Récemment, l’un de mes amis analyste technique a exprimé de forts sentiments optimistes à propos de Shriram Properties, allant jusqu’à prédire que l’entreprise pourrait devenir un investisseur potentiel de 10%. Oui, vous avez bien lu. Il pense que Shriram Properties pourrait décupler ses niveaux actuels au cours des prochaines années. Cette prédiction audacieuse, particulièrement venant d’un analyste technique, a piqué ma curiosité.
En règle générale, je m'attends à ce que les analystes techniques prévoient des hausses potentielles de 50 à 100 %, voire de 200 % sur quelques mois. Mais une prédiction de 10x ? C'était sans précédent. Je ne sais pas quels outils mon ami a utilisés pour arriver à cette prévision, mais cela m'a certainement suffisamment intrigué pour examiner de plus près les fondamentaux de Shriram Properties.
Examen des fondamentaux : un rendement de 10x est-il réaliste ?
La grande question : les fondamentaux de Shriram Properties sont-ils suffisamment solides pour justifier un rendement de 10x dans les années à venir ? Puis-je arriver à une conclusion similaire avec la même conviction que mon ami ?
Pour être honnête, lorsque j'ai examiné pour la première fois les performances historiques de l'entreprise, je n'ai pas été impressionné. Entre mars 2019 et mars 2024, la croissance du chiffre d'affaires et du résultat net de l'entreprise a été modeste, à respectivement 6 % et 9 %. Ces chiffres sont loin du type de croissance que l'on attendrait d'un 10-bagger potentiel, qui nécessite généralement une croissance des bénéfices d'au moins 25 % par an. Shriram Properties est bien en deçà de ce chiffre au cours des cinq dernières années.
Cependant, si l'on se penche sur la période plus récente, entre l'exercice 22 et l'exercice 24, on peut entrevoir une lueur d'espoir. L'entreprise a réussi à doubler son chiffre d'affaires et à multiplier par quatre son résultat net (bien qu'à partir d'une base plus basse). Il semble que l'entreprise ait surmonté certains défis au cours de l'exercice 22, ouvrant la voie à une croissance plus forte par la suite.
Shriram Properties s'est fixé des objectifs ambitieux pour l'avenir. L'entreprise souhaite tripler ses revenus et quadrupler ses bénéfices pour atteindre plus de ₹250 crores dans les trois prochaines années. Si elle parvient à atteindre ces objectifs, l'action pourrait connaître une hausse significative – potentiellement une multiplication par 4 – sur la base d'une simple extrapolation.
Mais investir est rarement aussi simple. Si la plupart des investisseurs sont au courant des objectifs de croissance de l'entreprise, ils ont peut-être déjà commencé à acheter l'action, faisant ainsi grimper son prix. En effet, l'action se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice de 28x, soit 40 % de plus que sa moyenne historique de 20x. Cela suggère qu'une grande partie de la croissance anticipée est peut-être déjà intégrée dans les cours, réduisant le potentiel de hausse hypothétique de 4x à environ 3x.
Défis en matière de qualité de la croissance
Il y a une autre préoccupation : la qualité de la croissance de Shriram Properties. Le rendement des capitaux propres (ROE) de la société pour le dernier exercice n'est que de 6 %, ce qui est nettement inférieur à la moyenne. Historiquement, son ROE a également été médiocre. Un ROE de 5 à 6 % est bien inférieur au coût du capital, ce qui revient à emprunter de l'argent à 10-12 % et à ne gagner que 5 à 6 %. Si cette situation persiste, l'entreprise pourrait devenir insoutenable à long terme.
Il est intéressant de noter que Shriram Properties n’est pas la seule à se débattre dans cette situation. De nombreuses grandes sociétés immobilières en Inde, telles que DLF, Godrej Properties et Brigade Enterprises, ont des ROE tout aussi faibles. Au cours de la dernière décennie, ces sociétés ont enregistré des ROE moyens de 3 %, 5 % et 7 %, respectivement. Cela reflète les défis plus vastes auxquels le secteur immobilier indien a été confronté, notamment la faiblesse des ventes et les niveaux élevés des stocks, qui ont fait baisser les ratios de rendement.
Cependant, le marché immobilier est cyclique. Au cours de la période de boom entre les exercices 2004 et 2009, des sociétés comme Unitech et DLF ont réalisé des ROE de 50 % et 60 % respectivement, alors que les prix de l'immobilier ont grimpé en flèche et que la demande a bondi. Si un autre boom immobilier se produit, il existe un potentiel de retournement significatif du ROE pour le secteur, ce qui pourrait propulser des actions comme Shriram Properties au rang de multi-baggers.
Pour replacer les choses dans leur contexte, lors du boom précédent, le prix de l'action d'Unitech a été multiplié par 400 entre mars 2004 et mars 2008. Un tel boom pourrait en effet transformer les acteurs du secteur en multi-baggers.
Réflexions finales
Pour résumer : Shriram Properties a-t-elle le potentiel de décupler ses bénéfices comme le prédit mon ami analyste technique ? Si la société exécute efficacement ses plans de croissance et que ses bénéfices quadruplent au cours des prochaines années, l’action pourrait connaître des gains importants. Cependant, pour que le prix monte vraiment en flèche, l’Inde devrait connaître un autre boom immobilier similaire à celui de 2004 à 2009. Ce n’est qu’à ce moment-là que les ROE – et le prix des actions – des sociétés immobilières comme Shriram Properties pourraient s’améliorer considérablement.