Glencore (LON : GLEN) pourrait compliquer les efforts d’Anglo American pour tirer les plus gros gains de sa fusion de 53 milliards de dollars avec Teck (TSX : TECK.A TECK.B, NYSE : TECK) alors que les mineurs négocient comment regrouper les opérations de cuivre voisines au Chili.
Anglo et Glencore discutent d’intégrer des parties de la mine de cuivre Collahuasi au Chili, où chacun détient 44 %, avec le complexe voisin de Quebrada Blanca de Teck. Anglo espère finaliser sa fusion avec Teck dès le mois prochain, en attendant l’approbation des autorités réglementaires chinoises.
« La logique industrielle de la combinaison de Collahuasi et de Quebrada Blanca est indéniable », a déclaré Duncan Wanblad, PDG d’Anglo, lors d’une conférence téléphonique l’année dernière. Il estime qu’un accord avec Glencore pourrait ajouter 1,4 milliard de dollars de bénéfice annuel avant intérêts, impôts et amortissements.
Pour extraire ces gains, Anglo-Teck devra établir la valeur relative des actifs, comment fonctionnerait une opération intégrée et comment les bénéfices qui en résulteraient seraient répartis.
Les sociétés étudient la construction d’un convoyeur de 15 kilomètres pour relier le minerai à haute teneur de Collahuasi aux installations de traitement de QB, ajoutant ainsi l’équivalent de la production d’une nouvelle mine. Le système devrait fournir 175 000 tonnes de cuivre supplémentaires par an entre 2030 et 2049, à des coûts inférieurs et dans des délais plus courts qu’un développement autonome.
Une affaire difficile
Glencore « comprend qu’il y a une réelle valeur économique à rechercher et est susceptible de jouer au jeu dur », a déclaré un investisseur anglo-saxon de premier plan cité par le journal. Temps Financier a déclaré dimanche. « Je ne m’attends pas à ce que les choses se déroulent sans heurts et faciles. Glencore est dans la position de négociation la plus forte. »
Les analystes s’accordent sur le fait que la société minière suisse exigera probablement un prix élevé dans les négociations sur les valorisations relatives des actifs et la gestion des opérations combinées.
Wanblad a déclaré en juillet que les discussions étaient « en cours ».
« Tout le monde veillera à ce que nous obtenions les bonnes valorisations », a-t-il déclaré. « Nous devons tous nous mettre d’accord sur ce point dans un premier temps, puis déterminer comment répartir la valeur de la synergie entre nous. »
Glencore a refusé une demande de commentaires de MINING.COM.
Les négociations interviennent alors que les plus grandes sociétés minières diversifiées du monde se disputent une plus grande exposition au cuivre, qui devrait être confronté à des contraintes d’approvisionnement à long terme à mesure que la demande croissante des réseaux électriques et d’autres industries.
Les sociétés minières axées sur le cuivre affichent également des valorisations plus élevées que les sociétés disposant de portefeuilles de matières premières plus larges.
Cet appétit a contribué au rejet des approches de rachat d’Anglo par BHP en 2024 et en 2025 et à l’échec des discussions de fusion entre Rio Tinto (ASX. LON : RIO) et Glencore plus tôt cette année. Le cuivre a dépassé le minerai de fer en tant que principal contributeur aux bénéfices de BHP pour la première fois ce mois-ci.
Les prix du cuivre ont de nouveau approché des niveaux records ce mois-ci après que des perturbations dans les mines ont resserré l’offre et que d’importants volumes ont afflué vers les États-Unis en prévision d’éventuels droits de douane à l’importation.
Force du cuivre
L’exposition croissante d’Anglo au cuivre marque un revirement radical par rapport à il y a deux ans, lorsque la baisse des bénéfices et les questions sur son portefeuille tentaculaire rendaient la société vulnérable à l’approche de BHP.
La tentative de rachat a accéléré le plan de restructuration de Wanblad visant à concentrer Anglo sur le cuivre, le minerai de fer et les nutriments pour les cultures. La société a depuis séparé son activité platine et trouvé des acheteurs pour ses unités de charbon et de nickel.
Les ventes et les bénéfices des activités poursuivies au premier semestre 2026 ont dépassé les résultats pro forma comparables pour les mêmes périodes de 2024 et 2025. Le cuivre a généré près des trois quarts des bénéfices cette année, contre moins d’un tiers au premier semestre 2023, bien que l’augmentation reflète en grande partie des prix plus élevés plutôt que la croissance de la production.
Ce redressement a renforcé la position de Wanblad auprès des actionnaires.
Cette performance est une « justification pour le conseil d’administration et aussi pour Duncan », a déclaré Adam Matthews, directeur des investissements responsables au Church of England Pensions Board, un actionnaire d’Anglo. FT. « Il s’est retrouvé dans une situation difficile. Mais je pense que Duncan est dans une position bien renforcée. »
La finalisation de la fusion avec Teck transformerait davantage Anglo en un poids lourd du cuivre, mais la réalisation de l’une de ses opportunités les plus précieuses dépend des négociations avec Glencore.
« L’inconnu, c’est Glencore », a déclaré George Cheveley, gestionnaire de portefeuille chez Ninety One, actionnaire d’Anglo. FT. « Il y a une négociation à mener. »
La manière dont ces discussions se dérouleront pourrait également façonner l’avenir d’Anglo-Teck. Les investisseurs continuent de spéculer sur le fait que BHP pourrait éventuellement revenir avec une offre sur la société minière combinée, bien que le nouveau PDG Brandon Craig ait indiqué une voie différente, affirmant que BHP se concentrait sur sa stratégie de « croissance organique majeure ».
