Les marchés des métaux de base au LME montrent des signes d’excédent

Tous les grands marchés de la Bourse des métaux de Londres montrent des signes d’offre abondante, alors que le ralentissement de la croissance économique affaiblit la demande.

Les prix au comptant des six métaux clés qui dominent les échanges sur le LME sont tous inférieurs à ceux des contrats à terme, les spreads pour le cuivre étant proches des plus larges jamais enregistrés. La structure du marché, connue sous le nom de contango, indique généralement qu’il y a suffisamment d’offre pour répondre à la demande à court terme.

Même si les contangos sur le marché des métaux ne sont pas inhabituels, leur ampleur et leur persistance constituent un signal inquiétant rappelant les années de croissance atone qui ont suivi la crise financière. En 2023, le resserrement de la politique monétaire a frappé les fabricants et les entreprises de construction du monde entier, tandis que le rebond inégal de la Chine après la pandémie a pesé sur la demande du principal consommateur mondial de métaux.

Les prix des métaux de base ont reculé dans tous les domaines mercredi alors que le dollar se renforçait, réduisant les gains réalisés en novembre alors que les traders anticipaient de nouvelles hausses de taux américains. Un billet vert plus fort rend les matières premières plus chères pour les acheteurs dans d’autres devises.

La faiblesse de la demande de métaux a permis aux stocks détenus par le LME de se redresser par rapport à des niveaux historiquement bas, les négociants livrant des produits excédentaires à la bourse. Cela a également incité des acteurs majeurs comme Citigroup Inc. à se lancer dans des transactions massives de financement des métaux : en achetant du métal à bas prix et en le revendant à terme dans un but lucratif.

Certes, le passage au contango est en partie motivé par des taux d’intérêt plus élevés, qui augmentent le coût d’emprunt des fonds nécessaires pour acheter et conserver le métal pendant de plus longues périodes. Cela pousse ceux qui vendent des contrats à terme à exiger une prime plus élevée pour le métal livrable à une date ultérieure.

Dans le cas du cuivre – qui est souvent acheté comme indicateur de croissance – la décote du métal au comptant par rapport aux contrats à terme à trois mois a récemment atteint son plus bas niveau depuis 2009 en pourcentage du prix. Lors d’un événement majeur de l’industrie à Shanghai la semaine dernière, le sentiment pour 2024 était mitigé, de nombreux acteurs du marché s’attendant à un excédent croissant de métal raffiné, même si la production des mines est sous pression.

Néanmoins, le métal a bénéficié ces derniers jours des attentes selon lesquelles la Réserve fédérale réduirait les taux d’intérêt l’année prochaine, ainsi que de la forte demande de l’industrie chinoise des énergies renouvelables. Les stocks de la plus grande économie d’Asie ont atteint des niveaux extrêmement bas cette année, signe d’une tension sur le marché local qui pourrait attirer le cuivre vers le pays.

« Contango est généralement considéré comme un signal négatif, car il indique qu’il existe une offre abondante sur le marché au comptant et incite à stocker le produit », ont écrit les analystes de Morgan Stanley, dont Amy Gower, dans une note. Mais pour le cuivre, « depuis 2003, un fort report n’a pas été un signal négatif pour les prix, probablement parce que la Chine était là pour absorber les excédents de matériaux ».

Les contrats à terme sur le cuivre au LME ont chuté de 1,1% à 8 355 dollars la tonne à 14h55 à Londres. Tous les principaux métaux étaient en baisse. L’aluminium a glissé de 1,3% et le zinc de 1,9%.

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Nicolas