Le plomb et le zinc peuvent être des métaux soeurs géologiques, mais leur fortune de marché a été très différente ces derniers mois.
London Metal Exchange (LME) Le zinc de trois mois s'est rallié à un maximum de 20 mois de 3 284 $ par tonne métrique en octobre à l'arrière d'un marché des matières premières très serré.
Le plomb de LME, en revanche, s'est dirigé dans la direction opposée, alourdi par une montagne de stocks de bourse.
La prime de Zinc à diriger s'est étendue à plus de 1 000 $ la tonne au cours du quatrième trimestre de 2024, l'écart le plus large depuis février 2023.
Bien que les deux métaux proviennent principalement des mêmes mines, les récits divergents de sous-alimentation en zinc et d'offre excédentaire ont fait positionner les fonds en conséquence et ciment la disparité des prix.
Les deux métaux sont en baisse en début de janvier, mais le zinc est tombé plus dur et la prime pour diriger s'est contractée à 888,50 $ au Friday Close.
Ce qui se passe à côté du commerce fraternel peut être un concours laid alors que l'offre de mines de Zinc se rétablit et que la surabondance se développe.
Stress de l'alimentation en zinc
Le rallye d'octobre de Zinc contenait un élément de poker positionnel sur le marché de Londres. Le prix pur et simple a coïncidé avec une forte contraction dans les difficultés de temps, la période de liquidités à trois mois s'étendant à un arriéré de 63,50 $ la tonne.
Mais cela ne veut pas dire que le déménagement des prix n'était pas étayé par une véritable étanchéité dans les concentrés de zinc. En effet, le rassemblement a été en partie déclenché par un autre coup sûr après les incendies de la mine du producteur sud-africain Sibanye Stillwater en Australie.
La production mondiale de mines de zinc a chuté pour la troisième année consécutive en 2024, forçant les fonderies à accepter des frais toujours plus faibles pour le traitement du concentré dans le métal raffiné.
La production de métaux chinois glissait même avant qu'un groupe des 14 meilleurs opérateurs du pays n'accepte en août d'ajuster les taux d'exploitation dans le but de préserver les marges.
La production raffinée en zinc raffinée du pays a chuté de près de 7% en glissement annuel en 2024, selon le fournisseur de données local Shanghai Metal Market.
Selon la dernière évaluation du PARTIE et du ZINC, le marché mondial du zinc dans un déficit de l'offre de l'offre de 33 000 tonnes au cours des 11 premiers mois de l'année, selon la dernière évaluation de l'International Lead and Zinc Study Group (ILZSG).
Les actions de LME Zinc, enregistrées et hors-warrant, ont culminé à 367 000 tonnes en août et sont tombées à 324 000 fin novembre.
Glut en plomb
Les actions de plomb LME ont augmenté de façon exponentielle au cours des deux dernières années. L'inventaire combiné sur les warrant sur et hors de l'observie est passé de seulement 29 000 tonnes au début de 2023 à 305 000 tonnes fin novembre 2024.
La construction d'inventaire implacable n'a été interrompue que brièvement en août 2024, lorsque la Chine a importé des quantités importantes de métal pour la première fois depuis 2019.
Indian Brand Metal a représenté une grande partie de l'augmentation, sa part des actions LME enregistrées passant de zéro au début de 2023 à 52% à la fin de 2024.
Qui savait qu'il y avait tellement de plomb?
L'ampleur des actions augmente, étant donné que l'ILZSG évalue l'offre mondiale et la demande d'avoir été presque équilibrée au cours des 11 premiers mois de 2024.
De plus, les fondements de plomb primaires souffrent de la même compression de marge que les producteurs de zinc en raison du chevauchement du profil de production de mines des deux métaux.
La cause la plus probable de la surtension des actions est le secteur de la production secondaire opaque, qui représente un ratio beaucoup plus élevé d'offre sur le marché principal que tout autre métal industriel.
Quelle que soit l'origine, l'optique baissière de l'inventaire élevé et croissant a encouragé les fonds à prendre des paris massifs sur des prix encore plus bas. Les joueurs d'investissement détiennent un filet record longtemps sur le contrat de lead LME.
Magasser l'écart
En revanche, les fonds s'en tiennent à la narration du taureau du zinc et sont toujours nettement nets sur le contrat de zinc LME.
Cependant, le récit commence à se déplacer.
Le Zinc Mine Supply tourne un coin et est prévu par ILZSG pour se remettre fortement cette année grâce à une combinaison de nouvelles mines et de redémarrages d'installations au ralenti.
Bien que la production de mines mondiales ait été de 370 000 tonnes de moins au cours des 11 premiers mois de 2024, la production mensuelle a commencé à augmenter au cours de la fin de l'année.
Si la disponibilité des concentrés s'améliore, la croissance de la production de fonderie du zinc reprendra l'élan et la prime de rareté relative du zinc sur le plomb du métal sœur devrait reculer.
Autrement dit, si l'optique du marché principal ne se détériore pas encore plus. Une plus grande offre de mines en zinc signifiera inévitablement plus d'approvisionnement en mine en plomb avec le potentiel de construction de stocks de bourse.
Aucun des métaux n'a actuellement une dynamique de demande particulièrement forte. L'utilisation des plombs est dominée par la demande de batteries dans le secteur automobile, où les véhicules électriques propulsés par lithium stimulent la croissance des ventes. Environ la moitié de tout le zinc est utilisé dans le secteur de la construction, qui est faible partout, en particulier en Chine.
L'ILZSG estime que l'utilisation mondiale du zinc a augmenté de 0,7% en glissement annuel en janvier-novembre 2024, tandis que l'utilisation des plombs a chuté de 1,3%.
Avec peu d'excitation du côté de la demande, les récits de l'offre continueront de jouer le rôle dominant dans le commerce de la valeur relative entre les deux métaux.
Mais le lien géologique entre le plomb et le zinc signifie qu'ils seront tous deux affectés par une reprise de la production de mines cette année.
C'est juste une question de ce qui s'avère le plus résilient dans le prix.
(Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, Andy Home, chroniqueur pour Reuters.)
(Édition par Louise Heavens)