une participation de 44 %), Los Bronces (50,1 %), El Soldado. (50,1%) et Quellaveco (60%). Cela améliorerait d'environ 40 % l'exposition de l'entreprise au métal, un acteur clé de la transition énergétique mondiale en cours.
« Le cuivre représentant 30 % de la production totale d'Anglo American, et bénéficiant d'options de croissance bien séquentielles et créatrices de valeur dans le cuivre et d'autres produits structurellement attractifs, le conseil d'administration estime que les actionnaires d'Anglo American devraient bénéficier de ce que nous espérons être. une appréciation significative de la valeur à mesure que le plein impact de ces tendances se matérialise », a déclaré Chambers, président d'Anglo.
Anglo a été une cible de rachat ces dernières années après la chute de la production et la hausse des coûts. Les prétendants potentiels ont été découragés en cours de route par la structure commerciale complexe d'Anglo et la gamme de matières premières, notamment le platine et les diamants.
Selon les règles de rachat, BHP doit soit présenter une offre solide sur Anglo American d'ici le 22 mai, soit se retirer.
L'accord potentiel est déjà comparé à la fusion de BHP avec le sud-africain Billiton en 2001. Une autre tentative de méga-fusion de BHP a été sa tentative d'acquisition de son rival Rio Tinto en 2007, qui a été repoussée.
