Les stocks d’étain du London Metal Exchange (LME) ont augmenté régulièrement au cours des mois d’été et ont atteint des niveaux observés pour la dernière fois en avril 2020.
La reconstruction a commencé en juin en réaction à une brève compression des spreads temporels du LME, mais s’est poursuivie même après que la prime de trésorerie soit devenue une décote record en août.
Combiné aux stocks élevés enregistrés auprès du Shanghai Futures Exchange (ShFE), le stock mondial visible d’étain de plus de 15 000 tonnes est plus du double du niveau de la même période de l’année dernière.
Le changement visible vers un excédent d’offre survient alors que la production est considérablement perturbée au Myanmar, le troisième producteur mondial de métal.
Mais les problèmes d’approvisionnement en étain sont plus que compensés par la faiblesse de la demande.
Environ la moitié de l’étain produit chaque année est utilisé comme matériau de soudure sur les circuits imprimés, ce qui relie son utilisation à la fortune du secteur de l’électronique grand public.
Le passage au travail et au divertissement à domicile pendant la crise de Covid-19 a provoqué une explosion de la demande de produits électroniques, mais le secteur s’est depuis effondré, car l’inflation élevée dans de nombreux pays sape l’appétit des consommateurs pour les achats.
Il y a cependant des signes de reprise de la demande et, l’offre étant toujours limitée au Myanmar, le marché pourrait avoir besoin d’autant de stocks que possible.
Passage à l’excédent
Les stocks d’étain du LME étaient inférieurs à 2 000 tonnes début juin, mais la semaine dernière, ils ont dépassé les 7 000 pour la première fois depuis plus de trois ans.
Ils ont légèrement reculé à 6 805 tonnes après deux jours de prélèvements nets mais, avec seulement 260 tonnes de métal annulées en attente de chargement, la tendance à la hausse semble susceptible de se poursuivre pendant un certain temps encore.
L’impulsion initiale en faveur de la reconstruction a été la réduction du contrat LME en juin. La prime en espèces sur une livraison en trois mois s’est élevée à 1 704 dollars la tonne en juin, aspirant le métal de rechange dans le réseau d’entrepôts du LME.
À la mi-août, cette prime était passée à une réduction de 350 dollars par tonne, le contango le plus important depuis au moins 1989. Le super-contango reste en place, l’étalement en espèces sur trois mois clôturant mardi à 299 dollars.
Pourtant, le flux constant d’étain dans les entrepôts du LME ne s’est pas arrêté avec 865 tonnes d’étain frais jusqu’à présent ce mois-ci.
Boom et récession
La fortune de Tin est étroitement liée au secteur de l’électronique grand public, qui a connu un cycle d’expansion et de récession remarquable au cours des trois dernières années.
Les confinements de 2020 et 2021 ont alimenté l’appétit des consommateurs pour les ordinateurs portables et les systèmes de divertissement à domicile.
Les ventes de semi-conducteurs, un indicateur utile de l’utilisation de l’étain dans le soudage des circuits imprimés, ont bondi de plus de 26 % sur un an en 2021, selon la Semiconductor Industry Association (SIA).
Cela s’est traduit par une année de boom pour la demande d’étain, avec une utilisation en hausse de 7,6 %, tirée par une hausse de 12,2 % dans le secteur de la soudure, selon l’Association internationale de l’étain.
Le boom s’est ensuite transformé en faillite.
Le monde est progressivement sorti du confinement l’année dernière et l’appétit des consommateurs pour les produits électroniques a été réprimé cette année par une inflation élevée dans de nombreuses régions du monde.
Les ventes de semi-conducteurs ont diminué de 17,1 % sur un an au deuxième trimestre 2023, une baisse d’ampleur observée pour la dernière fois lors de la crise financière mondiale de 2008-2009.
Partout dans le monde, les consommateurs ont limité leurs dépenses et avaient déjà fait le plein de produits électroniques au cours de l’année précédente de confinement.
Cependant, les ventes mondiales de semi-conducteurs ont enregistré de légères augmentations d’un mois à l’autre depuis avril et l’écart d’une année sur l’autre s’est réduit à 11,8 % en juillet, selon la SIA.
L’agence World Semiconductor Trade Statistics prévoit une baisse des revenus mondiaux de 10,3 % sur l’ensemble de l’année, mais elle s’attend à une solide reprise de 11,8 % l’année prochaine.
Bien entendu, cela dépend en grande partie de l’inflation pour le reste de 2023.
Crise de l’offre, baisse de la demande
La hausse des stocks d’étain sur les marchés de Londres et de Shanghai a fait disparaître de nombreuses écumes spéculatives du marché.
Les gestionnaires de fonds ont réduit leur position longue nette à Londres de 1 508 contrats en juin à seulement 366, tandis que l’intérêt ouvert sur le marché de Shanghai s’est effondré d’un niveau record de 137 828 contrats en mars à 59 881 actuellement.
Les preuves visibles d’une faible demande ont contrebalancé les inquiétudes concernant l’offre en provenance du Myanmar après que l’État semi-autonome de Wa a suspendu toutes les activités d’extraction et de transformation de l’étain début août pour un audit de grande envergure.
Le prix de l’étain à la LME sur trois mois a suivi une tendance latérale, s’échangeant pour la dernière fois à 26 000 dollars la tonne, même si les spreads ont fortement fluctué.
Reste toutefois à savoir combien de temps durera ce calme relatif.
La suspension de l’approvisionnement en matières premières du Myanmar vers la Chine a déjà conduit plusieurs fonderies chinoises à s’arrêter pour des travaux de maintenance.
Les stocks de Shanghai ont commencé à baisser, les stocks boursiers globaux passant de 9 608 tonnes début août à 7 735 vendredi dernier.
La fuite des stocks va probablement se poursuivre aussi longtemps qu’il faudra aux autorités de Wa pour achever leur travail d’audit, un calendrier qu’elles seules connaissent.
Le ralentissement du principal secteur d’utilisation finale de l’étain étant également terminé, le marché souhaitera peut-être bénéficier d’une disponibilité abondante tant qu’il le peut.
(Les opinions exprimées ici sont celles de l’auteur, Andy Home, chroniqueur pour Reuters.)
(Edité par Barbara Lewis)
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