Colonne: London Metal Exchange réclame les récompenses des troubles tarifaires

Le London Metal Exchange (LME) a ​​enregistré ses volumes trimestriels les plus élevés depuis 2014 grâce aux troubles du marché qui ont suivi les tarifs du «Jour de la libération» du président américain Donald Trump.

Le panier d'index LME des métaux de base a plongé 11% après l'annonce des tarifs généraux du 2 avril alors que les marchés métalliques ont fait peur à la perspective d'une guerre commerciale à part entière.

Le détente en gros des positions et la réengagement subséquente, car les prix ont organisé une reprise partielle ont entraîné des volumes quotidiens record le 7 avril et une action commerciale mensuelle de tous les temps.

Le chaos a tendance à être de bonnes affaires pour le marché de Londres de 148 ans, qui appartient à Hong Kong Exchanges et à la compensation depuis 2012. L'activité a augmenté en avril 2024, lorsque les États-Unis et le Royaume-Uni ont annoncé des sanctions contre le métal russe.

Un impact tarif plus nuancé sur l'échange CME aux États-Unis suggère que l'activité de négociation accrue a été motivée par la chaîne d'approvisionnement physique plutôt que par les fonds.

De retour du bord

Blizzard de Trump's Tarifs a accéléré la récupération du LME de la crise du nickel en 2022, lorsqu'il a risqué ce que la tête de LME Clear Adrian Farnham a décrit comme «une spirale de la mort».

Il a fallu près d'un an aux volumes pour récupérer après la décision de la bourse de suspendre son contrat de nickel et d'annuler les métiers, un appel qui a finalement été justifié par la Haute Cour de Londres.

Les volumes de nickel sont revenus aux niveaux d'avant la crise l'année dernière et les volumes quotidiens moyens ont augmenté de 25% au premier semestre de cette année, malgré les dépenses de prix la plupart du temps à marcher sur des eaux lourdes autour des bas de quatre ans.

Cela aide qu'il y ait beaucoup de nickel à financer. Les actions de LME sont passées de 34 000 tonnes métriques au milieu de 2023 à plus de 200 000 avec 71 000 tonnes supplémentaires sur le mandat dans les entrepôts de LME.

Les bas prix et un marché exagéré se sont également combinés pour relancer le contrat de cobalt dormant du LME.

Les volumes de 6 089 lots étaient les plus élevés depuis 2019 et il y a actuellement plus de 1 000 tonnes de métal de batterie dans des entrepôts LME, la plupart des garantis.

Le LME, cependant, joue toujours au rattrapage avec son homologue américain dans l'espace des métaux de la batterie. Les volumes de cobalt en première mi-temps de CME ont bondi de 86% en glissement annuel et ceux de l'hydroxyde de lithium de 76%.

Qui a peur du docteur Copper?

Le marché du cuivre est particulièrement tumultueux depuis que l'administration Trump a annoncé une enquête sur les importations américaines en février.

L'accent a été mis sur l'arbitrage entre le contrat américain du CME et le prix international négocié sur le LME.

Cependant, cela n'a pas été reflété dans les volumes de négociation sur le contrat à terme CME qui a chuté de 40% en glissement annuel au premier semestre 2025.

Ce fut un commerce très volatil et un commerce dominé par les commerçants physiques déplace le métal aux États-Unis pour battre l'imposition possible des tarifs d'importation.

La communauté d'investissement qui remplit normalement le contrat CME Copper a évidemment été effrayée.

Le positionnement du gestionnaire de fonds est historiquement léger avec des positions pure et simple, des positions à plat depuis début avril et des positions courtes carrément tombées à des bas de trois ans.

Les investisseurs chinois sont devenus également des risques avec l'activité du cuivre sur la bourse des contrats à terme Shanghai en baisse en mai et juin. L'activité de négociation en cuivre a diminué de 14% en glissement annuel au cours du premier semestre.

Boom en aluminium physique

Les contrats de prime physique en aluminium physique de CME, en revanche, ont vu des champignons d'activité après que Trump ait levé les droits d'importation américains à 25% en mars, puis les a doublés à 50% en juin.

Étant donné que le contrat à terme du CME reflète le produit international du LME, l'arbitrage a été négocié dans la prime du Midwest américain, qui a fait un braquage sans surprise pour enregistrer des sommets.

Il en va de même pour les volumes, qui ont bondi de 69% en glissement annuel à plus de 1,7 million de tonnes en janvier-juin.

L'autre étape de l'arbitrage physique est évidemment le contrat européen en européen du CME. Les volumes ont plus que doublé à 48 142 contrats au premier semestre de 2025, assortissant presque le total de 12 mois de l'année dernière.

Ces contrats sont par leur nature visant à répondre aux besoins de la chaîne d'approvisionnement physique et il est clair que les couvertures industrielles les utilisent activement pour atténuer le risque de flux mondiaux de réajustement des métaux pour les tarifs américains.

Tiny Tin a de nouveaux amis

Tin a toujours été le plus petit et le moins liquide des contrats de base de base de base du LME, mais a constamment attiré plus d'intérêt au cours des deux dernières années.

Les volumes de LME ont augmenté de 16% en 2023 et 2024 et ils ont augmenté de 17% au premier semestre de cette année.

Au total, 902 965 lots ont échangé en janvier-juin, équivalent à quatre millions et demi de tonnes. C'est le plus haut niveau d'activité au premier semestre de toute l'année depuis 2014.

Le marché LME transportait des stocks élevés de plus de 12 000 tonnes à l'époque. L'inventaire actuel est d'environ un tiers de cela, divisé entre les actions ON et Off-Warrant.

La participation au fonds, cependant, a augmenté, les investisseurs occupant des positions longues de taille record sur le contrat LME en mars.

Ils ont été récompensés par une effondrement du prix d'avril. Mais la combinaison de l'étain de la demande d'électronique haussière et une chaîne d'approvisionnement structurellement difficile l'ont fermement mis sur le radar d'investissement.

(Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, Andy Home, chroniqueur pour Reuters.)

(Édition par Susan Fenton)