BHP (ASX : BHP), la plus grande société minière du monde, devrait offrir une prime d'au moins 40 % par rapport au cours de l'action d'Anglo American (LON : AAL) pour lancer une nouvelle offre publique d'achat, la valeur du rival ayant été stimulée par la vente d'actifs, selon deux sources proches. à l'affaire racontée Reuters.
Alors que les sociétés minières diversifiées se tournent vers les métaux nécessaires à la transition vers une énergie plus propre, le cuivre, avec de multiples utilisations allant de l’énergie à la construction, suscite un vif intérêt.
BHP veut les précieux actifs de cuivre d'Anglo au Chili et au Pérou.
Sa tentative de 49 milliards de dollars, soit 31,11 livres sterling (39,38 dollars) par action, a échoué en mai, mais BHP n'a pas exclu une offre renouvelée.
Les investisseurs et les sources bancaires affirment qu'une prime d'au moins 15 à 20 livres par action par rapport à sa valeur actuelle d'environ 23 livres par action, y compris une composante en espèces, est nécessaire pour rendre toute offre convaincante.
Anglo a renforcé son bilan après avoir reçu près de 6 milliards de dollars en espèces de la vente d'actifs charbonniers et d'actions de son unité sud-africaine de platine dans le cadre d'un plan de restructuration annoncé par le PDG Duncan Wanblad en mai.
Ses actions ont augmenté d'un peu plus d'un cinquième au cours des 12 derniers mois, selon les données du LSEG, tandis que les actions de BHP ont perdu presque le même pourcentage sur la même période.
Le marché s'attend à ce que toute offre renouvelée de BHP puisse se heurter à la concurrence, ont indiqué les sources, dans la mesure où une société Anglo restructurée axée sur le cuivre pourrait attirer des offres concurrentes.
Les sources, qui ont requis l'anonymat car elles n'étaient pas autorisées à s'exprimer publiquement, ont déclaré que la nécessité de présenter une offre susceptible d'aboutir était un défi étant donné l'objectif déclaré du PDG Mike Henry de maintenir la discipline en matière de dépenses.
Les investisseurs ont également déclaré que ce serait difficile.
« Il y a probablement encore une fenêtre pour un accord, mais je ne pense pas qu'il y en ait beaucoup », a déclaré Ian Woodley, gestionnaire de fonds chez Old Mutual, qui détient des actions dans Anglo et BHP. Reuters.
« Ils (BHP) doivent vraiment présenter une offre solide et ce n'est pas ce qu'ils veulent faire. »
Le président de BHP, Ken MacKenzie, a déclaré lors de l'assemblée générale annuelle de la société le 30 octobre que celle-ci avait « abandonné » la poursuite d'Anglo.
L’entreprise a cependant immédiatement contredit son directeur général. Il a indiqué que le Panel britannique des OPA avait confirmé que les commentaires de MacKenzie « ne seront pas traités comme une déclaration d'intention de ne pas faire d'offre concernant Anglo ».
BHP a refusé de commenter les besoins de cette histoire. Au lieu de cela, il faisait référence aux commentaires faits par Henry lors d'une conférence à Paris mardi.
« Nous avons tenté l’acquisition d’Anglo American. Ils avaient d'autres idées et ils sont partis d'eux-mêmes, mais je prends du recul et dis que le plan A pour BHP est toujours de tirer davantage parti des ressources dont nous disposons, à la fois par la productivité mais aussi par le développement », a-t-il déclaré.
Une offre conséquente ?
Certains investisseurs anglo-saxons ont déclaré qu'ils s'attendaient à ce que BHP renouvelle son offre une fois que la société aura finalisé la scission d'Anglo American Platinum à la mi-2025.
Un banquier d’investissement a déclaré que les investisseurs anglo-saxons pourraient accepter une « offre importante », mais qui s’accompagnerait d’une répartition des liquidités plus élevée. Il a cité en exemple la prime offerte par Rio Tinto pour acquérir Turquoise Hill Resources en 2022.
BHP a présenté son intention d'investir entre 10 et 14,7 milliards de dollars d'ici 10 ans pour extraire davantage de cuivre de sa mine géante d'Escondida, où la production devrait diminuer, et de la plus petite exploitation de Spence. Il souhaite également redémarrer la mine Cerro Colorado.
Anglo continuera à susciter l'intérêt de ses concurrents, principalement en raison de ses mines de Collahuasi, Quellaveco et Los Bronces au Chili et au Pérou, dont les riches gisements de cuivre en font des actifs à plus longue durée de vie. Il vise à augmenter la production à environ 1 million de tonnes de cuivre d'ici 2030, contre environ 790 000 tonnes actuellement.
Le pari de Wanblad
Les investisseurs de BHP mettent depuis longtemps en garde l'entreprise contre des transactions coûteuses et pourraient résister à toute tentative de rachat des actifs d'Anglo.
« Ils (BHP) aiment clairement les actifs, mais la réalité est qu'on ne peut pas faire fonctionner les chiffres », a déclaré Jack Gabb, analyste en investissement chez Pendal Group à Sydney.
Sans un renversement du cours des actions de chaque société minière, il serait difficile de faire une offre, ont déclaré les investisseurs.
Les investisseurs dans Anglo American, qui a longtemps été sous-évalué par rapport à ses pairs du secteur minier, s'attendent à profiter d'une prime plus élevée à mesure que la société est réévaluée pour se rapprocher d'un producteur de cuivre pur.
Un porte-parole d'Anglo American a déclaré que la réévaluation devrait se poursuivre et que la société était déjà passée d'environ 4,5 fois l'EV/EBITDA à terme au milieu de l'année à entre 5,5 et 6 fois maintenant.
Le ratio valeur d'entreprise (VE)/bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) est un multiple de valorisation qui compare la valeur d'une entreprise à ses bénéfices en espèces.
« Cela indiquerait que le marché commence à nous valoriser différemment alors que nous concentrons notre portefeuille sur le cuivre, le minerai de fer de qualité supérieure et les nutriments pour les cultures », a déclaré le porte-parole.
Même après sa restructuration, un autre banquier d'investissement a déclaré qu'Anglo ne serait pas un pur producteur de cuivre étant donné ses activités de minerai de fer au Brésil, ce qui limiterait la mesure dans laquelle il pourrait être réévalué.
Certains investisseurs anglo-saxons souhaitent également voir la stratégie pleinement mise en œuvre, a déclaré Woodley d'Old Mutual.
« Les gens pourraient dire : voyons Anglo poursuivre sa restructuration et nous pourrons voir quel genre d'entreprise il nous restera à la fin, plutôt que de laisser quelqu'un venir la prendre maintenant », a-t-il déclaré.
