(Les opinions exprimées ici sont celles d’Andy Home, chroniqueur pour Reuters.)
Le marché du zinc de Londres reste un endroit dangereux pour les baissiers.
Le prix du métal dont tout le monde pensait que le prix baisserait cette année continue de grimper. Le zinc sur trois mois du London Metal Exchange (LME) a atteint mardi matin un nouveau sommet sur quatre ans de 3 858 dollars la tonne métrique.
Plus inquiétant encore pour les détenteurs de positions courtes sur le zinc, le rallye incessant s’accompagne d’une forte contraction des spreads temporels du LME.
La prime pour le métal liquide sur une livraison de trois mois s’est étendue à 131 $ la tonne, un retour en arrière par rapport à octobre dernier, lorsqu’elle avait atteint un niveau record de 323 $ la tonne.
Le faible niveau des stocks du LME a été à l’origine du resserrement de l’année dernière et c’est la raison pour laquelle le marché se resserre à nouveau.
La bonne nouvelle pour les shorts du LME est que de l’aide pourrait être en route. La Chine a commencé à augmenter ses exportations, expédiant le métal directement vers les entrepôts du LME à Hong Kong.
L’histoire de deux marchés
Ce n’est pas comme si la demande de zinc était en plein essor. Le Groupe d’étude international sur le plomb et le zinc (ILZSG) estime que l’utilisation mondiale a augmenté d’un modeste 1,5 % sur un an entre janvier et mai.
La production de métaux raffinés a augmenté plus rapidement, à 3,5%, ce qui a conduit le Groupe à évaluer un excédent d’offre mondial d’environ 145 000 tonnes au cours des cinq premiers mois de l’année.
Le problème, cependant, c’est que l’essentiel de la croissance de la production raffinée est venu de Chine, comme ce fut le cas l’année dernière. Les fonderies occidentales ont subi une série de problèmes d’approvisionnement et subissent une pression extrême sur leurs marges en raison de l’effondrement des conditions de traitement.
La majeure partie des excédents de métal se trouve donc également en Chine.
Les stocks enregistrés à la Bourse à terme de Shanghai ont plus que doublé pour atteindre 155 954 tonnes depuis début janvier.
Les stocks du LME, y compris ceux stockés hors garantie, sont toujours inférieurs de 6 500 tonnes à 124 677 tonnes malgré les récentes livraisons quotidiennes dans les entrepôts du LME.
Voie accélérée de Hong Kong
Des actions justifiées ont eu lieu quotidiennement depuis le début de la semaine dernière, alors que la prime croissante du LME pour les livraisons en espèces attire le métal dans le système.
Les volumes ont totalisé jusqu’à présent un modeste 17 000 tonnes, mais ils ont suffi à stabiliser les stocks sous garantie autour du niveau de 95 000 tonnes.
Il y a également eu une augmentation des stocks hors garantie, qui sont passés d’un minimum de 15 480 tonnes en juillet à 29 627 tonnes.
Hong Kong a représenté environ les deux tiers des livraisons sous mandat du LME et détient 5 000 tonnes supplémentaires en stockage hors mandat.
Le LME a approuvé la ville pour une bonne livraison en janvier de l’année dernière, et le premier entrepôt n’a ouvert ses portes qu’en juillet, mais Hong Kong agit clairement déjà comme un canal rapide pour l’arbitrage physique.
La Chine a toujours été un gros importateur de zinc raffiné. Les volumes atteignaient 445 000 tonnes pas plus tard qu’en 2024.
Mais la capacité des fonderies nationales s’est développée au point que le pays se rapproche de l’autosuffisance.
Les importations ont chuté d’un tiers à 299 000 tonnes l’année dernière et la Chine est devenue exportatrice nette en novembre et décembre, livrant du métal aux entrepôts du LME à Singapour et à Taiwan pour profiter de la pénurie de liquidités sur le marché de Londres.
Il est redevenu exportateur net en juillet à hauteur de 4 100 tonnes alors que les volumes sortants ont augmenté à 9 200 tonnes et que les importations ont continué de chuter, selon le fournisseur de données local Shanghai Metal Market (SMM).
Le rythme des arrivées est cette fois nettement plus lent.
Jusqu’à présent.
Devenir haussier
Les haussiers parient que même les fonderies chinoises devront freiner leurs taux d’exploitation alors que les frais de traitement bombardés compriment les marges.
Et il y a beaucoup de taureaux de zinc en ville. Les fonds d’investissement ont accumulé plus de 110 000 tonnes de positions longues, ce qui représente de loin le plus grand pari collectif sur une hausse des prix depuis que le LME a commencé à publier ses rapports de positionnement en 2018.
Le regain d’enthousiasme pour le zinc est également évident sur le marché des options du LME. Il y a près de 1 500 lots d’intérêt ouvert sur les appels de décembre à un prix d’exercice de 4 000 $ la tonne et 757 autres lots au prix d’exercice de 4 500 $ la tonne.
Le récit haussier est celui d’une offre minière limitée. Après trois années consécutives de déclin, la production minière mondiale a bondi de 4,8 % l’année dernière. Cependant, cet élan s’est rapidement estompé cette année, la croissance annuelle ralentissant à seulement 1,1 % de janvier à mai, selon l’ILZSG.
La concurrence pour les concentrés extraits a été si féroce que les frais de traitement ponctuel pour les importations chinoises se situent désormais à un niveau record de moins 117,50 dollars la tonne, selon SMM.
Pourtant, les fonderies chinoises continuent de se battre. La croissance était encore « significative » au cours des cinq premiers mois de 2026, selon l’ILZSG.
L’importance de ce sera la clé à la fois pour les haussiers du LME et, de manière plus urgente, pour les détenteurs de positions courtes du LME.
(Écrit par Andy Home ; édité par Marguerita Choy)
