La compression du contrat de cuivre du CME en mai est passée, mais l'impact sur les flux mondiaux de métal rouge se fait toujours sentir.
Les importations américaines de cuivre ont bondi après que les traders ont profité d'une rare fenêtre d'arbitrage qui s'est ouverte entre les contrats du CME et du London Metal Exchange (LME) au plus fort de la crise sur les détenteurs de positions courtes du CME.
Le résultat a été une redistribution des stocks mondiaux, avec une reconstitution des stocks du CME à partir de niveaux épuisés et une baisse des stocks du LME et du Shanghai Futures Exchange (ShFE).
Il reste à voir combien de temps durera ce réajustement mondial, mais la résilience de la demande et les contraintes de production intérieure pourraient potentiellement aspirer davantage de métal aux États-Unis.
Les exportations chiliennes réorientées
Les États-Unis ont importé en moyenne 57 700 tonnes de cuivre affiné par mois au premier semestre 2024.
Les expéditions entrantes ont ensuite bondi à 106 400 tonnes et 117 500 tonnes respectivement en juillet et août, selon les données commerciales du groupe LSEG.
La principale source de métal supplémentaire était le Chili. Les importations américaines en provenance de ce pays d'Amérique du Sud se sont accélérées, passant d'une moyenne de 39 600 tonnes par mois en janvier-juin à 78 200 tonnes en juillet et 89 800 tonnes en août.
En effet, les États-Unis sont devenus la principale destination du cuivre chilien entre mai et août, les expéditions vers la Chine étant tombées à une moyenne de 30 300 tonnes.
Short couvert ?
Une partie importante des expéditions chiliennes vers les États-Unis a été livrée contre des positions courtes sur le CME.
La gamme limitée de marques de bonne qualité du CME est l'une des raisons pour lesquelles la crise du mois de mai est devenue si aiguë.
Les métaux chiliens représentent 18 des 57 marques de cuivre livrables sur la bourse américaine, dépassant les 13 marques produites dans le pays.
Au total, 76 440 tonnes de cuivre sont entrées dans les entrepôts de CME à la Nouvelle-Orléans depuis début août, contribuant ainsi à porter les stocks enregistrés à 74 824 tonnes par rapport au plus bas de juillet de 8 117 tonnes.
L'augmentation des liquidités a apaisé les spreads temporels des CME après les déports extrêmes observés au deuxième trimestre.
Il est à noter que tandis que les actions du CME ont augmenté, celles enregistrées auprès du LME et du ShFE ont chuté.
Toutefois, les stocks mondiaux de change sont globalement inchangés, à un niveau élevé de 521 600 tonnes, en hausse de 308 000 tonnes par rapport au début de l'année.
D'autres à venir ?
Les stocks de cuivre du CME ne sont en aucun cas un trafic à sens unique, les entrées quotidiennes étant compensées par un flux constant de métal se déplaçant dans la direction opposée.
Cela témoigne de la résilience de la demande aux États-Unis, avant même que la réduction exceptionnelle des taux d'intérêt de la Réserve fédérale ne se répercute sur le secteur manufacturier.
De plus, la production nationale va subir un coup dur en raison de problèmes géotechniques dans l'une des plus grandes mines du pays.
La production de la mine de Bingham Canyon a chuté de 44 % sur un an au troisième trimestre en raison du mouvement des parois de ce qui est la mine de cuivre à ciel ouvert la plus profonde du monde.
Rio Tinto, propriétaire de la mine, a averti que la production minière serait impactée à hauteur de 50 000 tonnes cette année, car l'alimentation du concentrateur est complétée par du minerai de moindre qualité. La production minière sera également affectée l’année prochaine et en 2026, bien que dans une mesure encore inconnue, a-t-il ajouté.
Ce ne sont peut-être pas seulement les shorts en cuivre du CME qui auront besoin de davantage d’importations américaines dans les mois à venir.
(Les opinions exprimées ici sont celles de l’auteur, Andy Home, chroniqueur pour Reuters.)
(Edité par Mark Potter)
