Le record du cuivre en 2025 a créé un marché tendu mais fragile à l’approche de 2026, alors que les tensions sur l’offre s’accentuent, que les craintes tarifaires faussent les flux commerciaux et que les analystes signalent des déficits à long terme.
Alors qu’il ne reste que quelques jours de bourse dans l’année à la Bourse des métaux de Londres, le cuivre est en hausse de près de 40 %, marquant sa plus forte hausse annuelle depuis 2009. Ils ont dépassé les 11 800 dollars la tonne cette année, se situant à un moment donné environ 3 % au-dessus de tout sommet précédent alors que les négociants se précipitaient vers le métal aux États-Unis avant d’éventuels droits de douane de l’administration Trump pouvant atteindre 15 %.
L’analyste Albert Mackenzie de Benchmark Minerals a déclaré à MINING.COM que la société estime qu’environ 730 000 à 830 000 tonnes ont été détournées vers les entrepôts américains rien qu’en octobre de cette année, gonflant les stocks de CME tout en resserrant le reste du monde et en entraînant une forte hausse des primes.
« Nous utilisons le terme ‘économiquement piégé’ pour désigner ce cuivre, car l’environnement actuel d’arbitrage et de prime signifie qu’il n’y a aucune incitation à retirer ce matériau des États-Unis », a déclaré Mackenzie. « Ce tonnage piégé est presque certainement plus élevé maintenant que les matériaux continuent d’affluer vers les États-Unis. »
Mackenzie a noté que même si le prix du cuivre a connu une année chaotique, la reprise semble s’être éloignée des fondamentaux. Il a ajouté que cette hausse était due autant à la couverture tarifaire et à un discours d’investissement « transition EV-IA-énergie » qu’à une véritable pénurie d’offre.
L’expert suggère que les sociétés minières ont été si efficaces pour promouvoir l’idée d’un déficit imminent que les investisseurs et les commerçants ont anticipé prématurément les futures pénuries, contribuant ainsi à la hausse des prix aujourd’hui, même si l’étanchéité physique est inégale ou pas encore grave.
« Les sociétés minières avancent un discours convaincant sur la pénurie à long terme – et le marché le croit », a déclaré Mackenzie. « Mais la croyance et les fondamentaux ne sont pas la même chose. »
Le point de vue de l’analyste est que le long terme est indéniablement haussier. Le présent est plus compliqué. Une grande partie du métal détourné est stockée et exploitée par rapport à la courbe à terme du CME plutôt que d’être consommée, a noté Mackenzie.
Les problèmes d’approvisionnement sous-jacents ont ajouté à la pression. De longues perturbations à Grasberg en Indonésie, à Kamoa-Kakula en RDC et à El Teniente au Chili ont duré toute l’année, certaines mines ne s’attendant pas à retrouver les niveaux de production de 2024 avant 2027 ou plus tard.
Même les opérations sans arrêt formel ont été confrontées à des teneurs de minerai en baisse, à une géologie complexe ou à des montées en puissance lentes, laissant les fonderies contraintes par une disponibilité limitée de concentrés.
Les perturbations au projet QB2 de Teck (TSX : TECK.A, TECK.B)(NYSE : TECK) au Chili et la production pire que récemment dans les mines de Collahuasi, Los Bronces et une poignée d’autres mines ont ajouté au récit de rupture d’approvisionnement, a déclaré Mackenzie.
Fort sur le papier, plus doux sur le terrain
La croissance de la demande est restée forte sur le papier, soutenue par les attentes en matière de véhicules électriques, de modernisation du réseau, de centres de données et d’une électrification plus large. Mais la consommation à court terme a été à la traîne, en particulier en Chine, où la construction et certaines parties de l’industrie manufacturière sont restées faibles. Les primes élevées ont poussé certains acheteurs vers des alternatives moins chères, même si les analystes ont déclaré que le marché était tendu plutôt que brisé.
Le rôle du cuivre en tant que baromètre macroéconomique a permis de garantir que le climat politique et économique entraîne de fortes fluctuations. Les prix ont grimpé lorsque les espoirs d’un accord commercial sino-américain se sont améliorés, et les commerçants ont réagi rapidement aux changements dans les attentes en matière de relance. Tout nouveau tarif de l’ère Trump sur le cuivre ou les appareils à forte teneur en cuivre pourrait bouleverser les flux et la demande, ajoutant une autre couche de volatilité sur l’écart LME-CME, préviennent les analystes.
La substitution et la ferraille ont joué le rôle de soupapes de sécurité. Les ingénieurs ont revisité l’aluminium dans les applications de câblage alors que le prix du cuivre était bien supérieur à celui-ci et que les prix élevés attiraient davantage de ferraille en circulation. Même si elles ne sont pas sans friction, ces pressions peuvent freiner les reprises si la demande commence à s’éroder.
À plus long terme, les analystes voient des risques structurels plus profonds. BloombergNEFL’édition de décembre de Transition Metals Outlook 2025 prévient que la demande de cuivre pour la transition énergétique pourrait tripler d’ici 2045 et que le métal pourrait entrer en déficit structurel dès 2026. Les perturbations au Chili, en Indonésie et au Pérou, ainsi que la lenteur des autorisations et la faiblesse du pipeline de nouvelles mines, aggravent l’écart. Sans investissements majeurs dans de nouveaux projets et dans le recyclage, le déficit pourrait atteindre 19 millions de tonnes d’ici 2050.
Kwasi Ampofo, responsable des métaux et des mines chez BloombergNEF, a déclaré à MINING.COM plus tôt ce mois-ci que le déséquilibre prévu du marché du cuivre reflète la hausse de la demande et la lenteur de l’exécution des projets. « Le cuivre, le platine et le palladium ont connu une augmentation très lente de leur capacité à un moment où la demande augmente », a-t-il déclaré, les qualifiant de matières premières soumises à la plus forte pression à court terme.
D’autres minéraux critiques sont confrontés à leurs propres contraintes. La croissance de l’aluminium est limitée par le plafond de production de la Chine, la demande de graphite devrait grimper vers un déficit technique d’ici 2032 et les prix du cobalt ont rebondi après que la RDC a remplacé son interdiction d’exportation par un quota réduisant les expéditions de 50 % pour 2026-2027.
L’offre de lithium continue de croître, mais les prix restent bien en dessous de leur sommet de 2022. Parmi les producteurs, dont Anglo American (LON:AAL), BHP (ASX:BHP), Glencore (LON:GLEN), Rio Tinto (ASX:RIO), Vale (NYSE:VALE) et Zijin (HKEX:2899), les dépenses en capital augmentent à mesure que les entreprises recherchent l’approvisionnement futur.
Ce qu’il faut surveiller en 2026
Dans l’ensemble, l’année 2025 a révélé un marché du cuivre plus tendu que lors des cycles précédents, mais pas encore dans la pénurie structurelle souvent annoncée. Près d’un million de tonnes de cuivre pourraient être stockées dans les entrepôts américains sans pénurie physique évidente ailleurs, même à des prix records. Dans le même temps, les contraintes à long terme sur la nouvelle offre et l’intensité croissante du cuivre dans l’économie mondiale sont réelles.
Pour 2026, les observateurs s’attendent à la même chose : un marché tiraillé entre une histoire véritablement haussière à long terme et une réalité plus confuse à court terme, avec des tarifs douaniers, une politique commerciale et des données macroéconomiques entraînant de fortes fluctuations. Pour le cuivre, le déficit est peut-être encore en avance, mais la volatilité est déjà là.
Les variables clés, conviennent-ils, sont les flux commerciaux vers les États-Unis, la reprise dans les principales mines et les perspectives économiques mondiales.
Si les négociants continuent de détourner des centaines de milliers de tonnes vers les entrepôts livrables du CME avant d’éventuels tarifs, les tensions dans le reste du monde persisteront et les primes resteront élevées, estiment les analystes.
Une surprise tarifaire pourrait faire osciller les prix dans un sens ou dans l’autre, tandis que de nouvelles perturbations ou des mesures de relance chinoises agressives pourraient rapidement remodeler les équilibres. Les analystes s’attendent à ce que les prix élevés persistent, mais avec des corrections plus profondes si la substitution et la ferraille s’accélèrent.
« Tant que Donald Trump reste à la Maison Blanche, les marchés devraient se préparer à des fluctuations plus soudaines déclenchées par des changements de politique ou des remarques spontanées – des effets qui s’étendent bien au-delà du cuivre lui-même », a conclu Mackenzie.
