Le commerce du cuivre a été fébrile en 2024, attirant des spéculateurs bien en dehors des cercles de matières premières qui cherchaient désespérément à connecter le métal à ce qui est devenu l’action de pompe ultime du marché : l’IA.
Les centres de données IA allaient faire pour le cuivre ce que la transition énergétique et les voitures électriques ne pouvaient pas faire, du moins pas à court terme. Les dépenses militaires ont également été hissées au mât de la demande de cuivre pour voir qui saluait, selon les chatbots.
En mai, le cuivre du Comex a atteint un sommet intrajournalier historique de près de 5,20 dollars la livre, soit 11 500 dollars la tonne. Le positionnement a atteint un tel niveau que les volumes de transactions en dollars ont atteint 100 milliards de dollars (deux fois la moyenne quotidienne du Dow Jones) sur une période de 24 heures.
La tête froide a prévalu à Londres, en particulier après qu'il est devenu clair que la crise était principalement un phénomène américain et que les cargaisons destinées à Rotterdam et Shanghai y ont été rapidement redirigées. Les contrats à terme du LME n'ont pas encore atteint 11 000 dollars la tonne.
Le cuivre est le nouveau huile
Un gestionnaire de fonds spéculatifs pétroliers supposément infaillible en France – ce bastion du monde des matières premières – a fait une pause dans ses prévisions pour prévoir 40 000 dollars la tonne pour le métal brun au cours des « quatre prochaines années environ ».
C’est peut-être approprié puisque même ceux qui ont des décennies d’expérience sur les marchés des métaux se sont laissé emporter par l’enthousiasme, qualifiant le cuivre de « nouveau pétrole », « l’échange le plus convaincant jamais vu » et prédisant une hausse des prix de 50 %.
Mais comme la tête d'une Blanche française mal versée, l'écume sur les marchés du cuivre s'est vite calmée.
Les positions longues sur la monnaie gérée ont fait une autre forte poussée à la fin du mois de septembre, basée cette fois sur un bazooka de relance économique de Pékin, mais la hausse du cuivre qui a suivi s'est avérée bien en deçà de ce qui avait été promis, tout comme les déclarations du Comité permanent de l'Assemblée populaire nationale. Congrès.
Le coup final porté à l'année de vie glorieuse du cuivre a été les tarifs douaniers imposés par Trump et un dollar plus fort. Il semble désormais que le cuivre va dériver vers la nouvelle année avec la plupart de ses gains de 2024 abandonnés.
Mais que nous réserve 2025 ?
Bien que les futurs soient amusants à suivre, les développements sur terre et sous terre se déroulent à un rythme plus lent – même si, même ici, les surprises pourraient être nombreuses.
Comme ta vallée est brune
Les marchés du cuivre ont en grande partie accepté la perte de Cobre Panama sans problème, grâce à Codelco qui a réussi à fonctionner suffisamment vite pour rester immobile.
Escondida, la seule mine de cuivre de plus d'un million de tonnes par an au monde, produit également du métal avec les derniers chiffres de production montrant un bond de 22 % sur un an, contribuant à augmenter la production chilienne globale de plus de 6 % par rapport à l'année dernière.
L'association minière chilienne a déclaré cette semaine que la production de cuivre se situerait entre 5,4 millions et 5,6 millions de tonnes en 2025.
Alors que les nouvelles mines majeures mises en service sont de plus en plus rares, avec Malmyzh en Russie (120 kt/an) comme seule entrée pour 2025, les extensions d'Almalyk en Ouzbékistan (148 kt/an), Kamoa Kakula (139 kt/an) et QB2 au Chili, Las Bambas au Pérou en Les Oyu Tolgoi mongols proches de 80 ktpa chacun assureront un nouvel approvisionnement en 2025.
Contribution du Congo
Avec Tenke Fungurume et Kisanfu du CMOC fonctionnant à plein régime et la contribution toujours fiable de Kamoa, la RDC sera probablement à nouveau responsable du plus grand nombre de tonnes supplémentaires l'année prochaine, comme elle l'a fait au cours des quatre dernières années sur cinq.
La dernière fois que les États-Unis ont été le plus grand contributeur, c'était en 2008, mais les bruits positifs de la nouvelle administration Trump concernant l'autorisation pourraient voir le pays jouer à nouveau son rôle sur les marchés du cuivre dans le futur.
Les marchés du cuivre resteront bien approvisionnés en 2025, selon BMO, et la croissance, d'environ 2,8 %, sera supérieure à celle de l'histoire récente. Macquarie pense que la production pourrait augmenter jusqu'à 4 % en 2024 et avec des projets approuvés jusqu'à présent en 2024, le pipeline pourrait ne pas être aussi mince qu'on le pensait auparavant.
De grille
Du côté de la demande, le contexte de transition énergétique et les perspectives optimistes à long terme pour le cuivre sont toujours d’actualité, mais au quotidien, tout tourne toujours autour de la Chine, comme en témoigne la réponse immédiate des mesures de relance budgétaire ou monétaire sur le cuivre. marchés.
Dans l’ensemble, la Chine est responsable d’environ 56 % de la consommation mondiale de cuivre, soit environ 15 millions de tonnes, et Capital Economics, dans un récent rapport de recherche, a soutenu qu’une correction de l’activité de construction chinoise « pouvant atteindre 50 % du pic au creux » compenserait la majeure partie de la demande d’électrification. .
RBC Marchés des Capitaux prévoit une croissance de la demande mondiale de cuivre de 2,9 % sur un an en 2025, la majeure partie de la croissance venant de l'extérieur de la Chine, qui n'augmentera que de 1 %.
BMO Marchés des capitaux est plus optimiste, tablant sur une croissance de 2,2 % en Chine l'année prochaine. Le budget du réseau public de l'année prochaine (les dépenses ont augmenté de plus de 20 % en 2024 pour atteindre plus de 400 milliards de dollars) sera un facteur dans la demande chinoise, mais il existe un consensus sur le fait que le ralentissement de la construction, en particulier des achèvements, continuera d'être un frein.
Obtenir le traitement
Les frais de traitement de référence, historiquement bas, de 21,25 $/t (la référence était de 80 $/t l'année dernière et les TC au comptant sont même devenus négatifs pendant plusieurs mois cette année) convenus entre Antofagasta et Jiangxi la semaine dernière ont remonté le moral, mais comme beaucoup l'ont souligné, il s'agit d'un c’est un signe de surcapacité des fonderies et non une demande de concentré.
Après que les réductions d’approvisionnement promises par les raffineurs chinois ne se soient pas concrétisées, 2024 s’est avérée être le plus grand excédent de cuivre (raffiné) depuis plus d’une décennie. BMO prévoit un excédent beaucoup plus faible cette année, d'environ 100 kt. RBC voit environ la moitié de ce chiffre tandis que Macquarie est le plus pessimiste avec un excédent raffiné trois fois supérieur à celui de BMO (mais un déficit sur les marchés des concentrés).
Macquarie souligne également le caractère imprévisible du marché du cuivre au cours des prochaines années : « Si la mine Cobre Panama redémarre, et nous pensons que ce sera le cas, il existe alors un potentiel d'approvisionnement minier supplémentaire de 300 ktpa, ce qui maintiendrait le marché dans un état de stagnation. excédent confortable jusqu’en 2029 (toutes choses étant égales par ailleurs).
Le prix est correct ?
Goldman Sachs, la société haussière du cuivre de ces dernières années, a modifié ses prévisions de prix à la tronçonneuse, mais même après une réduction de 5 000 dollars, elle reste l'un des pronostiqueurs les plus optimistes. La banque d'investissement prévoit que le cuivre coûtera en moyenne 10 160 dollars la tonne l'année prochaine.
Morgan Stanley prévoit que les prix grimperont à 9 500 dollars d'ici la fin de 2025. L'association minière chilienne est également l'une des plus optimistes, entre 9 260 et 9 920 dollars, mais CitiGroup a récemment réduit ses attentes d'une moyenne de 10 250 dollars à 8 750 dollars l'année prochaine.
RBC a abaissé son estimation pour 2025 à 8 800 $ (contre un peu moins de 10 000 $ auparavant), tandis que la prévision de BMO pour l'année prochaine est également que le cuivre campera autour du niveau de 4,00 $ ou 8 800 $.
Capital Economics est la prévision la plus pessimiste qui prévoit que le cuivre perdrait contact avec le niveau de 9 000 dollars la tonne l'année prochaine, pour atteindre en moyenne seulement 8 000 dollars d'ici la fin de 2026, et continuerait de baisser jusqu'en 2030.
