Les prix au comptant du cuivre ont bondi pour s’échanger avec une prime énorme par rapport aux contrats à terme à terme ultérieurs sur le London Metal Exchange, avec un écart sur un jour étroitement surveillé atteignant des niveaux jamais vus depuis une compression historique de l’offre en 2021.
Les contrats sur le cuivre expirant mercredi se sont brièvement négociés avec une prime de 100 $ par rapport à ceux expirant un jour plus tard, dans une structure connue sous le nom de déport qui signale généralement une demande au comptant croissante. Le soi-disant spread Tom/next présentait une légère décote lundi, et la hausse était parmi les plus importantes jamais observées dans les records de prix à partir de 1998.
Cette hausse crée une nouvelle crise sur le marché du cuivre au LME, après une hausse vertigineuse qui a porté les prix à des niveaux records au-dessus de 13 400 dollars la tonne au début du mois. Les négociants se sont précipités sur le marché alors que les mines s’effondraient et qu’une augmentation des expéditions vers les États-Unis a drainé les réserves de cuivre ailleurs, tandis que de nombreux investisseurs parient sur une augmentation de la demande pour alimenter l’industrie en plein essor de l’intelligence artificielle.
Le spread Tom/next est étroitement surveillé comme indicateur de la demande de métal dans le réseau d’entrepôts du LME, qui sous-tend les échanges de ses contrats à terme de référence. Cette avancée est intervenue avant l’expiration mercredi des principaux contrats de janvier du LME, le spread Tom/next offrant une dernière opportunité de négocier ces positions.
Les données du LME ont montré qu’il y avait trois entités distinctes avec des positions longues égales à au moins 30 % cumulativement des contrats de janvier en cours à la date de vendredi, et si elles étaient détenues jusqu’à leur expiration, ces positions leur donneraient droit à plus de 130 000 tonnes de cuivre – plus que la quantité facilement disponible dans le réseau d’entreposage du LME.
Les détenteurs de positions courtes, quant à eux, devraient livrer du cuivre pour régler tout contrat détenu jusqu’à l’expiration, et la hausse du spread Tom/next les expose à de lourdes pertes s’ils cherchent à les reconduire. Le passage à 100 dollars la tonne a porté l’écart à son plus haut niveau depuis une compression majeure de l’offre en 2021, ce qui a incité le LME à mettre en œuvre des changements de règles d’urgence pour maintenir un marché ordonné.
Contraintes structurelles
L’écart Tom/next se transforme souvent en déport à l’approche de l’expiration des contrats mensuels, mais de tels extrêmes sont rares – en partie parce que la LME a mis en place des règles qui obligent les grands détenteurs individuels de positions longues à les prêter sur le marché à un taux plafonné.
Le spread s’échangeait auparavant avec une prime de 65 dollars la tonne, ce qui équivaut à 0,5 % du prix au comptant officiel de la veille. Il s’agit du niveau maximum auquel les participants peuvent prêter s’ils détiennent des positions sur des stocks et des contrats au comptant équivalant à entre 50 % et 80 % des actions facilement disponibles. Le spread a ensuite chuté dans les dernières minutes de négociation et a clôturé à 20 $ la tonne à 12h30, heure de Londres.
Même si le spread Tom/next est très volatil, la courbe de prix plus large du cuivre signale également des contraintes d’approvisionnement plus structurelles dans l’ensemble de l’industrie du cuivre, avec un déport observé dans la plupart des spreads mensuels jusqu’à la fin de 2028. De nombreux analystes et traders s’attendent à ce que le marché soit dans un profond déficit d’ici là, dans une tendance qui pourrait drainer les stocks mondiaux et pousser les prix à une forte hausse.
Les stocks mondiaux sont à des niveaux suffisants pour l’instant, mais une grande partie des stocks est conservée dans des entrepôts aux États-Unis, après que les commerçants y ont expédié des volumes records en prévision des droits de douane. Cette opportunité commerciale unique a été alimentée par une flambée des prix du cuivre sur la bourse Comex de New York, mais la récente flambée des prix au comptant sur le LME a laissé les contrats à terme américains au rabais.
Cette semaine, de petites livraisons de cuivre ont eu lieu dans des entrepôts du LME auparavant vides à la Nouvelle-Orléans, et la hausse du spread Tom/next pourrait encourager de nouvelles livraisons dans les dépôts américains. Les données du LME montrent qu’environ 20 000 tonnes de cuivre privé pouvaient être facilement livrées à la Nouvelle-Orléans et à Baltimore jeudi, tandis que plus de 50 000 tonnes étaient également détenues hors bourse en Asie et en Europe.
Les stocks de cuivre du LME ont augmenté de 8 875 tonnes à 156 300 tonnes mardi, grâce aux livraisons dans les entrepôts en Asie et à un léger afflux à la Nouvelle-Orléans. La crise des écarts de prix a eu peu d’impact sur le contrat de référence à trois mois du LME, les prix ayant chuté de 1,6% pour s’établir à 12 753,50 dollars la tonne, alors que les efforts du président américain Donald Trump pour prendre le contrôle du Groenland ont déclenché une vente massive sur les marchés boursiers.
