BMO Marchés des capitaux a abaissé ses estimations de la demande pour l'année prochaine, craignant que des tarifs douaniers plus élevés et des frictions commerciales multilatérales pourraient freiner la production industrielle.
« Il est indéniable que les tarifs douaniers ne sont pas utiles au secteur des métaux et des mines », a déclaré l'équipe des métaux et des mines de la banque dans ses perspectives sur les matières premières du 13 décembre pour 2025.
« Même si les structures définitives ne seront pas connues avant l'année prochaine, à notre avis, les marchés des métaux et des matières premières en vrac ont généralement pris en compte les droits de douane bilatéraux entre les États-Unis et la Chine dans les projections de la demande, mais pas la guerre commerciale multilatérale qui traîne au Canada, au Mexique, L’Europe et les principales économies asiatiques.
BMO prévoit une croissance de la production industrielle mondiale de 1,8 % l'année prochaine, mais affirme que cette croissance sera pondérée au premier semestre 2025 en raison d'un regain de confiance alors que le président élu Donald Trump prend ses fonctions et que la Chine ajuste ses politiques de soutien. La croissance devrait ralentir au second semestre à mesure que la demande ralentira.
La politique chinoise incertaine
La visibilité sur la politique budgétaire de la Chine restera probablement assombrie jusqu'à ce que les États-Unis fixent fermement leur cap sous la nouvelle administration.
Mais BMO note que la deuxième économie mondiale « continue de faire mieux que le sentiment sous-jacent, et que sa politique s'assouplit ».
Ce que les analystes de la banque constatent jusqu'à présent, c'est que Pékin s'est préparé à des réductions de la dette des gouvernements locaux et à une consolidation industrielle. Cela pourrait permettre une réponse économique plus rapide à la dynamique mondiale.
Mais il souligne que même si la Chine a eu recours à des mesures de relance au cours des deux dernières décennies et qu’elle a été un acheteur clé sur les marchés des métaux, son approche actuelle est un type d’effort différent de ce qu’elle était auparavant. L’accent est davantage mis sur la réduction de la dette et moins sur la stimulation des investissements. Il s'agit plutôt de « faire juste ce qu'il faut » pour prévenir les risques qui accompagnent souvent la croissance, a déclaré la banque.
Le fardeau de la dette non financière de la Chine approche les 20 % du produit intérieur brut, ce qui fait que la Chine se comporte davantage comme une économie mature, a indiqué la banque. L'accent est mis de plus en plus sur la consommation alors que les autorités se tournent vers un ciblage de l'inflation plutôt que vers un ciblage du crédit dans leurs indices de référence. La Banque populaire de Chine a recours à l'assouplissement quantitatif – en achetant des actifs financiers pour injecter des liquidités dans l'économie – pour empêcher une transition vers une épargne excessive du secteur privé au détriment des dépenses.
Toutefois, BMO souligne que la Chine a la possibilité de prendre davantage de mesures d’investissement dans les infrastructures si elle le juge nécessaire.
En termes de monnaie, les décideurs chinois pourraient déprécier le renminbi en 2025 dans le cadre d’une stratégie de lutte contre les droits de douane. Il a indiqué que 7,5 renminbi pour un dollar est un niveau probable, ce qui serait le plus faible depuis 2007.
« Pour la plupart des métaux et des matières premières en vrac, notamment l'acier, l'aluminium et le charbon, cela aurait un effet négatif sur les prix en dollars américains (USD), étant donné que les matières premières deviendraient plus chères pour les consommateurs chinois et que les coûts de transformation en Chine diminueraient en termes de prix. Cependant, cela pourrait apporter un certain soutien à la demande d’or étant donné qu’il permet de contourner les contrôles de capitaux.
Monnaies Fiat
BMO estime que les inquiétudes concernant la dédollarisation potentielle des échanges commerciaux, qui prévalaient en 2024, resteront un thème clé en 2025 en raison de la hausse des niveaux d’endettement.
« Tout simplement, il n’y a pas de solution au déficit américain, et avec l’inquiétude grandissante du marché quant au rôle des monnaies fiduciaires (soutenues par le gouvernement) alors que les déficits augmentent à travers le monde, nous voyons les détenteurs de la dette américaine chercher à transformer une partie de cette dette en monnaies alternatives. actifs avec l’or au premier plan.
BMO prévoit que les marchés financiers et les gouvernements s'intéresseront moins aux métaux et aux matières premières en vrac l'année prochaine que cette année.
« Nous sommes fermement convaincus qu'il n'y a jamais eu autant d'intérêt de la part de la communauté financière (et des gouvernements) pour les marchés des métaux qu'à l'heure actuelle », a déclaré la banque. « Cependant, au lendemain des élections américaines, l’intérêt des marchés financiers s’est certainement déplacé ailleurs, en particulier compte tenu des inquiétudes concernant le ralentissement des échanges commerciaux, la baisse des prix de l’énergie et le peu de baisses de taux aux États-Unis »
Maîtriser les coûts
La plupart des métaux et des matières premières en vrac semblent « adéquatement approvisionnés » l’année prochaine, selon BMO, ce qui remettra les courbes de coûts de l’industrie sous le microscope.
« Il est bien connu que les coûts ont augmenté, dans certains cas de manière significative, au cours des trois dernières années, et cela nous donnera une meilleure indication de l’endroit exact où pourraient se situer les problèmes. »
Les fonderies sont confrontées à un « défi générationnel », affirme BMO, et ses analystes s’attendent à « des frais contractuels de traitement du cuivre et du zinc record (corrigés de l’inflation) en 2025 ». À moins que les fonderies « ne subissent une baisse généralisée de leurs taux d’utilisation, leur capacité devra être réduite, les fonderies plus anciennes, plus petites et moins efficaces étant les premières à être confrontées à la crise », prévient-il.
Approvisionnement minier
En ce qui concerne les prévisions pour 2025, les entreprises ont signalé moins de dégradations inattendues que ces dernières années, note BMO, ce qui pourrait laisser présager une meilleure année à venir en termes d’approvisionnement minier. La banque souligne également que certaines entreprises envisagent des stratégies d'amélioration qui pourraient permettre à leurs opérations de légèrement dépasser les attentes au cours de l'année à venir.
Cependant, le risque juridictionnel croissant pourrait menacer l’approvisionnement minier, le nationalisme des ressources étant un défi persistant.
« Nous avons vu un certain nombre de pays, principalement mais pas exclusivement en Afrique, se départir de propriétaires de mines existants, modifier les termes des accords et demander des redevances plus élevées. Ces mouvements sont généralement à la fois soudains et surprenants et peuvent potentiellement perturber l’offre existante et les investissements futurs.
De plus, BMO ne prévoit pas de changement dans la lenteur des approbations de nouveaux projets et voit d’autres obstacles retarder le développement minier.
Alors que le secteur minier plaide enfin en faveur d'un développement accru de projets et que le président élu des États-Unis, Donald Trump, et d'autres pays promettent de rationaliser l'octroi de permis, l'opposition de la communauté pourrait constituer un obstacle redoutable, a déclaré BMO.
Cela rend le marché du recyclage plus compétitif et met l’accent sur l’approvisionnement secondaire. BMO affirme que la Chine a lancé au quatrième trimestre une opération centrale de recyclage appartenant à l'État, ce qui pourrait réduire son besoin d'être plus agressif sur les marchés des matières premières.
Minéraux critiques
L’année prochaine, l’une des grandes questions sera de savoir comment et où les États-Unis s’approvisionnent en minéraux essentiels dans un monde marqué par des conflits géopolitiques et des guerres tarifaires croissantes.
Les tensions s'accentuent avec la récente décision de la Chine de cesser ses exportations de gallium, de germanium et d'antimoine vers les États-Unis, après que Washington a annoncé qu'il restreignait l'exportation de puces mémoire à large bande passante vers la Chine.
« Lorsque la géopolitique devient sérieuse, les minéraux critiques seront toujours au premier plan étant donné la domination relative de la Chine », a déclaré BMO. « De nouvelles restrictions de la part de la Chine semblent probables, et cela pourrait entraîner une amplification encore plus forte des mouvements des prix des métaux mineurs en 2025. »
La dépendance de Pékin à l'égard des métaux provenant d'Afrique continue de croître, tout comme les investissements du pays dans les actifs du continent, selon BMO.
La proportion de ses importations de cathodes en provenance d’Afrique, par exemple, s’élève désormais à 40 %, contre 9 % en 2019.
« Même si cela risque de poser certains défis futurs dans la gestion des actifs distants, nous réitérons que même si un grand nombre de pays à travers le monde continuent de parler de garantir l’approvisionnement en matières premières, la Chine fait réellement quelque chose à ce sujet. »
Ralentissement des véhicules électriques
« Le train des transitions énergétiques vertes ralentit, mais continue de rouler », déclare BMO.
La croissance mondiale des ventes de nouveaux véhicules électriques (NEV) et la capacité du réseau installé devraient être respectivement de 24 % et de plus de 70 % en 2024, selon Rho Motion.
Il prévoit que la demande mondiale de batteries augmentera à un taux de croissance annuel composé de plus de 20 % entre 2024 et 2030. Certains analystes de marché prédisent une résurgence des ventes de NEV en Europe l’année prochaine.
En ce qui concerne l'investissement dans l'énergie propre, BMO souligne que 600 gigawatts de capacité solaire devraient être ajoutés à l'échelle mondiale cette année, tandis que la production de modules solaires sera plus que suffisante.
BMO affirme que l'électrification mondiale est un thème important alors que l'Agence internationale de l'énergie estime que les dépenses mondiales en matière de réseau avoisinent les 450 milliards de dollars américains cette année, contre 300 milliards de dollars américains ces dernières années.
« Nous sommes fondamentalement d’avis que la modernisation du réseau électrique constitue essentiellement une dépense quasi-défense, en particulier si l’intelligence artificielle et la capacité de traitement des données doivent être la prochaine bataille géopolitique dans un monde qui semble de plus en plus instable. »
Technologie minière
Trouver de nouvelles technologies pouvant être utilisées dans l’industrie minière devient une notion plus acceptable. Ces nouvelles technologies incluent tout, des nouvelles conceptions de réacteurs nucléaires aux batteries au carbone 14 et au diamant.
Il existe également ce qu'on appelle la fabrication flash du fer, une alternative plus rapide, plus économe en énergie et moins polluante au haut fourneau traditionnel. La Chine étudie cette technique, a indiqué la banque.
Il prévoit que certaines des plus grandes sociétés minières signeront des accords avec quelques-unes des technologies les plus prometteuses.
« Après avoir été relativement ignorées pendant des années (voire des décennies), les technologies liées aux métaux et aux mines suscitent enfin une certaine attention », affirme BMO. « Nous nous attendons à ce que la réaction des investisseurs soit généralement positive (en fonction des investissements requis, bien sûr). »
