Rio Tinto (ASX ; LON ; NYSE : RIO) et Glencore (LON : GLEN) ont abandonné leurs projets de méga-fusion qui aurait créé la plus grande société minière du monde, avec une valeur combinée de 232 milliards de dollars selon les capitalisations boursières actuelles (260 $ lorsque les négociations ont été annoncées pour la première fois).
À l’approche de la date limite fixée par Rio pour présenter une offre ferme, les négociations qui duraient depuis un an ont échoué en moins de 24 heures. Rio a annoncé jeudi qu’elle n’envisageait plus une fusion ou un autre regroupement d’entreprises avec Glencore après avoir déterminé qu’elle ne pouvait pas parvenir à un accord qui apporterait une valeur suffisante à ses actionnaires.
Cette décision fait suite à des semaines de discussions au cours desquelles les sociétés n’ont pas réussi à s’entendre sur les termes clés de l’accord, notamment la gouvernance et la propriété du groupe combiné.
Dans le cadre de la structure proposée, Rio aurait conservé à la fois les rôles de président et de directeur général et aurait obtenu le contrôle pro forma de l’entité fusionnée. Glencore a déclaré dans un communiqué distinct que ces conditions sous-évaluaient considérablement son activité cuivre et sa contribution globale, rendant l’opération peu attrayante pour ses actionnaires.
L’entreprise minière et négociante suisse en matières premières recherchait également un ratio d’échange d’actions qui aurait donné à ses investisseurs environ 40% de la société combinée, Bloomberg signalé.
Les analystes de Jefferies ont déclaré que même si les fusions minières à grande échelle sont difficiles à réaliser en raison des obstacles culturels, réglementaires et géopolitiques, la justification stratégique d’un rapprochement Rio-Glencore était évidente. Ils ont ajouté que l’exigence de Glencore d’une participation substantielle et d’une influence sur l’entité issue de la fusion s’est avérée être un obstacle majeur.
« Les désaccords sur les prix et la gouvernance étaient au cœur de la rupture », ont écrit les analystes de Jefferies. « Même si un futur réengagement est possible, notre scénario de base est que Rio se concentrera sur sa stratégie autonome. »
Le marché a réagi rapidement. Les actions de Glencore ont chuté jusqu’à 11% à Londres, clôturant en baisse de 7% à 475,25p chacune, tandis que Rio Tinto a baissé d’environ 2,5%, clôturant en baisse de 1,7% à 6 884p.
Un défi important
« Un accord de cette envergure, et avec les egos impliqués, allait toujours constituer un défi de taille », a déclaré Ben Davis, analyste chez RBC, dans une note. « Nous sommes surpris qu’il ait été réexaminé si rapidement, il est clair que quelque chose a rapproché les deux, et on ne sait pas clairement ce qui les a à nouveau séparés. »
Les représentants de Rio Tinto et de Glencore ont tous deux refusé de commenter.
Si l’accord avait été conclu, le groupe combiné serait devenu le plus grand producteur mondial de cuivre, représentant environ 7 % de la production mondiale, aux côtés de positions dominantes dans le minerai de fer, le charbon et d’autres produits clés.
Rio, qui tire l’essentiel de ses bénéfices du minerai de fer, s’efforce de renforcer son portefeuille de cuivre à travers des projets tels que la mine Resolution en Arizona.
Glencore, le sixième producteur mondial de cuivre, a également renforcé son exposition au métal. En décembre, elle a annoncé un changement stratégique visant à concentrer davantage ses ressources sur le métal rouge, dans le but de devenir le plus grand producteur de cuivre au monde.
La troisième fois, ce n’est pas le charme
Cet effondrement marque la troisième tentative ratée de rapprochement entre les deux mineurs. L’idée a été lancée pour la première fois avant la crise financière mondiale de 2008, puis relancée en 2014 et fin 2024. Ces discussions ont échoué en raison de problèmes de valorisation, de la réticence de Rio à payer une prime significative et de différences marquées dans la culture d’entreprise et la gouvernance. Au cours de ces discussions, Glencore avait fait pression pour que son directeur général, Gary Nagle, dirige la société issue de la fusion.
Les changements de direction ultérieurs n’ont guère contribué à relancer la dynamique. Rio est désormais dirigé par le directeur général Simon Trott et présidé par Dominic Barton, considéré comme plus ouvert à la conclusion d’accords, tandis que Nagle a décrit à plusieurs reprises la fusion Rio-Glencore comme l’accord « le plus évident » dans le secteur minier.
Même si des personnes proches des discussions affirment que les deux parties ont récemment fait preuve d’une plus grande volonté de faire des compromis, la dernière tentative a finalement échoué, mettant fin à ce que de nombreux investisseurs avaient qualifié de fusion de la décennie.
