Le cuivre connaît depuis longtemps des perturbations dans l'approvisionnement des mines, mais cette année s'avère particulièrement difficile pour un secteur qui s'efforce de répondre à la demande des fonderies.
Plusieurs des plus grandes mines de cuivre du monde ont connu des baisses de production inattendues et l'impact cumulé se fera pleinement sentir l'année prochaine, selon l'International Copper Study Group (ICSG).
Les tensions sur le segment des concentrés miniers du marché constitueront un frein important à la croissance de la production de cuivre affiné en 2026, a déclaré le Groupe dans sa dernière mise à jour statistique semestrielle.
Même si la croissance de la demande devrait ralentir l'année prochaine, la production de métaux devrait être inférieure de 150 000 tonnes. Il s'agit d'une révision significative par rapport à la dernière réunion du Groupe en avril, où il s'attendait à un excédent d'offre de 209 000 tonnes.
La croissance de l’offre minière stagne
Étant donné que de nombreuses mines de cuivre opèrent dans des conditions difficiles et isolées, un certain degré de perturbation imprévue est inhérent au profil d'approvisionnement du marché.
Cette année, cependant, s'avère être une exception des plus graves avec une série d'accidents dans plusieurs des méga-mines du monde.
La mine Kakula d'Ivanhoe Mines a été touchée par une activité sismique et des inondations subséquentes en mai. La mine El Teniente du producteur chilien Codelco a subi un effondrement mortel en juillet et la mine Grasberg de Freeport-McMoRan a connu un afflux de boue dévastateur en septembre.
Sans surprise, l’ICSG a revu à la baisse ses prévisions d’approvisionnement minier pour 2025, avec une croissance désormais attendue à seulement 1,4 %, en baisse par rapport à une prévision précédente de 2,3 % et une croissance réelle de 2,8 % en 2024.
C’est encore une décision assez conservatrice. Les analystes de Citi et d’UBS, par exemple, prévoient respectivement « aucune croissance » et « une croissance négligeable » pour cette année.
Frapper les freins
Il faudra un certain temps pour que la perte d'unités se répercute sur le segment raffiné du marché du cuivre.
L'ICSG a en fait relevé son évaluation de la croissance de la production de métaux cette année à 3,4 % contre 2,9 % en avril pour refléter l'augmentation de la nouvelle capacité des fonderies chinoises.
Mais l’année prochaine, la croissance ralentira à 0,9 %, la production étant limitée par une pénurie de concentrés extraits.
Même ce chiffre bas flatte pour tromper. La production à partir de sources recyclables secondaires devrait augmenter de 6,0 % l’année prochaine, tandis que la production minière directe en métal utilisant la technologie de lixiviation augmentera de 2,2 %.
La production primaire des fonderies utilisant des concentrés comme aliments pour animaux aura par conséquent du mal à enregistrer une quelconque croissance.
Le déséquilibre entre la disponibilité des matières premières et la demande des fonderies risque d’accentuer une concurrence déjà féroce pour les concentrés de cuivre.
Excédent aujourd'hui, disparu demain
L'ICSG conclut que malgré une faible croissance de la demande de 2,1 % l'année prochaine, le marché du cuivre est en passe d'enregistrer un déficit d'offre après deux années consécutives d'excédent.
Mais pas encore.
Cette année devrait encore être une année d'abondance, même si le Groupe a réduit l'excédent de production prévu à 178 000 tonnes contre 289 000 tonnes lors de sa réunion d'avril.
La majeure partie des excédents de métal se trouve aux États-Unis en raison de l'incitation créée par la menace de droits d'importation sur le cuivre affiné, reportés à l'année prochaine.
Les stocks de cuivre enregistrés auprès de la bourse américaine CME dépassent désormais ceux détenus par le London Metal Exchange et le Shanghai Futures Exchange réunis.
Cependant, même si les stocks mondiaux ont changé de lieu, les stocks totaux ont augmenté de 120 000 tonnes depuis le début de l'année, avec une forte probabilité qu'il y ait davantage de cuivre stocké hors marché aux États-Unis.
Le coussin de stocks actuel fait contrepoids à l’exubérance haussière du marché.
Mais les marchés à terme intègrent les attentes futures. Le prix du métal sur trois mois au LME, qui bouillonne actuellement juste en dessous du niveau de 11 000 dollars la tonne, est livré avec une date de livraison fixée à janvier 2026.
Et l’année prochaine, le marché du cuivre semble prêt à ressentir pleinement l’impact de la série de chocs sur l’offre minière de cette année.
(Les opinions exprimées ici sont celles de l’auteur, Andy Home, chroniqueur pour Reuters.)
(Edité par Mark Potter)
