Le marché du cuivre a obtenu le droit du tarif, mais les produits erronés.
La proclamation du président américain Donald Trump «pour résoudre les effets des importations de cuivre sur la sécurité nationale américaine» n'était pas ce que les commerçants attendaient.
Il y aura 50% de tarifs sur les importations de cuivre à compter du vendredi mais uniquement sur les produits semi-fabriqués tels que le fil et le tube. Le cuivre raffiné est exclu, au moins jusqu'en janvier 2027, lorsqu'un tarif peut être progressé si justifié.
Le commerce tarifaire, qui a défini le marché du cuivre depuis février, est implosé. Le contrat américain du CME a chuté de plus de 20% sur les nouvelles, anéantissant la haute prime précédente par rapport au prix de London Metal Exchange (LME).
Les États-Unis sont désormais inondés de métal dont il n'a pas besoin après que les commerçants ont expédié d'énormes tonnages grâce à l'écart d'arbitrage bâillant.
Le marché du cuivre a oublié la tendance de Trump à reculer sur ses menaces tarifaires les plus extrêmes. Il doit, pour emprunter un mème d'investisseur actuel, juste être taco'd, qui signifie Trump toujours des poulets.
Produits en cuivre ciblés
Les tarifs sur les produits en cuivre semi-finis couvrent entre 400 000 et 500 000 tonnes métriques d'importations américaines annuelles.
L'Amérique importe beaucoup plus de cuivre en tant que métal raffiné. L'année dernière, les importations étaient un peu plus de 900 000 tonnes.
Le Canada est le plus grand fournisseur de produits en cuivre aux États-Unis, mais la base des fournisseurs est très diversifiée. Les importations de tubes en cuivre de l'année dernière, par exemple, provenaient de 32 pays différents.
Les tarifs seront également prolongés dans la chaîne de produits à des produits dérivés à forte intensité de cuivre tels que les câbles, les connecteurs et les composants électriques, en cassant probablement plus de pays fournisseurs.
Le nouveau mur tarifaire devrait être un coup de pouce pour les processeurs nationaux, mais seulement s'ils ont la capacité de couvrir la gamme et la qualité de ce qui est actuellement importé.
Le nombre d'exemptions spécifiques au produit accordées au cours des prochains mois fournira une réponse.
Scrap wars chauffer
La paroi tarifaire sur les produits sera complétée par des restrictions sur les exportations de concentrés minés américains et de cuivre recyclable.
Un quart des «matériaux d'entrée en cuivre» produits au niveau national devront être vendus aux États-Unis à partir de 2027. Ce taux passera à 30% en 2028 et 40% en 2029.
Cela peut avoir besoin de plus de capacité que ce qui existe dans les trois fonderies domestiques actuelles, en supposant même que Grupo Mexico réactive son usine de Hayden inactive en Arizona.
La «ferraille en cuivre de haute qualité» sera également soumise à une exigence de vente intérieure minimale de 25% pour stimuler le recyclage intérieur.
On ne sait pas quels types de ferraillement sont admissibles ou comment une telle mesure va fonctionner dans la pratique, mais la décision marque une escalade dans les guerres de ferraille mijotantes.
L'Union européenne envisage également des quotas d'exportation sur le cuivre recyclable pour arrêter ce qu'il appelle les «fuites de ferraille».
La principale cible est la Chine, qui est le plus grand acheteur mondial de matières premières secondaires.
Le pays a importé 2,25 millions de tonnes de ferraille en cuivre en 2024, le total annuel le plus élevé depuis 2018, l'année avant que les autorités ne resserrent les spécifications de pureté sur les matériaux importés.
Les importations ont déjà ralenti cette année grâce à une baisse de 42% des expéditions des États-Unis en raison de la prime de prix CME élevée.
Le nationalisme croissant des ressources sur le marché mondial de la ferraille promet de profonds changements structurels dans le flux de matériaux recyclables.
Pouvons-nous reprendre notre cuivre maintenant?
Mais pas pour le cuivre raffiné, ce que tout le monde attendait.
Les grandes maisons commerciales ont expédié plus d'un demi-million de tonnes de cuivre aux États-Unis pour un commerce qui est maintenant redondant, même si c'était une aubaine pour les personnes impliquées.
Les entrepôts de CME détiennent actuellement 232 195 tonnes de cuivre, ce qui est le tonnage le plus élevé depuis 2004. Le métal arrive toujours quotidiennement grâce au tableau de bord de dernière minute pour battre ce que les traders pensaient être la date limite du 1er août.
La chaîne d'approvisionnement du reste du monde compense toujours l'énorme effet d'aspiration créé par la perspective de tarifs.
La Chine a exporté près de 260 000 tonnes de cuivre raffiné entre mars et juin, contre 78 000 tonnes au cours de la période précédente de quatre mois.
Une partie a été livrée contre une courte pression sur le marché londonien créé par le raid sur les actions LME pour des marques de cuivre livrables aux États-Unis.
Une partie du métal non chinois a été dépouillée des entrepôts collés et expédiée directement aux États-Unis.
Les flux d'exportation croissants de la Chine ont épuisé les actions de Shanghai Futures Exchange, qui sont tombées à 73 423 tonnes, le niveau le plus bas depuis décembre.
Alors que le commerce tarifaire à terme s'est effondré du jour au lendemain, la chaîne d'approvisionnement physique prendra plus de temps à se réajuster.
Les analystes exécutent déjà les chiffres pour évaluer s'il est logique que le cuivre recule des États-Unis.
Mis prochain l'année prochaine?
Est-ce pour le commerce du tarif en cuivre?
Probablement pas, étant donné la référence explicite à l'option d'un tarif progressif sur les importations de cuivre raffiné, à partir de 15% en 2027 et passant à 30% en 2028.
Cela dépendra d'une mise à jour de l'état du marché intérieur par le secrétaire du Commerce, Howard Lutnick, prévu fin juin de l'année prochaine.
Cela dépend également, bien sûr, de savoir si Trump change à nouveau d'avis avant cela.
On ne sait jamais avec Tariff Man.
(Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, Andy Home, chroniqueur pour Reuters.)
(Édition par Elaine Hardcastle)
