Afin de nous concentrer sur ce qui sera important dans la détermination des prix de l'or en 2025, nous devons d'abord exposer trois points importants qui aident à définir les perspectives du groupe CPM basé à New York concernant les prix de l'or cette année.
Premièrement, l’ensemble de facteurs le plus important dans la détermination des niveaux et des orientations des prix de l’or sont les niveaux et les tendances de la demande d’investissement pour l’or physique. Cette demande est à son tour déterminée par une myriade de préoccupations et d’incertitudes économiques, financières et politiques qui amènent les investisseurs à penser qu’ils doivent posséder plus ou moins d’or.
La demande d’investissement détermine les prix. Les prix déterminent la production minière, la récupération secondaire des déchets et la demande de fabrication.
Deuxièmement, le groupe CPM a émis une recommandation d'achat d'or à long terme dans la publication de son enquête sur l'or en novembre 2000. Nous avons exposé l'hypothèse selon laquelle la courbe de la demande d'investissement était sur le point de se déplacer vers le haut : davantage d'investisseurs et davantage de types d'investisseurs dans davantage de pays. Certaines parties du monde voudraient acheter plus d’or pendant une période plus longue que jamais.
Le résultat de cette renaissance de l’or serait que le prix de l’or, alors autour de 260 dollars l’once, augmenterait bien au-delà du record de 850 dollars de 1980 et y resterait pendant des décennies.
Tendances historiques
Avant 1980, des tendances économiques et politiques hostiles poussaient les investisseurs à acheter davantage d’or pendant un an ou deux. Après une telle période, les conditions s’amélioreraient et les investisseurs achèteraient moins d’or. Les prix de l’or diminueraient jusqu’à ce que la prochaine série de crises d’un ou deux ans relance le cycle.
En 2000, le CPM a déclaré que le prochain cycle verrait les investisseurs acheter davantage d’or pendant des décennies, et non des années.
Enfin, des changements majeurs sont survenus dans les contextes politiques internationaux et nationaux à travers le monde. L’un des plus significatifs est le retour imminent de Donald Trump à la présidence des États-Unis.
Son retour au pouvoir ce mois-ci pourrait modifier radicalement la situation et le paysage économiques et politiques. On ne sait pas exactement ce que sa présidence signifiera et fera au monde, étant donné les incohérences internes de ses plans déclarés, mais ils seront probablement négatifs pour la croissance mondiale. Il est trop tôt pour le dire.
Compte tenu de ces réalités sous-jacentes, les perspectives pour l’or en 2025 suggèrent de nouvelles hausses de prix.
Les prix de l’or ont fortement augmenté depuis le milieu de 2019. En 2024, l’or s’élevait en moyenne à 2 370 dollars l’once. au 26 novembre, 21 % de plus que la moyenne de 1 952 $ pour 2023.
Le CPM s'attend à ce que les prix de l'or augmentent encore en décembre, ce qui entraînerait une hausse d'environ 23 % du prix moyen annuel de l'or pour l'ensemble de 2024. Nous prévoyons maintenant une autre augmentation de 13 % pour atteindre un prix moyen d'environ 2 730 $ l'once. en 2025.
Les prix pourraient augmenter au premier trimestre, puis se calmer un peu au deuxième trimestre de cette année, avant de recommencer à augmenter, en fonction de l'évolution des environnements économique et politique.
Menaces de récession ?
Le CPM prévoit une récession à un moment donné, peut-être plus probablement en 2025 ou 2026. Si le gouvernement américain réduit ses dépenses et maintient des positions hostiles à l’égard d’un certain nombre de pays, une récession pourrait arriver plus tôt et être plus grave.
Trump envisage souvent d’imposer des droits de douane. Cela fait planer le spectre d’une récession plus profonde plus tôt.
Le président républicain Herbert Hoover et le Congrès ont cherché à lutter contre la Grande Dépression en promulguant la loi tarifaire de 1930, connue sous le nom de loi Smoot-Hawley.
Il a augmenté les droits de douane sur plus de 20 000 produits importés, pour la plupart de 40 à 60 %. Smoot-Hawley et les mesures de rétorsion imposées par d’autres pays ont provoqué une baisse de 67 % du commerce, des importations et des exportations des États-Unis, aggravant et prolongeant la gravité de la Grande Dépression.
Production en hausse
Concernant les fondamentaux du marché de l’or, le CPM prévoit une augmentation d’environ 1,5 % de la production minière mondiale en 2025 pour atteindre environ 88,6 millions d’onces. Cela ferait suite à une augmentation d’environ 0,5 % en 2024.
Les cours des actions minières devraient continuer à être inférieurs à ceux des métaux dorés, reflétant les changements d’attitude des investisseurs à long terme et les distinctions entre l’or et les actions minières.
L’offre secondaire, ou or recyclé, devrait augmenter d’environ 10 % en 2025 pour atteindre environ 40,9 millions d’onces. en raison de la hausse des prix de l’or et de la détérioration attendue de la situation économique de la consommation dans de nombreuses régions du monde.
L’offre totale d’or nouvellement raffiné devrait être d’environ 136,9 millions d’onces, auxquelles s’ajouteront environ 7,4 millions d’onces. des exportations de l’économie en transition. Cela représenterait une hausse d’environ 3,8 % en 2025 par rapport à 2024.
Les banques sont nerveuses
Les banques centrales devraient continuer à être des acheteurs nets d’environ 8 millions d’onces. en 2025, soit à peu près inchangé, voire légèrement inférieur à celui de 2024. Les autorités monétaires ont tendance à être plus sensibles aux prix que les investisseurs privés.
Les banques centrales ont renoncé à acheter autant d’or qu’elles l’avaient fait depuis que le prix de l’or a dépassé les 2 200 dollars fin mars dernier. Cette hésitation devrait se poursuivre en 2025, puisque les prix devraient rester forts et continuer à augmenter.
L’un des risques majeurs est qu’une Russie en effondrement politique et économique vende plusieurs millions d’onces sur ses 75 millions d’onces. des réserves monétaires.
Les investisseurs ont acheté entre 24 et 26 millions d'onces. d’or sur une base nette par an de 2021 à 2023. On estime qu’ils ont acheté environ 32 millions d’onces. en 2024. Le CPM prévoit que les investisseurs achèteront environ 44 millions d’onces. en 2025, alors que les conditions politiques et économiques accroissent les inquiétudes des investisseurs.
Une série de problèmes économiques et politiques semblent susceptibles de maintenir l’intérêt des investisseurs à ajouter de l’or à leurs portefeuilles. Cela devrait maintenir les prix de l’or à un niveau élevé et les conduire très probablement à de nouveaux prix records au cours de 2025.
Jeffrey Christian est analyste et conseiller sur les marchés des métaux précieux et des matières premières. Il est actif dans l'industrie depuis les années 1970 et possède une expertise dans une gamme de marchés de matières premières, notamment les métaux précieux, l'énergie, les métaux de base et l'agriculture. En 1986, il fonde le groupe CPM, issu de Goldman Sachs & Co. et de sa branche commerciale, J. Aron & Co.
