Rio Tinto (ASX, LON : RIO) serait disposé à détenir temporairement l’activité charbon de Glencore (LON : GLEN) afin de surmonter un obstacle majeur dans les négociations de fusion qui pourraient créer la plus grande société minière du monde, avec une valeur marchande de près de 207 milliards de dollars.
Ce changement, selon les médias, notamment BloombergCela marquerait un net revirement pour Rio, qui a abandonné le charbon en 2018 sous la pression des investisseurs. Conserver les actifs pourrait être essentiel pour éliminer l’un des plus grands obstacles à un accord avec Glencore, l’un des plus grands producteurs de charbon au monde, après avoir doublé sa mise sur le combustible avec son acquisition en 2023 de l’activité charbon de Teck Resources.
Des personnes proches des discussions ont déclaré Actualités Bloomberg L’un des scénarios en discussion implique que Rio acquière la totalité de Glencore, y compris le charbon, avec la possibilité de céder l’entreprise ultérieurement. Aucune décision finale n’a été prise.
Au-delà du charbon, Rio souhaite également conserver la puissante division commerciale de Glencore et la développer pour en faire une plateforme plus formidable de vente de matières premières, selon des sources citées par Reuters. L’intérêt va au-delà du cuivre, Rio cherchant à s’appuyer sur l’expertise marketing et commerciale de Glencore dans le cadre de toute transaction.
Goldman Sachs estime que les activités marketing de Glencore pourraient valoir environ 4 milliards de dollars d’ici 2030. L’unité a généré 1,4 milliard de dollars de bénéfice ajusté avant intérêts et impôts au premier semestre de l’année dernière, soulignant sa contribution à la valorisation de Glencore.
Rio et Glencore ont confirmé jeudi soir qu’ils étaient en pourparlers de rachat qui pourraient valoriser le groupe combiné à près de 207 milliards de dollars. Rio, la plus grande entreprise avec une valeur d’entreprise d’environ 200 milliards de dollars australiens (134 milliards de dollars), serait probablement l’acquéreur dans le cadre de la structure actuellement envisagée, ont indiqué les sources. Les négociateurs réfléchissent également à la valorisation, à la structure de la transaction et à la question de savoir qui dirigerait une société fusionnée.
Conformément aux règles britanniques en matière de rachat, Rio a jusqu’au 5 février pour faire une offre formelle sur Glencore ou se retirer.
Les analystes s’expriment
Les pourparlers soulignent une nouvelle vague de consolidation qui déferle sur l’industrie minière alors que les entreprises se démènent pour assurer la croissance du cuivre dans un contexte de flambée des prix et d’offre limitée. L’année dernière, Anglo American (LON : AAL) et la société canadienne Teck Resources (TSX : TECK.A TECK.B)(NYSE : TECK) ont convenu de fusionner, augmentant ainsi la pression sur les rivaux pour qu’ils se développent.
Les observateurs du marché affirment qu’un éventuel rapprochement entre Rio et Glencore attirerait également l’attention sur BHP, qui a échoué à deux reprises sur Anglo American ces dernières années et qui risque désormais d’être mis à l’écart alors que ses concurrents recherchent un accord transformateur. Les actifs de cuivre de Glencore sont largement considérés comme attractifs, tandis que ses activités dans le charbon ont longtemps été considérées comme une pierre d’achoppement pour les acheteurs potentiels.
Les analystes de BMO ont déclaré que les sociétés ont un chevauchement limité au-delà d’un appétit commun pour la croissance du cuivre, avec peu de synergies évidentes en dehors des fonctions de marketing et d’entreprise.
« S’ils devaient fusionner en l’état, cela créerait de loin la plus grande société minière cotée en bourse, mais de manière réaliste, nous nous attendrions à un remaniement important du portefeuille, y compris une scission ou une cession du charbon », a écrit l’analyste Alexander Pearce. Il a ajouté que les négociations pourraient également conduire à des regroupements d’actifs axés sur le cuivre.
Pour les experts de Benchmark Minerals, la fusion serait bénéfique pour les deux sociétés mais n’atténuerait pas nécessairement les problèmes d’approvisionnement, car elle consoliderait la production plutôt que d’en créer une nouvelle. Le cabinet de conseil affirme que leur production combinée en 2026 serait supérieure à 1,6 million de tonnes, soit plus que toute autre entreprise dans le monde.
Richard Hatch, analyste chez Berenberg, a déclaré que cette logique faisait écho aux récentes fusions réussies motivées par l’accès au cuivre. Rio a besoin de davantage de métal, car les investisseurs considèrent de plus en plus que le minerai de fer est confronté à une pression sur les prix à long terme, a-t-il déclaré, ajoutant qu’il est préférable d’acheter des actifs de production plutôt que d’attendre des années avant de construire de nouvelles mines.
George Cheveley, gestionnaire de portefeuille de ressources naturelles chez Ninety One et actionnaire de Glencore, a également souligné le cuivre comme principal moteur. Il a déclaré que la journée des investisseurs de Rio le mois dernier « a eu du mal à articuler la croissance du cuivre au-delà de 2030 », tandis que Glencore dispose d’un portefeuille de projets plus approfondi. Une incertitude, a-t-il ajouté, est de savoir si BHP pourrait se sentir obligé de s’impliquer.
Une décennie en préparation
La reprise des négociations marque un changement frappant par rapport à 2014, lorsque Rio avait rapidement rejeté la proposition de Glencore pour ce qui aurait été le plus grand accord minier jamais enregistré, déclenchant une querelle publique qui a mis en lumière de profondes différences culturelles. Ivan Glasenberg, alors directeur de Glencore, a accusé Rio de mal comprendre les marchés du minerai de fer, tandis que Rio a critiqué les négociants de Glencore comme étant axés sur le court terme.
Les négociations ont repris tranquillement au second semestre 2024 mais se sont effondrées en raison de la valorisation, selon des personnes proches du dossier. Depuis lors, les prix du cuivre ont bondi et Glencore s’est repositionné comme une société dotée d’un potentiel de croissance important dans le secteur du cuivre, tandis que Rio continue de tirer l’essentiel de ses bénéfices du minerai de fer.
La dynamique du leadership a également changé. Glencore avait précédemment fait pression pour que le PDG Gary Nagle dirige un groupe combiné. Rio a depuis remplacé l’ancien PDG Jakob Stausholm par le vétéran de l’entreprise Simon Trott, qui a pris ses fonctions en août et est considéré comme plus étroitement lié au président Dominic Barton, un changement qui, selon les analystes, pourrait faciliter les négociations.
L’ouverture de Rio au charbon reflète un changement plus large du climat politique et commercial, notamment une réaction contre les politiques vertes défendues par le président américain Donald Trump. Cette décision pourrait néanmoins dissuader certains investisseurs.
« Cela pourrait être difficile pour certains actionnaires, compte tenu du nombre d’entre eux qui ont pour mandat de s’opposer à la détention de charbon thermique », a déclaré Iain Pyle, directeur principal des investissements chez Aberdeen Group Plc, qui détient environ 0,5 % de Rio mais exclut Glencore de son futur fonds minier en raison de son exposition au charbon. L’accès aux actifs de croissance du cuivre de Glencore, a-t-il ajouté, reste un attrait.
Glencore a déçu les investisseurs ces dernières années en manquant ses objectifs de production, en particulier dans le cuivre, mais a cherché à revoir les attentes lors d’une journée des investisseurs le mois dernier en décrivant ses plans visant à presque doubler la production de cuivre au cours de la prochaine décennie. Cela a coïncidé avec une hausse qui a poussé le cuivre au-dessus de 13 000 dollars la tonne cette semaine, dans un contexte de fermetures de mines et de stockage de stocks américains en prévision d’éventuels droits de douane.
Pour Rio, qui a limité la croissance du cuivre à court terme après avoir achevé une expansion majeure de sa mine de Mongolie, la reprise ajoute une pression temporelle alors que les prix du minerai de fer restent modérés par la crise immobilière prolongée en Chine. L’unité charbon de Glencore reste un contributeur majeur aux bénéfices malgré la baisse des prix au cours de l’année écoulée.
Après avoir acquis les actifs charbonniers de Teck, Glencore a abandonné son projet de scission suite aux réticences des actionnaires, Nagle affirmant que le pendule ESG était revenu en faveur du charbon.
(Avec des fichiers de Bloomberg, Reuters)
