La victoire présidentielle de Donald Trump devrait être positive pour l'or à moyen terme, selon John Reade, stratège en chef des marchés pour le Conseil mondial de l'or.
Le potentiel d'une inflation plus élevée, de réductions d'impôts et de déficits budgétaires plus importants, ainsi que les inquiétudes concernant la militarisation du dollar américain (l'utilisation de la monnaie comme outil de politique étrangère par le biais de sanctions et l'accès aux réseaux commerciaux et financiers basés sur le dollar) pourraient entraîner une augmentation de la demande d'or, a-t-il déclaré lors d'une conférence de presse. webinaire organisé par BMO Marchés des capitaux juste après les élections.
« Peu importe qui avait gagné. Nous n'allions pas voir le déficit être maîtrisé. Les risques sont probablement qu’ils seront plus élevés sous Trump, avec les réductions d’impôts qui suivront probablement à court terme », a déclaré Reade. « L'attrait de l'or comme protection contre la dette et l'incertitude économique est susceptible de persister, même si la confiance des investisseurs réagit aux changements de politiques budgétaires et monétaires. »
La géopolitique mondiale, avec les guerres au Moyen-Orient et en Ukraine, et les inquiétudes concernant un ralentissement économique sont positives pour les ventes de lingots et de pièces d'or, selon le conseil. La baisse des taux d'intérêt aux États-Unis, les inquiétudes concernant le déficit budgétaire du pays et les cours élevés des actions devraient favoriser les flux vers les fonds négociés en bourse (ETF), a-t-il déclaré.
Un dollar fort
Mais une transition politique américaine ordonnée et une relance économique en Chine vont à l’encontre de cette décision, a déclaré Reade. En outre, la force du dollar américain due aux tarifs douaniers de Trump, aux réductions d'impôts et à la déréglementation, qui étaient censés stimuler la croissance économique, pourrait continuer à dissuader les investisseurs de l'or, comme cela a été le cas pour la chute de celui-ci dans les jours qui ont suivi le vote.
Les statistiques mondiales montrent d’importantes sorties de capitaux des ETF sur l’or depuis les élections, selon Actualités Bloomberg. Les avoirs des ETF sur l'or physique ont chuté de 601 000 onces. du 10 novembre au 17 novembre, dont un de 265 000 onces. réduction d'un seul jour signalée le 11 novembre. Grâce à cela, les réserves d'or sont désormais en baisse de 3 % par rapport à ce point de l'année dernière. Les avoirs des ETF sur l'argent ont chuté de 7,5 millions d'onces, mais sont toujours en hausse de 5 % cette année.
D'autres facteurs, tels qu'un rallye boursier et une demande d'or physique historiquement plus faible sous la direction républicaine, pourraient également tempérer la tendance, a déclaré Reade.
« Pour que l’or continue de bien se porter, nous avons besoin du retour des investisseurs occidentaux sur le marché. Désormais, la baisse des taux d’intérêt constituera un catalyseur positif pour que cela se produise. L’une des raisons pour lesquelles les investisseurs n’achètent pas d’or en Occident est due aux taux d’intérêt élevés aux États-Unis et en Europe.
Déficit américain
Un problème qui pourrait faire reculer les investisseurs occidentaux est le déficit budgétaire américain. Il est évalué à un peu plus de 2 000 milliards de dollars, soit 7 % du PIB nominal. Le déficit budgétaire a grimpé à 258 milliards de dollars rien qu'en octobre, ce qui aurait été le total de l'année il n'y a pas si longtemps, selon BMO.
« Avec peu de plans en place pour réduire le déficit américain, nous pouvons assister à une situation dans laquelle, au milieu de l'année prochaine, la dédollarisation des échanges commerciaux s'accélèrera une fois de plus, soutenant la demande d'or », a déclaré Colin Hamilton, directeur de la recherche de BMO Marchés des capitaux, dans un communiqué. Note du 14 novembre.
Les enquêtes du conseil auprès des banques centrales montrent que 81 % d'entre elles s'attendent à ce que les réserves d'or augmentent au cours des 12 prochains mois, le pourcentage le plus élevé depuis au moins 2019. Les marchés émergents seront le moteur des achats, a-t-il déclaré.
Les banques centrales achèteront au total entre 800 et 900 tonnes cette année, soit une légère baisse par rapport aux niveaux de plus de 1 000 tonnes des deux années précédentes.
« Il est toujours extraordinairement sain et environ le double de ce que nous voyions avant cette reprise, mais pas au même niveau de force que nous avons vu l'année dernière ou l'année précédente », a déclaré Reade.
Marchés émergents
La Turquie a largement contribué à la demande d’or l’année dernière, même si les investisseurs se sont depuis détournés de l’or pour se tourner vers les obligations libellées en livres sterling avec des rendements d’environ 50 %, a-t-il déclaré.
En Chine, un certain ralentissement de la demande d'or pourrait être attribué aux investisseurs particuliers à la suite de la banque centrale, qui en mai a cessé de déclarer davantage d'achats d'or. Les mesures de relance économique du gouvernement chinois pourraient dissuader les investisseurs d'acheter des lingots d'or et pourraient stimuler la demande de bijoux, qui représente un secteur aurifère plus important que le marché de l'investissement, a-t-il déclaré.
« Les investisseurs particuliers étaient en partie attirés par l'or parce que, évidemment, les autres alternatives d'investissement, comme les actions immobilières, étaient médiocres, mais aussi parce que la Banque centrale de Chine achetait de l'or, c'était presque comme un sceau d'approbation de l'État », a-t-il déclaré. . « L'arrêt des achats, ou des achats déclarés, par la Banque populaire de Chine a peut-être joué un rôle dans le refroidissement de la demande. »
Bitcoin
L’abandon de l’or immédiatement après les élections a également été influencé par l’intérêt croissant pour le Bitcoin, qui a atteint des niveaux records au cours de la période.
Les crypto-monnaies devraient être plus facilement adoptées sous une présidence Trump axée sur la déréglementation, mais elles sont traditionnellement considérées comme plus risquées ou à l’opposé de l’or, a déclaré Reade.
« Nous les considérons en fait comme des atouts complémentaires », a-t-il déclaré. « Si les gens veulent prendre plus de risques en allouant davantage d’actifs cryptographiques, ils devront le faire, ou devraient chercher des moyens de diversifier ce risque. Et il existe des facteurs de diversification évidents, parmi lesquels l’or est l’un des meilleurs, sinon le meilleur.
Contrats à terme
Les contrats à terme sur l'or, mesurés par les positions monétaires gérées des traders du COMEX, étaient au plus haut début novembre depuis plus de quatre ans, à environ 800 tonnes d'or, a déclaré Reade. Les contrats à terme ont contribué à la hausse du prix de l'or cette année et pourraient susciter des prises de bénéfices, a-t-il déclaré.
« Si nous obtenons des prises de bénéfices, en d'autres termes si ces positions commencent à être liquidées et à faire baisser les prix, il faut dire que ce genre de corrections ne durent pas plusieurs jours », a-t-il déclaré. « Ils durent des semaines. »
Même si le marché de l'or a fluctué après les élections américaines, les positions longues étaient encore proches des niveaux records au 12 novembre, selon la Commodity Futures Trading Commission. Les positions longues sont alimentées par les attentes d'une poursuite des baisses de taux par la Réserve fédérale ainsi que par la probabilité que la politique tarifaire avouée par Trump augmente l'inflation et que ses réductions d'impôts creusent les déficits budgétaires.
Actions aurifères
Les actions des sociétés aurifères sont redevenues un investissement intéressant, car les flux de trésorerie disponibles prévus représentent environ 12 % de la capitalisation boursière des sociétés, tandis que les dépenses en capital sont mieux réparties, a déclaré Raj Ray, analyste des métaux précieux et des mines de BMO, lors de l'appel.
« Les actions aurifères, pour la toute première fois, ont la possibilité d'offrir des rendements en espèces proportionnés à la durée de leurs actifs, qui est, pour un mineur moyen, de 15 ans », a déclaré Ray. « Le secteur a en fait fait du bon travail en augmentant la disponibilité interne de capitaux et en désendettant son bilan au cours de la dernière décennie. »
Le secteur aurifère intermédiaire offre de meilleures opportunités de croissance que le secteur senior, mais l’attention de l’ensemble du secteur aurifère doit se concentrer sur l’optimisation du rendement du capital plutôt que sur la priorité à la croissance ou au désendettement, a-t-il déclaré. Avec une inflation stable dans le secteur minier et de meilleures projections de flux de trésorerie disponibles, les entreprises ont la possibilité d’améliorer leurs rendements grâce à des politiques de dividendes plus claires, des paiements accrus et des rachats d’actions, s’alignant plus étroitement sur les pratiques d’autres secteurs de ressources.
« Le secteur aurifère doit augmenter le rendement de son capital », a déclaré Ray. « Il existe un besoin urgent pour les entreprises de repenser leurs politiques afin de répondre aux demandes des investisseurs et d’améliorer le rendement du capital investi. »
Juniors
Mais malgré la promesse de flux de trésorerie disponibles et les prix records de l'or cette année, les investissements en actions ont été médiocres, même dans les actions aurifères senior, a déclaré Ray. L'indice GDX, anciennement connu sous le nom de VanEck Gold Miners ETF (GDX), un fonds négocié en bourse qui suit la performance de l'indice NYSE Arca Gold Miners, a enregistré des sorties de 590 millions de dollars après le 14 octobre. négatif de 2 milliards de dollars.
« Nous n'avons pas vu d'argent affluer autant que nous l'espérions dans l'or senior, mais il existe des poches d'intérêt au sein du secteur des développeurs et cela dépend de la qualité des projets », a-t-il déclaré. « Il faudra un certain temps aux développeurs pour se lancer en tant que classe d'actifs. »
Les sociétés minières sont confrontées à des pressions constantes sur les coûts, en particulier en raison de la croissance persistante des salaires et des pénuries de main-d'œuvre qualifiée, malgré la baisse des prix des biens de consommation et de l'énergie, a déclaré Ray. Les récentes augmentations de coûts reflètent les efforts visant à remédier à des années de sous-investissement dans les capitaux de maintien et d'exploration, avec des coûts tout compris en 2024 s'élevant en moyenne à 1 900 $ par once.
Néanmoins, aux prix actuels de l'or autour de 2 600 dollars l'once, le secteur conserve une marge saine, soutenant les rendements du capital pour les investisseurs ainsi qu'une croissance supplémentaire et des dépenses de maintenance, a déclaré l'analyste. À mesure que de nouvelles mines à moindre coût seront mises en service, cette dynamique devrait se stabiliser, maintenant la rentabilité du secteur jusqu'en 2025.
Production des mines d'or
La production des mines d'or devrait atteindre cette année un niveau record, approchant les 4 000 tonnes, selon le conseil. Le dernier record remonte à 2018, avant que l’industrie ne soit confrontée à Covid-19 et à d’autres défis, a déclaré Reade. Les perspectives sont que la production plafonne ou affiche une croissance limitée pendant quelques années avant que les contraintes à long terme ne s'installent, a-t-il déclaré.
« Trouver de nouvelles mines, les mettre en service, remplacer les réserves, constitue un défi croissant pour les sociétés minières aurifères des marchés développés », a-t-il déclaré. « Je ne pense pas que nous soyons sur le point de connaître une période de croissance comme celle que nous avons connue entre 2008 et 2018, mais peut-être plutôt une croissance modeste au cours des deux prochaines années. »
Le recyclage, qui dépend du prix de l'or plutôt que des découvertes ou des permis, augmente d'année en année et au cours des dernières années, mais il n'a pas retrouvé les niveaux de la crise financière mondiale.
« Je suppose que l’ingrédient manquant ici est le chômage. Alors oui, nous avons des prix très élevés », a-t-il déclaré. « Mais il n'y a peut-être pas la nécessité économique que nous avons vue auparavant. »
