Les investisseurs ont investi une somme record dans les fonds négociés en bourse (ETF) adossés à l’or au dernier trimestre, alors même que le lingot a subi sa plus forte baisse mensuelle de l’année, soulignant une division inhabituelle entre les investisseurs en ETF et les traders à terme.
Les ETF mondiaux sur l’or ont attiré 10 milliards de dollars (14,3 milliards de dollars canadiens) en septembre, portant les entrées de capitaux au troisième trimestre à un niveau record de 31 milliards de dollars, a déclaré mercredi le World Gold Council. Les avoirs ont augmenté de 67 tonnes pour atteindre un record de 4 256 tonnes malgré la chute du prix de l’or de 8,5 % au cours du mois pour terminer septembre à 4 176 $ l’once.
« La baisse de l’or sur six semaines masque une divergence notable dans le positionnement des investisseurs et la demande sous-jacente », ont écrit Helen Amos et George Heppel, analystes de BMO Marchés des capitaux, dans une note publiée mardi. « De manière inhabituelle, les ETF continuent de constater des afflux constants dans la faiblesse des prix. »
La divergence semble avoir été largement motivée par la vente de contrats à terme plutôt que par l’abandon de l’or par les investisseurs, selon BMO et le conseil. Les positions en monnaie gérée du Comex ont chuté de l’équivalent de 84 tonnes en septembre, tandis que les positions en spread ont chuté de 156 tonnes supplémentaires.
Retraite des contrats à terme
La liquidation des contrats à terme a plus que compensé la forte demande d’ETF et a contribué à faire baisser les lingots à mesure que les rendements du Trésor américain et le dollar se renforçaient, a déclaré le conseil basé à Londres dans son commentaire mensuel.
Le rendement du Trésor américain à 10 ans a grimpé de 53 points de base en septembre pour atteindre 5,3 %, tandis que l’indice du dollar américain a gagné 2 %. L’or a néanmoins continué d’attirer l’argent des ETF, avec 1,4 milliard de dollars affluant dans les fonds la semaine dernière, a indiqué BMO.
Les fonds cotés aux États-Unis représentaient 689 millions de dollars des dernières entrées hebdomadaires et les fonds européens 452 millions de dollars, a indiqué BMO.
La baisse de septembre fait suite à une hausse de 13 % du prix de l’or en août à 4 563 dollars l’once, soit la troisième plus forte performance mensuelle de l’or en 25 ans, selon le conseil. Le métal a terminé le mois de septembre en baisse de 4,4% sur l’année.
Les ETF nord-américains ont attiré 4 milliards de dollars en septembre, portant les entrées de fonds au troisième trimestre à 12 milliards de dollars, a indiqué le conseil. Les fonds européens ont rapporté 3,6 milliards de dollars sur le mois et un record de 14 milliards de dollars sur le trimestre.
Augmentation du Royaume-Uni
Les fonds cotés au Royaume-Uni ont attiré 7,5 milliards de dollars au cours du trimestre, leur plus fort trimestre jamais enregistré, selon le conseil. Ils ont attiré des afflux pendant 12 des 13 semaines jusqu’au 25 septembre.
Le conseil estime que les fonds britanniques ont ajouté 54 tonnes au cours du trimestre, soit environ trois fois les 18 tonnes suggérées par leurs relations historiques avec d’autres flux d’ETF occidentaux.
Les fonds cotés au Royaume-Uni ont attiré 9,5 milliards de dollars cette année, dépassant de peu les produits cotés en Chine en tant que plus grande source d’entrées d’ETF au niveau national, a déclaré le groupe industriel.
La persistance des achats suggère que les investisseurs pourraient de plus en plus utiliser l’or comme protection contre les risques budgétaires et obligataires plutôt que de réagir à un choc unique sur le marché, a déclaré le conseil. La hausse des primes de terme des obligations d’État britanniques a coïncidé avec les achats d’ETF depuis juillet, bien que le conseil ait averti que la période était trop courte pour établir une relation solide.
Le conseil a déclaré que la tendance diffère de la brève crise du marché obligataire britannique de 2022, car les préoccupations budgétaires et la hausse des rendements sont désormais évidentes dans plusieurs grandes économies. Les flux entrants d’ETF se sont également renforcés en France et en Allemagne.
L’achat d’ETF ajoute une autre couche à la récente rupture de l’or avec les obligations. Les investisseurs de Beaver Creek ont souligné le mois dernier la capacité du lingot à augmenter parallèlement aux rendements réels comme preuve d’un rôle monétaire changeant ; les derniers flux suggèrent que la demande persiste même lorsque des rendements plus élevés et un dollar plus fort font pression sur le prix au comptant.
Soutien physique
Le prix de l’or en Inde est devenu supérieur à celui de Londres pour la première fois depuis l’augmentation des droits d’importation en mai, tandis que les primes chinoises sont restées saines, a déclaré BMO. Les deux marchés entrent dans une période saisonnièrement plus forte pour les achats de bijoux.
Les banques centrales ont ajouté 39 tonnes d’or en août, soit une hausse de 70 % par rapport à juillet et le double de la quantité achetée un an plus tôt, a indiqué la BMO, citant les données du conseil. La Chine, la Pologne et l’Ouzbékistan ont dominé les achats.
La demande en ETF, physique et de la part des banques centrales résiste donc même si le lingot recule, tandis que BMO attribue une grande partie de la faiblesse des prix à un positionnement réduit sur les contrats à terme.
