Une énorme transaction d’options sur l’aluminium est entrée dans l’argent cette semaine alors que la guerre en Iran a déclenché une forte hausse des prix, offrant une aubaine après que l’apparition de la position ait stupéfié les concessionnaires la semaine dernière.
Les prix de l’aluminium ont augmenté de 8,9 % cette semaine, atteignant mercredi un sommet en quatre ans à 3 418 dollars la tonne après qu’Aluminium Bahreïn — l’un des principaux producteurs mondiaux — ait suspendu ses ventes en raison de l’arrêt effectif du transport par le détroit d’Ormuz. Le producteur public du Qatar a été contraint d’arrêter sa production la veille en raison d’une pénurie intérieure de gaz, et les négociants ont mis en garde contre des perturbations de l’approvisionnement à l’échelle mondiale à moins que la voie navigable vitale ne rouvre bientôt.
Au milieu de la tourmente, des options à échéance avril d’une valeur notionnelle de plusieurs milliards de dollars sont rapidement entrées dans la monnaie sur le London Metal Exchange, les négociants identifiant cette position massive comme un spread d’achat ciblant un prix compris entre 3 300 et 3 500 dollars la tonne. Les négociants et négociants du marché du LME ont déclaré que la transaction aurait probablement été réalisée par un fonds spéculatif aux poches bien garnies, avec un coût initial estimé à environ 40 millions de dollars.
Les données de la Bourse montrent des positions ouvertes permettant aux détenteurs d’acheter 663 800 tonnes d’aluminium à 3 300 dollars sur les contrats d’avril, qui se négociaient à environ 3 389 dollars la tonne vendredi midi. Ce prix générerait des bénéfices bruts d’environ 59 millions de dollars, et un passage à 3 500 dollars générerait une manne de 133 millions de dollars.
Les investisseurs ont placé des paris encore plus audacieux sur les marchés du cuivre, de l’or et de l’argent ces derniers mois, les spreads d’achat – où l’achat de call à un niveau cible est partiellement financé par la vente de contrats à un prix d’exercice plus élevé – gagnent en popularité en tant que moyen relativement bon marché de parier sur les rallyes.
Des positions d’options aussi importantes sont rares sur le marché de l’aluminium, où les hausses de prix se heurtent souvent rapidement à une résistance alors que les producteurs cherchent à capitaliser en vendant des contrats à terme. Mais les investisseurs sont devenus plus optimistes ces dernières semaines alors que l’industrie chinoise de l’aluminium s’approche du plafond de capacité de production imposé par le gouvernement, et que les récentes fermetures de fonderies et barrières commerciales alimentent les pénuries régionales en Europe et aux États-Unis.
Les fonds ont pris des positions tellement importantes sur les options sur le cuivre et les métaux précieux qu’ils ont alimenté ce que l’on appelle les compressions gamma, où les courtiers ont alimenté la hausse des prix en achetant des contrats à terme sous-jacents pour rééquilibrer les couvertures contre les options qu’ils ont vendues. L’alternative consiste à racheter les options sur le marché.
« Les spreads d’achat sont moins chers, et dans le cas de l’aluminium en particulier, il est préférable de les structurer de cette façon car, historiquement, l’offre a toujours réagi rapidement à mesure que les prix augmentent », a déclaré Al Munro, stratège principal des métaux chez Marex. « Pour les traders, les spreads d’achat peuvent également faciliter la gestion de l’exposition gamma, mais cette fois, la position est si énorme qu’elle pourrait être plus problématique. »
La faible dynamique de l’offre d’aluminium a dissuadé les investisseurs pendant des années, mais le marché a augmenté régulièrement au cours des derniers mois, alors qu’une série de problèmes d’approvisionnement lents et de perturbations commerciales ont resserré les marchés de consommation régionaux en Asie, en Europe et aux États-Unis. Aujourd’hui, le conflit dans le Golfe ouvre la voie à une reprise beaucoup plus marquée, la région fournissant près de 20 % de l’aluminium utilisé sur les marchés hors de Chine.
Un signe de la tension que le rallye commence à mettre à rude épreuve sur le marché des options : la volatilité implicite des options du premier mois a grimpé bien au-dessus des mouvements réalisés alors que les traders paient des primes de plus en plus élevées pour se protéger contre d’éventuelles fluctuations sauvages.
Les prix de référence de l’aluminium sur trois mois ont augmenté de 2,7% à 3 384 dollars la tonne sur le LME à 15h14, heure locale, entraînant la plupart des métaux à la hausse sur la bourse.
