L’argent et le cuivre ont remplacé l’or en tant que métaux chauds à l’approche de 2026, les traders institutionnels et de détail se positionnant pour des rallyes records.
L’argent a presque doublé cette année, la plupart des gains ayant eu lieu au cours des deux derniers mois en raison d’une compression historique de l’offre sur le marché de référence de Londres, dans un contexte de demande croissante de l’Inde et des fonds négociés en bourse adossés à l’argent. Même si cette crise s’est atténuée ces dernières semaines à mesure que davantage de métal est expédié vers les coffres de Londres, d’autres marchés ont été confrontés à des contraintes d’approvisionnement : les stocks chinois sont au plus bas depuis dix ans.
Le rallye de l’argent a connu une volatilité plus élevée, a déclaré Ed Meir, analyste chez Marex Group Inc. « Si vous regardez le graphique, il y a eu un mouvement haussier parabolique plus prononcé que celui observé lors des rallyes précédents. Les achats sont beaucoup plus concentrés et sur une période beaucoup plus courte. »
L’argent a récemment dépassé l’or. Depuis que le lingot a atteint un record le 20 octobre, il a évolué principalement latéralement, tandis que l’argent a gagné plus de 11 % pour atteindre un nouveau record et le cuivre a grimpé de près de 9 %.
La volatilité implicite des options dans l’iShares Silver Trust, le plus grand ETF qui suit le métal, a augmenté la semaine dernière pour atteindre son plus haut niveau depuis début 2021, lorsque, pendant une brève période, l’argent a attiré les traders d’actions mèmes. Près d’un milliard de dollars ont été injectés dans l’ETF au cours de la semaine dernière, dépassant l’afflux vers le plus grand fonds aurifère et ajoutant un soutien supplémentaire aux prix au comptant.
Les investisseurs occidentaux – qui ont été considérablement sous-alloués aux métaux précieux – ont afflué vers les ETF sur l’argent ces derniers mois, et il existe une marge importante pour de nouveaux afflux à mesure que l’allocation se normalise, a déclaré Trevor Yates, analyste principal des investissements chez Global X ETFs.
Les options sur les contrats à terme sur l’argent du Comex ont également fait face à une vague d’achats dans un contexte de demande de protection contre des fluctuations plus larges et surtout de nouveaux rallyes. Les commerçants de détail affluent sur le marché : le volume moyen sur cinq jours des micro-contrats à terme est à un niveau dépassé seulement à la mi-octobre, selon les données de CME Group Inc.
Un exemple de cette ferveur est celui des options de type billet de loterie : plus de 5 000 lots de spreads d’achat d’argent Comex à 80 $/85 $ de février – l’équivalent de 25 millions d’onces troy – ont changé de mains mercredi et jeudi, créant ainsi une position permettant de profiter d’un rallye fébrile pour commencer la nouvelle année.
Il est certain que la volatilité accrue devra être alimentée par de nouvelles fluctuations importantes, notamment pour soutenir des rebonds vers des territoires inexplorés. Le 2 décembre, avec une prime de 82 % par rapport à sa moyenne sur cinq ans, l’argent s’approche de son écart de fin d’année le plus extrême par rapport à cette moyenne depuis 1979, a écrit Mike McGlone, stratège principal des matières premières de Bloomberg Intelligence, dans une note aux clients.
Il est difficile de déterminer où se terminera le rallye de l’argent, selon Meir de Marex.
« Quand un graphique éclate comme celui-ci, il n’y a aucun signe de résistance », a-t-il déclaré. Le plafond « pourrait être de 85 $, ou de 60 $ ».
Bien que le cuivre ait moins de composante financière, la demande croissante d’électrification pour alimenter les centres de données d’IA ainsi que les projets d’énergie propre amène les stratèges à prédire des pénuries d’approvisionnement dans les années à venir.
Au cours de la semaine dernière, alors que le cuivre a atteint un sommet historique de plus de 11 600 dollars la tonne sur le London Metal Exchange, la volatilité au cours des contrats Comex de mars à New York a augmenté de plus de 4 points, le plus grand intérêt ouvert étant regroupé dans les options d’achat au-dessus du niveau actuel du marché.
Les prix du cuivre et les flux commerciaux ont été bouleversés depuis que le président américain Donald Trump a annoncé en février son intention d’imposer des droits de douane sur le métal dans le but de stimuler l’offre américaine. Cette décision a fait grimper les contrats à terme à New York au-dessus de ceux du LME, provoquant une augmentation record des importations américaines alors que des traders tels que Mercuria Energy Group Ltd., Trafigura Group et Glencore Plc ont profité de l’arbitrage.
La baisse des prix du cuivre sera limitée en raison des fondamentaux structurellement haussiers du métal, a déclaré Xiaoyu Zhu, négociant chez StoneX Financial Inc. Les contraintes d’approvisionnement dues aux perturbations dans les principales mines surviennent au moment même où la demande d’électrification et de transition énergétique est en hausse, a-t-il déclaré.
Alors que le flux a ralenti fin juillet après que Trump ait épargné de manière inattendue les formes de métal de qualité de base des droits de douane, ces dernières semaines, les maisons de négoce se sont à nouveau précipitées pour expédier davantage de métal après que Trump s’est engagé à revoir son projet d’imposer des droits sur le cuivre primaire l’année prochaine.
Les équilibres mondiaux se sont considérablement resserrés à mesure que les matériaux se sont déplacés vers les États-Unis, en grande partie à cause des droits de douane réels ou potentiels, et les incitations – reflétées par des prix américains beaucoup plus élevés par rapport aux prix de référence mondiaux – favorisent le maintien des matériaux aux États-Unis, selon Greg Sharenow, gestionnaire de portefeuille chez Pacific Investment Management Co.
Une partie de ce qui a alimenté les tensions mondiales sur certains marchés de métaux, qu’il s’agisse des métaux précieux ou du cuivre, est due au commerce d’arbitrage.
« Il est difficile de dire à quel point cela est durable, donc nous pourrions avoir un retracement de 10% ou 15% dans l’une ou l’autre matière première sans avoir d’impact sur les histoires à long terme pour eux », a déclaré Sharenow.
