Les commerçants de cuivre se précipitent pour réserver un espace de stockage dans un pari selon lequel la décision de choc du président américain Donald Trump de ne pas tarifaire la principale forme commerciale du métal incitera une vague de cuivre dans des entrepôts sur le London Metal Exchange.
La course au cours des 27 dernières heures pour l'espace de stockage LME souligne comment l'annonce de la Maison Blanche a marqué une fin spectaculaire à un commerce d'arbitrage qui, selon les anciens combattants de l'industrie du cuivre, était la plus rentable de leur carrière. C'est également le dernier exemple de la façon dont la danger tarifaire de Trump a bouleversé le marché de 250 milliards de dollars pour un métal crucial pour la transition énergétique et considéré comme de plus en plus stratégique pour les gouvernements du monde entier.
Pendant des mois, les commerçants étaient tombés les uns sur les autres pour expédier du cuivre aux États-Unis pour capturer des prix fortement plus élevés. Ils ont rapidement accumulé un stock de stocks d'une valeur de plus de 5 milliards de dollars dans les ports américains – en particulier la Nouvelle-Orléans, qui est devenue de manière improbable pour le plus grand inventaire de cuivre d'échange au monde.
Maintenant, les mêmes commerçants recherchent de nouvelles maisons pour une partie de ce métal, tandis que les conséquences de la race frénétique leur ont laissé des cachettes dans des endroits difficiles de la Californie à Hawaï.
Mercredi, Trump a envoyé des ondes de choc dans l'industrie avec l'annonce que les tarifs d'importation de 50% ne s'appliqueraient qu'aux formes transformées de cuivre, pas au métal raffiné. Alors que les prix de New York se sont effondrés en quelques minutes, les sociétés d'entreposage portaient déjà des appels de commerçants cherchant à rediriger le cuivre qui avait été destiné au marché américain vers les entrepôts LME à la place. (Bien qu'ils soient situés dans des ports comme la Nouvelle-Orléans, les installations LME sont à l'extérieur des coutumes américaines.)
Et, encore une fois, le lieu de naissance du jazz est devenu le centre d'activité du monde du cuivre mondial, selon de nombreuses douzaines de commerçants, producteurs et cadres de logistique qui ont parlé à Bloomberg News Pour cette histoire, la plupart sur l'état de l'anonymat.
Un dirigeant de Trading House a déclaré que jeudi après-midi, il n'y avait pas de capacité d'entrepôt LME disponible à la Nouvelle-Orléans qui n'avait pas été réservé à un commerçant, tandis qu'un dirigeant d'entreposage a déclaré que son entreprise n'avait plus de capacité à apporter du cuivre dans les entrepôts de la Nouvelle-Orléans pour les trois prochains mois au moins.
Alors que la prime des prix américains s'est effondrée, certains commerçants ont cherché à détourner des expéditions de métaux des producteurs sud-américains qui devaient être vendus aux États-Unis, aux acheteurs en Europe et en Asie à la place. D'autres poursuivent des plans pour expédier aux États-Unis, mais en gardant l'ouverture de la possibilité de livrer des futurs en cuivre américains sur Comex ou contre le LME.
Un flot de cuivre sur le LME représenterait un renversement spectaculaire d'il y a seulement un mois, lorsque le contrat de cuivre de référence du monde a été saisi pendant des semaines par une compression d'approvisionnement en montage.
Les contrats à terme sur des échanges comme le LME et le Comex sont physiquement livrables, ce qui signifie que les commerçants peuvent placer le métal dans un entrepôt d'échange et le livrer contre un contrat à terme. Cela garantit que les prix à terme conservent un lien avec le monde réel, tout en servant de marché en dernier recours aux commerçants des métaux physiques – fournissant efficacement un acheteur garanti si aucun consommateur ne veut acheter leur métal. Un afflux d'inventaire dans les entrepôts d'échange augmente la quantité de métal immédiatement disponible et exerce généralement une pression à la baisse sur les prix et les promenades de temps.
Les quarts de travail ont provoqué une réévaluation des perspectives du prix du cuivre, au moins à court terme. Alors que les prix américains ont chuté de plus de 20% par jour, car la menace de tarifs importants d'importation a été supprimée, les prix sur le LME étaient également inférieurs de 0,9%, les traders affirmant qu'ils s'attendaient à ce que les prix se retirent plus loin.
Certes, si de grands volumes de cuivre sont finalement livrés aux entrepôts LME aux États-Unis dépendront des mouvements des prix, les traders calibrant constamment la rentabilité relative de la livraison de leur métal à un entrepôt ou à un autre, ou à un utilisateur final.
«Je pense que vous verrez des livraisons sur le LME et le CME. Tout est fonction de ce qui est moins cher – laisser la cargaison atteindre les États-Unis ou recourir au LME», a déclaré Anant Jatia, directeur des investissements à Greenland Investment Management, un fonds de couverture spécialisée dans le commerce d'arbitrage de marchandises.
Pour les commerçants physiques, la décision tarifaire signifie la fin de ce qui a été l'opportunité de négociation la plus rentable d'une génération. L'annonce de Trump il y a trois semaines qu'il imposerait des tarifs au cuivre à partir du 1er août a déclenché une course pour faire passer le cuivre via les douanes américaines avant cette date – une course qui est désormais hors de propos.
La question clé est de savoir s'ils ont verrouillé les bénéfices sur le commerce en vendant des contrats à terme en cuivre aux prix élevés qui ont prévalu jusqu'à mercredi soir: plusieurs dirigeants de maisons commerciales ont déclaré qu'ils l'ont fait, précisément parce qu'ils craignaient que Trump ne change la politique au dernier moment.
Cependant, beaucoup font encore face à des maux de tête. Sur environ 500 000 à 600 000 tonnes d'inventaire en baisse de cuivre qui a été expédié aux États-Unis jusqu'à présent cette année, seuls certains proviennent de producteurs dont la production est livrable contre les contrats Comex ou LME. Les commerçants tels que Mercuria Energy Group Ltd., IXM et Trafigura Group ont expédié le cuivre africain non livrable non livrable aux États-Unis ces derniers mois, selon les données douanières.
Et une grande partie du métal qui a été expédié est au mauvais endroit. Dans leur hâte d'amener le cuivre aux États-Unis, les commerçants l'ont livré à des endroits comme Long Beach en Californie – où il y a peu d'acheteurs du monde réel et pas d'entrepôts d'échange. Un commerçant s'est même précipité pour livrer un envoi à Hawaï ces derniers jours. Maintenant, ces commerçants sont confrontés à un mal de tête sur l'opportunité de payer des coûts de logistique lourds pour déplacer ce métal aux États-Unis, ou des dépenses également importantes pour la réexporter.
Alors que les prix de Comex sont tombés en dessous des prix du LME pour des parties de jeudi, ils sont restés en quelques dollars par tonne l'un de l'autre – pas assez pour stimuler les réexports, ont déclaré les commerçants. Le simple coût de la prise du métal d'un entrepôt de Comex à un entrepôt LME dans la même ville américaine est d'environ 50 $ la tonne, ont déclaré Traders.
Pour le marché du cuivre, la suppression brutale de la menace des tarifs signifie que les États-Unis n'exercent plus une force magnétique sur le marché, attirant chaque tonne de cuivre de secours sur ses rives.
Les commerçants ont déclaré qu'ils s'attendaient à ce que les prix se retirent en conséquence: parallèlement à la baisse des prix, le marché du cuivre LME est entré dans un contango plus profond jeudi, les prix à proximité se négociant à une remise élargie au prix ultérieur – un signe de fournitures amples.
Alors que la plupart des commerçants croient toujours que le cuivre a un avenir à long terme brillant, l'effondrement de Comex a piqué des investisseurs financiers qui nous ont acheté à terme de cuivre – soit comme un pari que Trump imposerait en effet des tarifs d'importation de 50%, soit comme pari pur et simple sur les prix plus élevés en cuivre. Le positionnement des investisseurs dans le cuivre de Comex avait atteint le niveau le plus optimiste depuis octobre 2024 ces dernières semaines – augmentant la perspective d'une forte pression de vente alors que ces positions se détendent.
« Les retombées du chaos sur les marchés du cuivre devraient entraîner des ventes forcées résultant de pertes épiques de marque à marché », a déclaré Daniel Ghali de TD Securities Inc. dans une note. «Nous estimons que les flux qui en résultent pourraient être conformes ou même dépasser les plus grandes sorties enregistrées.»
Les commerçants de cuivre commencent à détourner leur attention de Trump – même s'il a laissé l'ouverture de la possibilité d'imposer un tarif d'importation en 2027 – et se concentre à nouveau sur le principal consommateur du métal, la Chine.
C'est un retour à quelque chose qui approche de la normalité pour le marché du cuivre. Jatia du Groenland, spécialisée dans les arbitrages des produits de négociation, dit qu'il n'a pas touché la propagation entre Comex et le LME depuis mars en raison de la difficulté de prédire ce que Trump ferait des tarifs.
Maintenant, cependant, il revient sur le marché, il dit: « Le risque binaire sur la propagation – tarif / aucun tarif – a maintenant disparu. »
