L’or a réalisé en 2025 sa plus forte hausse depuis la crise pétrolière de 1979 – avec des prix doublant au cours des deux dernières années – une performance qui aurait pu signifier auparavant des prévisions d’une forte correction.
Pourtant, un bassin croissant d’investisseurs et des facteurs allant de la politique américaine à la guerre en Ukraine signifient que les analystes de JP Morgan, de Bank of America et du cabinet de conseil Metals Focus prévoient désormais que le lingot atteindra 5 000 dollars l’once en 2026.
Les prix au comptant de l’or ont atteint un record de 4 381 dollars en octobre, n’ayant jamais atteint 3 000 dollars avant mars, stimulés par la demande des banques centrales et des investisseurs avec de nouveaux participants allant de l’émetteur de pièces stables Tether aux trésoriers d’entreprise.
Michael Widmer, stratège de la BofA, a déclaré que les attentes de gains supplémentaires ou de diversification du portefeuille stimulent les achats, sous l’impulsion des déficits budgétaires américains, des efforts visant à réduire le déficit du compte courant américain et d’une politique de faiblesse du dollar.
Philip Newman, directeur général de Metals Focus, a déclaré que ce soutien supplémentaire provenait des inquiétudes concernant l’indépendance de la Réserve fédérale américaine, des différends tarifaires et de la géopolitique, notamment la guerre en Ukraine et l’interaction de la Russie avec les pays de l’OTAN en Europe.
Les banques centrales ancrent le cycle
Pour la cinquième année consécutive, la diversification des réserves des banques centrales par rapport aux actifs libellés en dollars devrait constituer une base pour l’or en 2026, car elles achèteront lorsque le positionnement des investisseurs est tendu, que la monnaie tourne et que les prix chutent, selon les analystes.
« Le niveau des prix est soutenu à un niveau bien plus élevé que celui de départ parce que la demande de la banque centrale se manifeste », a déclaré Gregory Shearer, responsable de la stratégie des métaux de base et précieux chez JP Morgan.
« Et puis tout d’un coup, nous nous trouvons au-dessus de 4 000 $ dans un environnement beaucoup plus propre du point de vue du positionnement, ce qui permet alors au cycle de continuer à avancer », a-t-il déclaré, faisant référence aux signaux de marché utilisés par les investisseurs pour recommencer à étendre leurs positions après avoir réduit les risques.
Les analystes de JP Morgan estiment que pour que les prix restent stables, une demande trimestrielle de la part des banques centrales et des investissements d’environ 350 tonnes est nécessaire. Ils prévoient que ces achats atteindront en moyenne 585 tonnes par trimestre en 2026.
Les avoirs en or des investisseurs en proportion du total des actifs sous gestion ont augmenté à 2,8 % par rapport aux niveaux de 1,5 % d’avant 2022, a déclaré Shearer de JP Morgan, ajoutant que bien qu’élevé, ce chiffre ne constituait pas nécessairement un plafond.
Morgan Stanley prévoit que l’or atteindra 4 500 dollars l’once d’ici la mi-2026, tandis que JP Morgan s’attend à des prix moyens supérieurs à 4 600 dollars au deuxième trimestre et supérieurs à 5 000 dollars au quatrième trimestre, et Metals Focus prévoit que l’or atteindra 5 000 dollars d’ici la fin 2026.
Couverture des paris sur les actions
La BRI, l’organisme faîtier des banques centrales mondiales, a déclaré ce mois-ci qu’une combinaison de hausse à l’unisson des prix de l’or et des actions est un phénomène jamais vu depuis au moins un demi-siècle, ce qui soulève des questions sur une potentielle bulle dans les deux cas.
Une partie des achats d’or de cette année visait essentiellement à se prémunir contre d’éventuelles fortes corrections des marchés boursiers, ont déclaré les analystes de l’or, alimentant un incendie alimenté par les tensions entre alliés historiques sur les droits de douane, le commerce mondial et la guerre en Ukraine.
Cela reste un risque pour l’or, car les fortes corrections des marchés boursiers obligent souvent à vendre des actifs refuges.
Nicky Shiels, responsable de la stratégie des métaux chez MKS PAMP, s’attend à ce que les prix atteignent en moyenne 4 500 dollars en 2026, prédisant que l’or deviendra « un actif de portefeuille critique à long terme plutôt qu’une couverture cyclique ».
Les analystes s’attendent à ce que la reprise de l’or soit moins spectaculaire en 2026.
« Le monde s’est un peu stabilisé », a déclaré Macquarie, dont les économistes prévoient une reprise de la croissance mondiale, une réduction des mesures d’assouplissement des banques centrales et des taux d’intérêt réels relativement élevés.
Macquarie prévoit des prix moyens à 4 225 $ en 2026, légèrement inférieurs au prix de l’or au comptant de mercredi de 4 317 $.
Dans le même temps, les achats des banques centrales et les entrées dans les ETF sur l’or devraient ralentir l’année prochaine avec la demande de bijoux, qui a chuté de 23 % au troisième trimestre, sous pression et compensée seulement en partie par la demande au détail de lingots et de pièces.
En octobre, les files d’attente de clients de détail observées en Australie et en Europe représentaient peut-être une réallocation des bijoux vers l’investissement, qui pourrait se poursuivre l’année prochaine, a déclaré Amy Gower, stratège en matières premières chez Morgan Stanley.
Pourtant, la demande de lingots et de pièces n’a pas connu beaucoup de prises de bénéfices après octobre, a déclaré Newman de Metals Focus, ajoutant : « Si nous voyons les prix recommencer à augmenter, vous pourriez également assister à ce rallye ».
La réponse de l’offre a été modérée jusqu’à présent avec une croissance de 6 % du recyclage et aucune vente significative de la part de la banque centrale.
Macquarie a déclaré que la demande totale d’or est en passe d’augmenter de 11 % cette année pour atteindre 5 150 tonnes, avant de tomber à 4 815 tonnes en 2026.
La crypto rencontre l’or
L’assouplissement de la Fed a amené un nouvel investisseur institutionnel visible dans l’or sous la forme de la société de cryptographie Tether, émettrice du plus grand stablecoin au monde.
Des rapports trimestriels montrent que Tether a acheté environ 26 tonnes d’or au troisième trimestre, soit cinq fois plus que ce que la banque centrale chinoise a déclaré avoir acheté.
« Cela ne doit pas être ignoré », a déclaré Gower de Morgan Stanley, mais a ajouté qu’il n’était pas clair si d’autres sociétés auraient une stratégie similaire, car la loi américaine GENIUS ne répertorie pas l’or comme actif de réserve pour les pièces stables.
Une nouvelle expansion du pool d’investissement pourrait venir d’Asie, l’Inde ayant autorisé certains fonds de pension à acheter des ETF sur l’or et l’argent.
La Chine a également autorisé certains fonds d’assurance à acheter de l’or en février, même si Metals Focus a déclaré que ces achats avaient été limités jusqu’à présent en raison de la reprise du lingot.
