L’Ouzbékistan va probablement poursuivre l’introduction en bourse de son fonds d’investissement national, la première cotation du pays à Londres, ouvrant la voie à d’autres sociétés soutenues par l’État, selon des sources proches du dossier.
UzNIF, comme on appelle le fonds d’investissement, prépare les documents pour ses premières ventes d’actions à Londres et à Tachkent, qui pourraient démarrer dès le premier trimestre de l’année prochaine, ont indiqué les sources.
Entre-temps, les travaux relatifs à l’introduction en bourse de Navoi Mining & Metallurgical Co., l’un des plus grands producteurs d’or au monde, ont ralenti, ont indiqué les sources, demandant à ne pas être identifiées car les discussions ne sont pas publiques. Il est peu probable que Navoi puisse lancer l’introduction en bourse à Londres avant la fin de cette année, comme le prévoit un décret présidentiel d’avril, ont indiqué les sources.
Les introductions en bourse font partie des plans du président ouzbek Shavkat Mirziyoyev visant à accélérer un vaste programme de privatisation pour attirer les capitaux étrangers. Le décret d’avril contient une liste des principales entreprises du pays qui visent une cotation cette année et l’année prochaine. Plusieurs sociétés à capital fermé telles que la plateforme de technologie financière et de commerce électronique Uzum et l’opérateur de logistique intégrée Centrum envisagent également de s’introduire en bourse. La première introduction en bourse ouzbèke à Londres contribuera à établir une référence pour la valorisation des autres candidats du pays.
UzNIF, qui est géré par Franklin Templeton, a choisi des banques pour l’aider à organiser l’offre potentielle, Actualités Bloomberg signalé en septembre. Le même mois, Mirziyoyev a soutenu une proposition du gouvernement visant à restructurer le portefeuille du fonds afin de le rendre plus attractif pour les investisseurs.
Le portefeuille du fonds a été réduit à 15 sociétés contre 18 initialement après que le gouvernement a récupéré ses participations dans Uzbekistan Post, Uzbekistan Airports et deux petits prêteurs. En échange, le fonds a reçu des parts supplémentaires dans certains actifs qu’il détenait déjà et une participation de 30 % dans l’Uzpromstroybank, le deuxième prêteur du pays. Ces changements ont porté le total des actifs sous gestion de l’UzNIF à 1,93 milliard de dollars, selon un décret présidentiel et des données publiées sur le site Internet du fonds.
Le ministère de l’Économie et des Finances, qui supervise la privatisation de l’Ouzbékistan, et le bureau présidentiel n’ont fait aucun commentaire. Un représentant de Franklin Templeton a déclaré que l’UzNIF vise toujours une cotation au premier semestre, comme indiqué dans le décret présidentiel, tandis qu’une mise à jour en cours de la valeur liquidative du fonds devrait être finalisée prochainement.
Mineur d’or
Avec l’introduction en bourse de Navoi Mining, les responsables ouzbeks craignent que l’accord puisse réduire les dividendes substantiels que la société minière d’or génère pour le budget de l’État, ont déclaré certaines personnes. Mirziyoyev est censé prendre la décision finale quant à l’opportunité et au moment de procéder à la vente et n’a pas encore fait connaître sa position, ont indiqué les sources.
L’entreprise revêt une importance stratégique pour l’Ouzbékistan, car les ventes d’or représentent une part importante des exportations du pays et le métal représente environ 80 % de ses réserves internationales. Elle a presque doublé son bénéfice au premier semestre 2025, pour atteindre 1,5 milliard de dollars, dans un contexte de flambée des prix de l’or. Elle a déclaré des dividendes de 1,7 milliard de dollars en 2024, ce qui représente environ 7,5 % des revenus annuels du pays.
Le service de presse de Navoi a déclaré qu’il n’était pas en mesure de commenter le calendrier de son introduction en bourse. UzAssets, qui supervise les préparatifs d’introduction en bourse de grandes sociétés d’État, dont Navoi, a confirmé que la société minière d’or se préparait toujours à la cotation, mais n’a pas précisé le calendrier. Lors d’une conférence à Tachkent la semaine dernière, Bobur Abdinazarov, directeur général d’UzAssets, a déclaré que « l’État doit encore évaluer le moment optimal et les conditions du marché avant de procéder », ajoutant que certaines banques s’attendent à ce que le prix de l’or atteigne entre 5 000 et 6 000 dollars l’once.
L’or a atteint un record de 4 381,52 $ le mois dernier, se dirigeant vers son meilleur gain annuel depuis 1979. Navoi Mining, soutenu par l’État, a travaillé avec Citigroup Inc., Morgan Stanley et JPMorgan Chase & Co. pour organiser une éventuelle offre, Actualités Bloomberg signalé en août. Il vise une valorisation d’environ 20 milliards de dollars, dette comprise, ont déclaré des sources proches du dossier.
« Navoi est le joyau de l’Ouzbékistan – stratégiquement et politiquement – donc ils le garderont probablement pour plus tard, lorsque la profondeur du marché et la visibilité des valorisations s’amélioreront », a déclaré Luis Saenz, associé chez Roemer Capital, basé à Chypre, qui a également un bureau à Tachkent. « Uznif, en revanche, correspond mieux à un scénario de test antérieur : il s’agit d’une histoire de croissance plus propre, tournée vers l’avenir, avec moins de sensibilité, et elle contribue à établir un bilan. »
