L'avenir du trading en anneau sur le London Metal Exchange semble assuré pour l'instant après que presque toutes les entreprises impliquées ont déclaré à Reuters qu'elles restaient engagées dans le trading à la criée sur l'un des derniers lieux à encore le soutenir.
Mais avec une masse critique en baisse vers le niveau auquel la direction du LME a déclaré qu'elle suspendrait le processus après que la Société Générale a déclaré la semaine dernière qu'elle n'y participerait plus, ses perspectives à long terme sont moins sûres.
L'anneau trouve ses origines au début du XIXe siècle, lorsque le Royal Exchange, le premier marché de matières premières au monde, devint si encombré que les marchands de métaux se réunissaient au café de Jérusalem, sur Cornhill, dans la ville, pour faire des affaires.
Dans les années 1980, une trentaine d'entreprises faisaient des affaires sur le ring du LME, qui comprend un cercle de sièges rembourrés en cuir rouge pour les traders qui utilisent des signaux manuels obscurs pendant des périodes de cinq minutes de transactions intenses sur le cuivre, l'aluminium et d'autres métaux.
Il ne reste désormais que sept participants, et le LME a déclaré que le plancher fermerait si le nombre de membres du ring tombait en dessous de six, ou si leurs échanges dans le deuxième ring tombaient à moins de 75 % du niveau de l'année dernière.
La LME, détenue par Hong Kong Exchanges and Clearing Ltd, a déclaré vendredi que les volumes d'échanges restaient supérieurs au seuil de 75 %, mais n'a pas précisé de combien. Elle a refusé de commenter davantage.
Plusieurs sources ont indiqué que les coûts élevés pour les sociétés de négoce et la tendance mondiale vers le commerce électronique menacent de saper le nombre minimum de participants requis pour maintenir à flot cette méthode commerciale ancestrale.
La perte de l'anneau, qui implique quatre séances de négociation par jour, serait un coup dur pour les mineurs et les entreprises industrielles qui valorisent le trading en salle.
Ils considèrent que les transactions à la criée, utilisées pour cristalliser les prix officiels des transactions physiques en utilisant une structure complexe de multiples dates à terme, sont exemptes d'influences spéculatives.
Depuis des années, il existe des tensions entre les utilisateurs physiques traditionnels et la communauté financière qui comprend les fonds spéculatifs, les spéculateurs et les fonds d’investissement Commodity Trade Advisor et les fonds pilotés par des programmes algorithmiques.
De nombreux utilisateurs de longue date voient également un risque qu’un excès de flux spéculatifs générés par ordinateur puisse fausser les prix qui sont essentiels aux transactions sur le métal physique.
« C'est ce deuxième anneau proche, le prix officiel, qui est dépourvu d'algorithmes, dépourvu de CTA, dépourvu de spécifications, qui a toujours un attrait », a déclaré Marc Bailey, PDG de Sucden Financial, négociant en anneau.
Questions sur la viabilité
Il y a trois ans, un tollé des utilisateurs physiques de la LME a sauvé la mise lorsque cette dernière, vieille de 147 ans, a proposé de fermer la salle des marchés et de rejoindre la majorité des autres bourses financières qui sont passées au trading électronique pur.
La bourse a fait valoir qu'un passage temporaire au trading entièrement numérique pendant le COVID-19 prouvait que l'anneau n'était pas essentiel.
Mais le LME a fini par faire un compromis et fonctionne désormais sur une base hybride, utilisant des échanges à la criée pour les prix officiels utilisés par les utilisateurs physiques comme références pour leurs transactions et un système électronique pour les prix de clôture.
Les questions de longue date sur la viabilité du réseau ont refait surface le 23 août lorsque la Société Générale a annoncé qu'elle abandonnerait l'adhésion de premier niveau qui permet le trading en salle des marchés.
Une enquête de Reuters a montré que la majorité des membres actuels du réseau restent pour l'instant attachés au réseau, soutenus par les mineurs et les entreprises qui utilisent du métal physique.
« Il y a suffisamment de gens qui veulent encore un prix indépendant pour le trading physique », a déclaré Bailey de Sucden.
Marex Group a également déclaré qu'il continuerait à négocier sur le ring, tandis que StoneX Financial a déclaré qu'il n'avait actuellement aucun projet de modifier son approche du ring.
Des sources ayant une connaissance directe de la situation ont déclaré qu'Amalgamated Metal Trading, CCBI Global Markets et GF Financial prévoyaient également de continuer à négocier sur le parquet du LME, tandis que Sigma Broking a refusé de commenter.
Les membres du Ring doivent supporter le coût supplémentaire lié à la présence de traders au bureau et sur le parquet du LME, ce qui peut coûter 1 million de dollars par an, a estimé une source du secteur.
« C'est cher à entretenir, mais nous gagnons toujours de l'argent grâce au ring », a déclaré un dirigeant d'un concessionnaire de ring qui a requis l'anonymat.
Petit joueur
SocGen était un acteur relativement petit sur le marché, et un dirigeant de LME estimait que la société ne représentait que 6 % des transactions à la criée. Un dirigeant d'un courtier du marché LME a déclaré qu'il s'attendait à ce que son activité soit redistribuée à un ou plusieurs des courtiers restants.
Certains membres du LME affirment que le trading électronique a fonctionné pendant la pandémie de COVID-19 et qu’un changement complet est inévitable.
« C’est écrit dans le mur », a déclaré une source du secteur. « La bague n’a en fait aucune importance, car ces prix ont été compilés électroniquement pendant la pandémie de COVID-19 et personne n’a remarqué de différence. »
Mais l'anneau a toujours du soutien. Un dirigeant d'une société européenne qui achète des métaux au LME pour fabriquer ses produits a déclaré que la bourse devrait créer un anneau plus viable en proposant une solution plus rentable.
« Sans l’anneau, le LME n’est qu’une autre bourse de matières premières », a-t-il déclaré.
