Les perturbations de l’approvisionnement et la perturbation des tarifs ont défini cette année le complexe des métaux de base du London Metal Exchange (LME).
Le tableau de la demande est loin d’être rose, mais les tensions sur la chaîne d’approvisionnement ont néanmoins porté l’indice LME, un panier de six contrats sur les métaux de base de la bourse, à son plus haut niveau depuis le sommet historique de 2022.
C’était l’année où la Russie envahissait l’Ukraine.
Les turbulences de cette année sont venues d’une direction différente, alors que les marchés évoluent dans le monde sens dessus dessous des tarifs douaniers du président américain Donald Trump.
Les marchés financiers se sont remis de leur évanouissement du « Jour de la Libération » en avril, mais les droits de douane ciblés sur l’aluminium aux États-Unis et la menace de droits de douane sur le cuivre provoquent des changements tectoniques dans la structure des échanges.
La perturbation des droits de douane ajoute à la complexité de l’éventail des risques d’approvisionnement auxquels sont confrontés les différents métaux et contribue à expliquer la grande divergence des performances cette année.
La double personnalité du docteur Copper
Le cuivre à trois mois du LME a atteint ce mois-ci de nouveaux sommets historiques alors qu’il défie le niveau de 12 000 $ la tonne métrique.
Le contrat de cuivre américain du CME se négocie encore plus haut parce qu’il intègre d’éventuels droits de douane sur les importations de métal raffiné. L’administration Trump a reporté sa décision au milieu de l’année prochaine, mais la menace de droits de douane s’est révélée aussi perturbatrice que la réalité.
Les excédents de cuivre mondiaux se sont tournés vers les États-Unis, portant les actions du CME à des sommets pluriannuels et laissant tout le monde à court de métal.
Festin ou famine ? Le cuivre est actuellement les deux selon l’endroit où vous vous trouvez.
L’arbitrage entre le cuivre du CME et du LME a été une aventure folle cette année, car les droits de douane ont été augmentés, puis réduits, puis peut-être réactivés. Jusqu’à ce que Trump se décide, il continuera à définir les flux mondiaux de cuivre affiné.
Tin a de nouveaux amis dans le fonds
Si le cuivre a fait la une des journaux, la vedette cette année est venue de l’étain, un marché aux prises avec de multiples menaces d’approvisionnement.
Le problème de l’étain est que l’approvisionnement en mines est trop concentré dans trop peu de pays, y compris dans des juridictions à haut risque comme la République démocratique du Congo et l’État semi-autonome de Wa au Myanmar.
Une volatilité accrue provient de la participation accrue des fonds dans le plus petit des contrats de base du LME.
L’étain semble devenir sur le radar des investissements alors que le monde prend conscience du fait que, sous la forme de soudure de circuits imprimés, le métal de l’âge du bronze a un brillant avenir dans l’ère de l’Internet des objets à venir.
Aluminium – attention au capuchon… et à l’espace
L’aluminium a été le troisième plus performant au LME cette année, reflétant une prise de conscience croissante que la production en Chine, le plus grand producteur mondial, se heurte désormais au plafond de capacité imposé par le gouvernement.
Tout le monde n’est pas d’accord avec l’affirmation de Citi selon laquelle l’aluminium « sombre dans le plus grand déficit (d’approvisionnement) depuis 20 ans », mais cela fait certainement longtemps que le marché n’a pas accordé autant d’attention aux nouveaux projets de fonderies en dehors de la Chine.
Les flux commerciaux d’aluminium, déjà perturbés par les sanctions contre les métaux russes, ont été encore plus fracturés par le doublement des droits de douane américains sur les importations.
La prime pour la livraison aux États-Unis s’élève à un niveau record de 89 cents par livre (1 967 dollars la tonne) par rapport au prix du LME. Cela représente également une prime par rapport au taux tarifaire implicite de 50 %, ce qui suggère que les États-Unis sont désormais à court de métal.
Surprise en zinc
Et en parlant de somnambulisme vers un déficit, le marché du zinc du LME a été secoué par une violente compression en octobre.
La prime en espèces sur une livraison en trois mois s’est étendue à plus de 300 dollars par tonne de déport, un niveau record, les stocks du LME étant tombés à seulement 50 000 tonnes.
Cette année était censée être une année d’excédent de zinc alors qu’une vague d’approvisionnement en nouvelles mines traversait la chaîne d’approvisionnement.
Mais tout l’excédent a fini en Chine.
La production minière mondiale a augmenté de 6,5 % sur un an et la production raffinée de 2,9 % sur un an entre janvier et octobre, selon le Groupe d’étude international sur le plomb et le zinc.
Cependant, la production occidentale de zinc affiné a en réalité chuté de 2,2 %, reflétant une combinaison de fermetures, de suspensions et de perturbations imprévues des fonderies.
L’implosion de la structure des spreads du LME ce mois-ci suggère que l’excédent chinois est en passe de satisfaire la faim occidentale.
Trop de plomb
Le plomb ne manque pas. Et il est peu probable qu’il y en ait un de si tôt.
Entreposer les produits est aussi rentable que d’essayer de les vendre sur le marché physique, c’est pourquoi les commerçants ont passé l’année à se bras de fer pour profiter des incitations des entrepôts.
Plus d’un million de tonnes de plomb ont été livrées cette année dans et hors des entrepôts du LME, soit une augmentation nette de seulement 16 425 tonnes des stocks enregistrés.
Ce bruit masque le signal provenant de la tendance haussière sous-jacente des stocks combinés enregistrés et hors marché du LME, qui sont passés de 21 500 tonnes début 2023 à plus de 440 000 tonnes.
Boom indonésien, crise du nickel
Les stocks de nickel ont également augmenté grâce au boom continu de la production indonésienne, qui a entraîné une croissance de l’offre mondiale bien supérieure à la demande.
La bonne nouvelle est que les stocks boursiers seraient encore plus élevés s’il n’y avait pas eu ce que la Macquarie Bank décrit comme « d’importants stocks stratégiques non déclarés » en Chine.
La mauvaise nouvelle est que le LME vient d’approuver une nouvelle marque indonésienne de nickel, produite par PT Eternal Industry à raison de 50 000 tonnes par an.
Le nickel connaît actuellement un rebond de fin d’année grâce à l’espoir renouvelé que l’Indonésie puisse maîtriser la croissance de sa production en 2026, ce qui dit tout ce qu’il faut savoir sur le marché du nickel en ce moment.
(Les opinions exprimées ici sont celles de l’auteur, Andy Home, chroniqueur pour Reuters.)
(Edité par Marguerita Choy)
