Les sociétés minières d’or ont prolongé jeudi leur rallye d’août alors même que les rendements à long terme du Trésor américain rebondissaient et que le lingot baissait, soulignant l’appétit des investisseurs pour les actions de métaux précieux dans un contexte d’inquiétudes budgétaires croissantes.
Le FNB VanEck Gold Miners (NYSE Arca : GDX) a gagné 2,3 % à 12 h 40 HE, tandis que Agnico Eagle Mines (TSX, NYSE : AEM) a augmenté de 2 %, Newmont (NYSE : NEM ; TSX : NGT) a progressé de 2,2 % et Barrick Mining (NYSE : B)(TSX : ABX) a ajouté 2,1 %. L’or au comptant s’est échangé à près de 4 509 $, en légère baisse.
Ces gains sont intervenus alors que le rendement du Trésor à 30 ans a grimpé jusqu’à 5,27% avant de retomber à environ 5,25%, effaçant une grande partie de la baisse qui a suivi la décision du Trésor mercredi de doubler au moins les rachats d’obligations à plus long terme.
Ces mesures suggèrent que les investisseurs ne sont pas convaincus que la dernière intervention du Trésor puisse contenir les coûts d’emprunt à long terme alors que la dette publique américaine dépasse les 40 000 milliards de dollars. La pression budgétaire persistante et les rendements élevés renforcent l’attrait de l’or en tant que couverture, tandis que les sociétés minières offrent une exposition par effet de levier aux prix élevés du lingot.
Boîte à outils de trésorerie
Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a réagi rapidement à la réaction du marché obligataire, déclarant jeudi à CNBC que les rachats « pourraient dépasser les 4 milliards de dollars » prévus pour le mois prochain et que l’administration dévoilerait un plan de consolidation budgétaire d’ici la fin de cette semaine ou au début de la semaine prochaine.
Bessent a souligné les économies potentielles réalisées grâce à un groupe de travail sur la fraude et a suggéré que les programmes « gaspillés » au niveau de l’État pourraient faire l’objet de réductions. Il a qualifié de « bruit » les dernières variations des rendements sur 24 heures et a déclaré que le Trésor disposait de « une grande boîte à outils », arguant qu’il y avait de « très bonnes chances » que le déficit budgétaire ait atteint un sommet.
Les stratèges obligataires restent sceptiques quant à la possibilité que des rachats plus importants modifient la trajectoire sous-jacente.
George Catrambone, responsable des titres à revenu fixe chez DWS Americas, a qualifié l’intervention de « l’équivalent de jeter une serviette en papier dans un tsunami ».
Molly Brooks, stratège des taux américains chez TD Securities, a déclaré que la hausse des rendements « est en fait tirée par le pétrole » et a décrit le changement de rachat comme « plutôt un pansement pour les obligations du Trésor à long terme ».
George Goncalves de MUFG a qualifié cette décision de « progressive et tactique », visant à gagner du temps, tandis qu’Andrew Canobi de Franklin Templeton a souligné « une synchronicité des forces plaidant en faveur de rendements plus élevés » sur les marchés développés alors que les pressions budgétaires et une inflation tenace pèsent sur la demande de dette publique à long terme.
Ce scepticisme souligne le défi auquel est confronté le Trésor. Les rachats peuvent soutenir la liquidité et la demande à long terme, mais ils ne résolvent pas à eux seuls les pressions budgétaires qui poussent les investisseurs à exiger des rendements plus élevés.
Effet de levier de l’or
Pour les mineurs d’or, cette incertitude pourrait être précisément l’attrait.
Le gouvernement américain rachète des obligations à long terme alors qu’il est confronté à un endettement supérieur à 40 000 milliards de dollars et à un déficit approchant les 2 000 milliards de dollars. Si ces mesures ne parviennent pas à contenir les rendements à long terme, les inquiétudes concernant la viabilité de la dette et la crédibilité budgétaire pourraient renforcer la demande d’or comme couverture.
Les actions minières peuvent amplifier les fluctuations du lingot, car des prix de l’or plus élevés peuvent augmenter les marges des producteurs et les flux de trésorerie plus rapidement que le métal sous-jacent n’augmente. Ce levier opérationnel aide à expliquer pourquoi les mineurs peuvent progresser même pendant les sessions où les lingots eux-mêmes s’arrêtent ou reculent.
La divergence de jeudi – les sociétés minières ont gagné tandis que l’or au comptant a chuté et les rendements à long terme ont rebondi – suggère que les investisseurs regardent au-delà des mouvements quotidiens des lingots et des obligations vers le contexte budgétaire plus large.
Le risque est que des rendements constamment plus élevés finissent par renforcer les rendements concurrents disponibles sur la dette publique ou resserrer les conditions financières suffisamment pour exercer une pression sur l’or et les actions. Pour l’instant, cependant, les sociétés minières signalent que les investisseurs restent prêts à parier que la lutte de Washington contre la dette et les coûts d’emprunt continuera à soutenir le commerce de l’or.
(Avec des fichiers de Bloomberg)
