Ruptures d’approvisionnement de l’Asie du Sud-Est vers l’Afrique. L'essor de l'intelligence artificielle. Un « gros taureau » avec une position dominante. Ce cocktail puissant a exposé un métal souvent négligé, l'étain, au risque d'une brève compression après une flambée des prix ce mois-ci.
L'étain sur le London Metal Exchange a bondi en avril, et sa progression de 25 % en 2024 le place bien devant des matières premières plus surveillées comme le cuivre ou le pétrole brut.
Une multitude de facteurs différents sont à l’origine de l’ascension rapide du métal. Les perturbations ont touché l'approvisionnement en étain chez les principaux producteurs, l'Indonésie, le Myanmar et la République démocratique du Congo, tandis que les analystes affirment que la demande en électronique va augmenter à mesure que le boom mondial de l'IA exige plus de puissance de calcul.
Mais les discussions sur le marché ces dernières semaines se sont concentrées sur le rôle d'un seul trader haussier qui resserre son emprise sur l'étain du LME. Cette entité détient au moins 40 % des positions longues sur l'étain pour livraison en mai, selon des données d'échange régulières qui n'identifient pas les détenteurs.
Ce niveau de concentration n'a pas été observé depuis 2017 et équivaut à au moins 90 % du volume désormais détenu dans les entrepôts du LME. Les détenteurs de positions courtes pourraient se retrouver dans une situation difficile à l'approche de l'expiration du contrat de mai.
Contrôles nécessaires
« Certains acteurs du marché estiment qu'il pourrait y avoir un risque de resserrement », a déclaré Ding Wenqiang, analyste principal chez Mysteel.com, l'un des plus grands chercheurs chinois dans le domaine des métaux. « Ils prêtent une attention particulière aux mouvements du gros taureau du contrat de mai. »
Les marchés des matières premières, en particulier ceux les moins liquides comme l'étain, sont sujets à des compressions périodiques à découvert où les prix montent en flèche lorsque les vendeurs à découvert sont obligés d'encaisser leurs paris déficitaires. Le drame de 2022 qui a frappé le monde du nickel en est un exemple frappant.
Le LME a reconnu les tensions sur le marché de l'étain et a déclaré dans un courrier électronique qu'il surveillait le marché de près. « Le LME dispose des contrôles nécessaires pour garantir le maintien de l'ordre du marché », a-t-il déclaré, citant les limites des spreads à proximité, les procédures de report de livraison et les mécanismes de contrôle de la volatilité.
Forces motrices
L'Indonésie, le plus grand exportateur mondial d'étain, a réduit ses expéditions en raison de retards dans les licences et d'une enquête de corruption très médiatisée qui a pris au piège de nombreux dirigeants et commerçants de fonderies d'étain. Les flux en provenance du Myanmar, pays déchiré par la guerre et troisième producteur mondial, ont ralenti, tandis qu'il y a également eu des perturbations en République démocratique du Congo en raison des troubles armés.
Du côté de la demande, la croissance du secteur mondial de l’IA constitue une aubaine potentielle pour les métaux utilisés dans l’électronique et l’électrification. Un grand nombre de nouveaux serveurs de données et systèmes informatiques seront nécessaires, ce qui augmentera la consommation d'étain car il est utilisé dans la soudure.
« Chaque octet de données et chaque électron voyagent à travers des centaines de joints de soudure qui les relient tous ensemble », a déclaré par courrier électronique Jeremy Pearce, responsable de l'information commerciale et des communications à l'International Tin Association. Bien qu'il soit difficile de donner une estimation de la demande à ce stade, a-t-il déclaré, l'opinion fondamentale est que les systèmes informatiques et de communication auront besoin de beaucoup plus d'étain.
Les stocks d'étain du LME ont chuté de 47 % depuis le début de l'année, à 4 045 tonnes, et le prix au comptant du métal a récemment augmenté à une prime par rapport au contrat à terme de trois mois – une structure connue sous le nom de déport qui indique un marché serré.
Le contrat de référence sur l'étain a atteint vendredi son plus haut niveau depuis juin 2022, tandis que l'intérêt ouvert a atteint son plus haut niveau depuis 2015. Les prix ont peu changé mercredi à 31 810 $ la tonne.
Des signes clairs montrent que les paris spéculatifs se sont développés, avec l'entrée sur le marché de fonds spéculatifs, de sociétés de gestion d'actifs et d'autres institutions financières.
La position longue nette globale détenue par ces investisseurs financiers a atteint son plus haut niveau depuis que le LME a commencé à publier de telles données en 2018. Et la position longue combinée détenue par ces traders, qui participent rarement au commerce physique de l'étain, représente désormais 69 % du total. tous des paris haussiers, selon le dernier résumé de la bourse des engagements des traders.
Facteur Chine
Lors des précédentes périodes de tensions sur le marché de l'étain, les exportations chinoises ont contribué à combler un déficit d'approvisionnement et à rééquilibrer le marché. Mais, même si les stocks en Chine ont augmenté et que les prix sont relativement plus faibles, la décote sur le marché mondial n'est pas encore suffisamment importante pour stimuler les exportations, a déclaré Ding de Mysteel.
Enfin, la récente suppression par le LME de deux fonderies d'étain chinoises de sa liste de marques « bonnes à livrer » a accru les inquiétudes du marché quant à une compression de l'offre. La LME avait annoncé en janvier son intention de radier 10 % des marques en raison du non-respect des règles d'approvisionnement responsable de la bourse.
« La décision du LME d'annuler les qualifications de livraison de deux marques chinoises au début du mois a également affaibli les attentes concernant l'approvisionnement chinois afin d'apaiser les tensions sur le marché », a ajouté Ding.
