Le risque que le président élu des États-Unis, Donald Trump, impose des droits de douane universels sur les importations provoque de nouvelles perturbations sur le marché mondial de l'or, avec un baromètre étroitement surveillé de la demande d'or qui atteint des sommets historiques à Londres.
Ces dernières semaines, les prix américains de l’or, de l’argent et d’autres métaux ont dépassé les autres références internationales. Cela survient alors que les principaux négociants en lingots et les investisseurs agiles réagissent au risque que les métaux précieux soient pris entre deux feux si Trump donne suite à ses promesses électorales d’imposer des droits de douane pouvant atteindre 20 % sur les marchandises entrantes en provenance de tous les pays.
Aujourd'hui, une hausse des taux de location à Londres cette semaine indique qu'une chasse mondiale de plus en plus frénétique aux lingots est en cours alors que les principaux négociants cherchent à transférer le métal vers les États-Unis avant que des droits de douane ne soient imposés.
Les taux de location reflètent le rendement que les détenteurs de lingots dans les coffres de Londres peuvent obtenir en prêtant leur métal à d'autres acheteurs à court terme. Normalement, les rendements proposés sont proches de zéro, mais cette semaine, ils ont atteint des niveaux historiques, avec des bénéfices sur les taux de location à un mois dépassant 3,5 % sur une base annualisée.
Il s'agit du niveau le plus élevé depuis au moins 2002, et cela témoigne d'une demande croissante de métal dans les coffres-forts de Londres. Des mouvements tout aussi extrêmes ont eu lieu sur le marché de l'argent, et certains analystes et traders préviennent qu'il pourrait ne pas y avoir suffisamment de métal disponible gratuitement pour répondre aux besoins des négociants.
« Les marchés sont en totale dislocation », a déclaré Robert Gottlieb, ancien négociant en métaux précieux et directeur général de JPMorgan Chase & Co., le premier négociant en métaux précieux au monde. « Il semble y avoir une pénurie de stocks disponibles d’or et d’argent. »
Les banques de négoce de lingots comme JPMorgan et HSBC jouent un rôle clé en garantissant que les prix des métaux précieux évoluent de manière synchronisée entre Londres et New York, et aux côtés des sociétés de négoce à haute fréquence et des hedge funds, elles parient souvent contre des dislocations majeures entre les deux principales places de marché. . Si les contrats à terme sur la bourse Comex de New York dépassent largement les prix de Londres, ils peuvent vendre les premiers et acheter les seconds pour rétablir l'équilibre du marché, dans le cadre de ce que l'on appelle une opération d'arbitrage.
Si les spreads continuent d’augmenter, les investisseurs peuvent subir de lourdes pertes s’ils cherchent à liquider leurs positions, et leurs efforts pour racheter leurs contrats à terme de New York risquent de faire monter les prix encore plus haut.
Gottlieb pense qu'il est probable que l'or et l'argent soient exclus de tout droit de douane en raison de leur statut de métaux monétaires, mais il a déclaré que de nombreux traders sont néanmoins contraints de clôturer leurs positions à mesure que leurs pertes augmentent.
«C'est ce que j'appelle le commerce de la douleur», a déclaré Gottlieb. « À un moment donné, tu vas serrer les dents. »
Pendant ce temps, les principales banques de négoce de métaux précieux peuvent finalement se retirer des opérations d’arbitrage en déplaçant physiquement le métal entre les principaux centres commerciaux, et certaines ont réalisé d’énormes profits en le faisant lors de la dernière perturbation majeure survenue au début de la pandémie de Covid-19.
La flambée des taux de location à Londres suggère que ce commerce rare et lucratif s'accélère à nouveau.
« Si vous êtes un commerçant et que vous pouvez trouver quelqu'un qui est prêt à vous vendre en dehors des États-Unis à un prix inférieur au prix américain, puis à l'expédier aux États-Unis par avion et à le vendre 40 $ de plus, vous allez faites-le », a déclaré Max Layton, responsable mondial de la recherche sur les matières premières chez Citigroup Inc. « Alors bien sûr, il y a une ruée.
Pressage d'argent
Certains experts du secteur ont déclaré que les perturbations liées aux droits de douane pourraient accélérer une compression de l'offre sur le marché de l'argent, ce qui entraînerait une hausse des prix.
« La menace du président élu Trump de tarifs universels accélère le calendrier d'épuisement » des stocks flottants dans le plus grand système de stockage au monde à Londres, a déclaré Daniel Ghali, stratège principal en matières premières chez TD Securities. Il s’attend à ce que les prix de l’argent s’élèvent en moyenne à 38 dollars l’once d’ici la fin de l’année, soit une augmentation de 31 % par rapport à 2024, et prévoit une pénurie de l’offre cette année malgré un ralentissement significatif de la croissance attendue de la demande.
Les transactions préventives ont vu les stocks d'argent dans les entrepôts du Comex gonfler depuis la mi-décembre, avec plus de 22 millions d'onces ajoutées. Cela survient alors que les stocks à Londres sont déjà proches d'un niveau critique après quatre années de déficits importants dans la production minière mondiale, selon Ghali.
Tout l’argent des coffres-forts de Londres n’est pas facilement disponible pour être expédié. Une partie du stock est liée à des fonds négociés en bourse adossés physiquement au métal. En excluant les ETF sur l'argent, TD a estimé que les stocks flottants à Londres s'élevaient à environ 305 millions d'onces à la fin décembre.
Londres est également le marché de gré à gré des métaux précieux – le principal lieu de négociation de métaux physiques, dont l'argent. Et 250 millions d'onces d'argent ont été nécessaires en moyenne pour les échanges quotidiens au cours des cinq dernières années, selon les estimations de la TD. Cela signifie qu'il ne reste plus que 50 millions d'onces à la fin décembre jusqu'à ce que les retraits des stocks facilement disponibles à Londres tombent en dessous du volume quotidien moyen des échanges.
Ce coussin extrêmement bas est mis à l’épreuve par les retraits en cours, selon Ghali. Il considère la situation comme un contexte propice à des hausses de prix « explosives », nécessitant des prix plus élevés pour débloquer les stocks provenant de sources non conventionnelles, a-t-il déclaré.
Il est néanmoins possible que les matières liées aux ETF puissent être libérées si le marché de l'argent se trouve dans ce qu'on appelle un déport, dans lequel les prix au comptant sont négociés à une prime par rapport aux contrats à terme, selon Marcus Garvey, responsable de la stratégie des matières premières. chez Macquarie Group Ltd.
Il existe également une « très grande disponibilité » de stocks d’argent en surface, et une hausse des prix pourrait entraîner davantage de recyclage, a déclaré Garvey.
« Pour être honnête, ce serait au début un marché quelque peu restreint pour encourager cela », a-t-il déclaré. « Mais alors le marché réagirait à ce signal de prix. »
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