Dans l’histoire du marché de l’argent, les prix n’ont dépassé les 40 dollars l’once que pendant quelques brèves périodes avant l’année dernière. Vendredi, les traders épuisés ont été choqués de voir le métal précieux plonger d’autant en moins de 20 heures.
Pendant des semaines, les négociants du monde des métaux ont passé leurs nuits scotchés à leurs écrans alors que les prix de tout, de l’or au cuivre et à l’étain, semblaient s’échapper de la gravité des fondamentaux de l’offre et de la demande, stimulés par une vague d’argent chaud des spéculateurs en Chine.
Et puis, en quelques heures seulement, la reprise s’est inversée et s’est transformée en l’un des krachs les plus dramatiques jamais vus sur les marchés des matières premières. La chute de 26 % de l’argent vendredi a été la plus importante jamais enregistrée, tandis que l’or a chuté de 9 %, sa pire journée depuis plus d’une décennie. Les négociants en cuivre étaient déjà sous le choc après une hausse soudaine au-delà de 14 500 dollars la tonne qui s’est effondrée tout aussi rapidement.
« Dans ma carrière, c’est certainement la plus folle que j’ai vue », a déclaré Dominik Sperzel, responsable du trading chez Heraeus Precious Metals, l’un des principaux raffineurs de métaux précieux. « L’or est un symbole de stabilité, mais une telle décision n’est pas un symbole de stabilité. »
Même si le déclencheur du krach de vendredi a été l’annonce selon laquelle le président américain Donald Trump prévoyait de nommer Kevin Warsh à la tête de la Réserve fédérale, ce qui a fait grimper le dollar, beaucoup avaient prévenu que les marchés des métaux étaient surchargés et devaient subir une correction après des semaines de hausses incessantes. Pourtant, la rapidité et l’ampleur de la chute ont été époustouflantes, en particulier pour un marché aussi vaste et liquide que l’or.
Les négociants en métaux en Europe et aux États-Unis ont travaillé 24 heures sur 24, ne voulant pas rater la journée de négociation asiatique où bon nombre des mouvements les plus brusques ont eu lieu – et négociant même frénétiquement via des vols longue distance. Lors de la plus grande conférence mondiale sur les pièces de monnaie qui s’est tenue en Allemagne la semaine dernière, les dirigeants regardaient leur téléphone, observant en silence le déroulement de la crise.
« Parabolique », « frénétique » et « non négociable » étaient autant de descriptions du marché vendredi, a écrit Nicky Shiels, responsable de la stratégie des métaux chez MKS PAMP SA. Janvier 2026, a-t-elle déclaré, serait considéré comme « le mois le plus volatil de l’histoire des métaux précieux ».
La montée de l’or
Le rallye de l’or se développe depuis plusieurs années, alors que les banques centrales élargissent leurs avoirs comme alternative au dollar, et s’accélère l’année dernière lorsque les investisseurs occidentaux se sont précipités dans ce que l’on appelle le commerce de la dévalorisation.
Mais les gains ont pris un rythme plus effréné ces dernières semaines, portés par une vague d’achats de la part des spéculateurs chinois – des investisseurs individuels aux grands fonds d’actions qui s’aventurent dans les matières premières – qui a propulsé les métaux du cuivre à l’argent vers de nouveaux records. Alors que les prix montaient en flèche, les conseillers en matière de négoce de matières premières qui suivaient les tendances se sont précipités, ajoutant encore plus de mousse au rallye.
« Nous avions identifié il y a environ trois ou quatre semaines qu’il s’agissait d’une transaction dynamique et non d’une transaction fondamentale », a déclaré Jay Hatfield, directeur des investissements du fonds spéculatif Infrastructure Capital Advisors. « Nous roulions simplement dessus, attendant que ce genre de chose se produise. »
Alors que les inquiétudes concernant l’indépendance de la Fed et les affrontements géopolitiques du Venezuela à l’Iran ont fait la une des journaux, la hausse des métaux est devenue le symbole de la méfiance croissante de certains investisseurs à l’égard du dollar américain. Alors que la dynamique haussière des métaux attirait de plus en plus d’acheteurs, la fièvre de l’or et de l’argent s’est emparée des acheteurs, de la Chine à l’Allemagne – dans des scènes qui rappellent les années 1979-1980, la seule autre période de l’histoire moderne où les marchés ont connu des fluctuations de prix aussi spectaculaires.
« Nous sommes épuisés dans certaines tailles de barres, des semaines à l’avance, et les gens achètent toujours », a déclaré Sperzel de Heraeus, qui a déclaré que son entreprise fonctionnait à sa capacité maximale pour tenter de répondre à la demande. « Les gens font la queue pendant des heures devant ces magasins pour acheter des produits. »
Les mouvements de prix ont été les plus spectaculaires dans le cas de l’argent, un marché relativement petit avec une offre annuelle d’une valeur de seulement 98 milliards de dollars aux prix actuels, contre 787 milliards de dollars pour l’or.
Vendredi, iShares Silver Trust, le plus grand fonds négocié en bourse adossé à l’argent, connu sous son symbole SLV, a enregistré un chiffre d’affaires de plus de 40 milliards de dollars. Cela en a fait l’un des titres les plus négociés de la planète, alors qu’il y a quelques mois à peine, il était rarement négocié pour plus de 2 milliards de dollars.
L’activité sur les options, qui sont devenues de plus en plus populaires auprès des commerçants de détail ces dernières années, était également fébrile.
Considérés par certains investisseurs comme un moyen peu coûteux de parier sur les rebonds du marché, les publications sur les groupes Reddit qui avaient contribué à la poussée précédente des ventes au détail vers l’argent ont montré les gains de plus de 1 000 % qui pourraient être réalisés en pariant sur la hausse rapide de l’argent. Les plus grands ETF sur l’or et l’argent ont chacun enregistré des volumes record d’intérêts ouverts et de transactions sur les options d’achat au cours des dernières semaines, et le volume des options d’achat sur SLV a dépassé celui du principal ETF qui suit l’indice Nasdaq 100 des actions technologiques.
Lorsqu’il y a de nombreux appels en cours, cela crée les conditions d’un resserrement, car les traders se précipitent pour couvrir leurs positions en achetant l’actif sous-jacent lorsque les prix commencent à augmenter, contribuant ainsi à de nouvelles fluctuations de prix.
« À mesure que nous nous resserrons, ils doivent mécaniquement continuer à acheter davantage », a déclaré Alexander Campbell, ancien responsable des matières premières chez Bridgewater Associates. « Et cela expliquerait pourquoi nous montons si vite et descendons si vite. »
Le commentaire de Trump selon lequel le dollar sous pression « se portait bien » mardi soir a déclenché une dernière frénésie d’achat de métaux, poussant les prix vers de nouveaux records. Jeudi, l’or a atteint 5 595 dollars l’once, l’argent a dépassé 121 dollars et le cuivre a atteint 14 527,50 dollars.
Le premier signe d’un renversement est apparu plus tard jeudi, lorsque le dollar s’est apprécié à l’ouverture des marchés américains et que l’or a soudainement plongé – perdant à un moment donné plus de 200 dollars l’once en 10 minutes environ.
Les prix se sont brièvement stabilisés, mais ensuite Bloomberg et d’autres organes de presse ont rapporté que Trump prévoyait de nommer Warsh comme prochain président de la Fed. Alors qu’auparavant la séance matinale asiatique avait fait grimper les prix de manière fiable – sous les yeux larmoyants des traders européens avec étonnement – cette fois, les investisseurs chinois ont pris leurs bénéfices. Les graines de l’accident dramatique de vendredi ont été semées.
« La Chine a vendu et maintenant nous en subissons les conséquences », a déclaré Campbell.
Au début de la nouvelle semaine, tous les regards étaient à nouveau tournés vers la Chine. Les prix ont prolongé leur déroute lundi matin, le cuivre chutant jusqu’à 5,7 %, l’or de 10 % et l’argent de 16 % pour marquer de nouveaux plus bas.
La question clé est de savoir à quel moment les acheteurs reviendront. Le recul à l’approche du Nouvel An lunaire, une saison d’achat traditionnelle, pourrait offrir un point d’entrée, les investisseurs particuliers qui avaient raté le rallye attendant d’intervenir. À Shuibei, une plaque tournante majeure du commerce de l’or, les tensions sur l’argent se sont quelque peu atténuées, avec plus de ventes que d’achats au cours du week-end, selon les traders. Mais il n’y avait aucun signe de vente de panique et les prix de l’argent de Shuibei se négociaient toujours à une prime par rapport aux contrats de change, ont-ils déclaré.
Alors que l’intérêt des particuliers s’estompe, plusieurs banques chinoises ont annoncé vendredi de nouvelles mesures visant à réduire les risques liés aux produits d’accumulation d’or au détail, à la suite d’une série de mesures similaires au cours de l’année écoulée.
La China Construction Bank a annoncé qu’elle augmenterait le montant minimum de dépôt à partir de lundi et a exhorté les investisseurs à accroître leur sensibilisation aux risques, tandis que la Banque industrielle et commerciale de Chine a déclaré qu’elle mettrait en œuvre des contrôles de quotas pour son service Ruyi Gold Savings pendant les vacances. Les bourses ont également pris plusieurs mesures qui pourraient freiner la reprise généralisée des marchés des métaux à l’échelle mondiale.
« L’or est relativement fort ; je vois beaucoup d’acheteurs en baisse venir au cours des deux derniers jours pour acheter des bijoux et des lingots avant le Nouvel An lunaire », a déclaré Liu Shunmin, responsable des risques chez le négociant Shenzhen Guoxing Precious Metal Co. « Alors que pour l’argent, il y a une forte tendance à rester à l’écart. »
